2026年农历春节将至，大宗商品市场的波动却显著加剧。

　　过去一个月，在地缘政治局势演变、特朗普提名凯文沃什出任美联储主席等多重消息冲击下，黄金、白银等贵金属价格一度大幅下挫。与此同时，原油、大豆等能源与农产品板块，也在地缘风险、美国寒潮天气等短期因素扰动下，走出震荡行情。放眼节后，大宗商品市场又将会如何演绎？

　　贵金属：“倒车接人”还是“牛市终结”？

　　回顾国际金价今年的走势，首先是在1月底金价飙升至5600美元/盎司以上，但在创下历史新高后，金价又上演了“高台跳水”。目前，国际金价已经重返5000美元。白银市场同样走出“过山车”行情，单日超25%的跌幅令人记忆犹新。

　　图1:纽约金主力期货合约价格走势图

　　这场极端波动让投资者陷入迷茫，本次贵金属价格调整是“倒车接人”，还是牛市终结？贵金属在春节后又会是何种走势？

　　事实上，一月末，贵金属巨震主要是地缘政治不确定性提升避险需求、美联储货币政策转可能转向，以及前期黄金白银涨幅透支等多重力量叠加所致。

　　其中，凯文沃什被提名为下一任美联储主席成为关键导火索，推升美元指数，显著压制市场降息预期。与此同时，在金价暴涨之下，多家期货交易所上调黄金期货保证金比例，高杠杆多头被迫集中平仓，叠加高位获利盘集中出逃，共同导致避险情绪的退潮。

　　这轮跌势会持续多久，各大机构也对贵金属的价格走势做出判断。国泰海通证券表示，本轮贵金属价格的大幅下跌是对年初以来非理性上涨的技术性调整，而非黄金长期牛市的终结，长期来看，全球货币体系重构、央行购金仍有较大空间，黄金长期行情仍会延续。

　　需要注意的是，尽管长期逻辑向好，但短期来看，贵金属市场仍面临诸多不确定性，其中地缘政治局势的变动尤为关键。近日，丹麦方面表示，与美国就格陵兰岛谈判未达预期；外媒称美国航母已进入对伊发动打击的“阵地”，而伊朗军方称空军处于最高战备状态。

　　在当前剧烈波动的交易环境下，风险管理工具的流动性变得至关重要，投资者可关注芝商所的微型期货合约。随着市场参与者利用这些合约深厚的流动性来管理投资头寸，CME的微型金属期货(Micro Metals futures)成交量呈现强劲增长，其中包括微型黄金期货合约。

　　图2:微型黄金期货合约日均交易量走势图

　　原油：地缘扰动未消，供需博弈主导定价

　　最近两周，原油价格持续走高，以美原油为例，最低处于55美元/桶，最高涨到66美元/桶，上涨幅度超过10美元/桶。

　　图3:美原油主力期货合约价格走势图

　　美国与伊朗局势紧张是扰动原油价格的主导因素。伊朗作为中东核心产油区，卓创资讯数据显示，伊朗原油储量1556亿桶，约占全球的9%，产量320万桶/天，出口高达200万桶/天。与此同时，全球最关键的航道——霍尔木兹海峡也处于伊朗的管辖范围，该海峡石油运输量占到全球的30%。

　　隆众资讯原油分析师李彦认为，今年春节假期前后，地缘因素对国际油价的指引性较强，局势进展仍需密切关注。若美伊冲突未能在短期内落地，则国际油价冲高动力将有缺失，在2月中旬前面临阶段性回调风险。

　　从供需角度来看，需求端，节后国内炼油企业、化工企业将逐步复工，有望带动原油加工需求边际回升，全球其他主要经济体也将进入开工旺季，理论上对油价形成支撑。

　　供给端，国际权威能源机构对2026年供应前景的预测存在分歧。例如，IEA预测2026年将出现日均近370万桶的供应过剩，EIA的预估约为日均超280万桶，OPEC则认为过剩规模日均仅约60万桶。

　　总体来看，节前油价波动主要受地缘政治风险等短期因素扰动，而节后，随着全球经济开工季启动，油价定价逻辑将转向“供给约束+开工需求+宏观博弈”，整体或呈现“震荡偏弱、区间运行”格局。顺带一提，有需要管理油价波动风险的投资者可关注芝商所的微型原油期货，合约规模较小，可以更精准地管理原油价格。

　　大豆等农产品：“大单”传闻引爆市场，供需季节性演变成后市关键

　　上周，市场消化美国总统特朗普关于中国本年度将购买2000万吨大豆的言论，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货连续多日上涨，一举突破11美元/蒲式耳的大关。

　　图4:美大豆主力期货合约价格走势图

　　大豆价格的上行并非单一因素驱动，除了中美大豆贸易预期的改善外，全球主要产区的供应变动、各国相关产业政策调整，共同构成了豆类价格上涨的核心支撑，其中美国、南美两大核心产区的供应格局调整以及生物柴油政策优化尤为关键。

　　美国农业部(USDA)2月供需报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为42.62亿蒲式耳，美国2025/2026年度大豆期末库存预期为3.5亿蒲式耳。报告还将巴西2025/2026年度大豆产量预期从此前的1.78亿吨上调至1.8亿吨，将阿根廷2025/2026年度大豆产量预期维持此前的4850万吨不变。

　　政策面的利好则进一步强化了美大豆价格的上行动力。当地时间2月3日，美国财政部发布45Z拟议规则，重塑大豆生物柴油的政策环境和盈利逻辑，并对美豆油价格形成有力支撑。

　　对于后续大豆价格走势，国投安信期货认为，26/27年度美豆供需平衡表压力将同比减少，主要是通过发展生物柴油以及贸易谈判提升需求，可以鼓励供应端扩张，面积同比增长，单产维持在历史高点，也会大概率去库，因此易于提升CBOT大豆价格。

　　随着2026年农历春节临近，大豆市场的短期波动将逐步趋于平缓，而节后市场的核心驱动逻辑将发生明显切换，正式转向供需季节性演变。届时，基层余粮的消耗进度、下游加工企业的补库需求节奏，以及终端消费市场的复苏力度，将决定价格走势。针对大豆市场的风险管理工具，芝商所推出了微型农产品期货合约，覆盖五份合约，包括微型大豆期货合约，合约规模相当于标准合约的1/10，可以较低资本要求参与农产品市场交易。

　　风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　芝商所(CME Group)微型WTI原油期货合约(MCL)，旨在为市场参与者提供更灵活、更精准的原油价格风险管理工具。该合约规模仅为基准WTI期货的十分之一，在保留传统合约同等透明度与价格发现功能的同时，显著降低了保证金门槛。