郑棉期货

　　2月12日，郑棉偏强震荡，CF2605合约开盘14765元/吨，最高14845元/吨，最低14710元/吨，盘终上涨85点报收于14790元/吨。春节假期渐进，下游棉纱市场平静，纺企节前备货结束，部分企业已经放假。整体看，市场节日气氛渐浓，供需驱动力有限，建议空仓观望。

　　纽约期货

　　2月11日，3月合约61.99美分，涨40点，5月合约64.04美分，涨26点；成交量104366手，减少13568手；ICE棉花期货消化供需预测的利空影响，投机空头回补和转仓交易推动价格温和上行，盘面整体小幅收高。分析师认为，此轮下跌之后，棉价可能已接近阶段性低点，进入年度后半段，市场注意力将逐步转向新年度种植和天气等情况，并持续跟踪美棉出口变化，关注本周四的美棉出口周报和NCC意向植棉面积。

　　棉价跟踪

　　2月12日，进口棉到港均价（M指数）71.85美分/磅，较11日涨0.92美分/磅，折1%关税进口成本（不含港杂费）12209元/吨，折滑准税进口成本（不含港杂费）13418元/吨；国内3128棉均价（B指数）16036元/吨，较11日涨33元/吨。新疆棉山东到厂价3128B级16127元/吨，较11日涨30元/吨；国家棉花基差指数CNCottonJ（CF2605）1182元/吨，较2月11日涨8元/吨。

　　棉市要闻

　　国内棉市

　　近期，国内棉市与国际棉市走势继续分化，其中郑棉横盘震荡，美棉ICE呈现下跌走势，内外棉价差依然保持很大，这对国内棉价走势形成多维度牵制与影响，成为当前棉纺织行业关注的核心焦点。内外棉价差的持续高位运行，并非单一因素作用的结果，其对国内棉价的传导影响，既体现在短期盘面波动，也渗透到中期供需格局，更关乎长期市场平衡。

　　短期来看，内外棉价差过大首要作用是牵制国内棉价上行幅度。当前国际棉市供需宽松格局未改，ICE棉花期货主力合约持续在近五年低位区间震荡，而国内棉价受新疆植棉面积调减预期、新棉销售进度较快等因素支撑，现货价格保持坚挺。内外棉价差扩大直接提升进口棉及进口棉纱的成本优势，刺激下游纺织企业转向性价比更高的进口原料，进而减少国产棉采购需求，导致国内棉价上行缺乏持续动力。数据显示，2025年12月我国棉花进口量达18万吨，环比增加6万吨，增幅为51.3%，创下2024年7月以来单月最高，进口量的激增进一步加剧国内棉市供给压力，对现货棉价形成直接压制，即便国内有供应收缩预期，棉价也难以实现单边大幅上涨。

　　中长期而言，价差过大将通过产业链传导，重构国内供需格局，间接影响棉价走势节奏。棉花作为纺织行业核心原料，占生产成本比重高达70%左右，内外棉价差过大导致国内纺织企业生产成本显著高于国际同行，为控制成本，下游纺企纷纷增加进口棉纱采购量，2025年12月我国棉纱进口17万吨，环比增长15.1%，达到2023年10月以来峰值。进口棉纱的替代效应持续发酵，将进一步传导至上游棉花采购环节，导致国内棉花消费需求被分流，库存消化速度放缓，进而拖累棉价走势。同时，价差高位运行下，国内轧花企业、贸易企业挺价意愿虽强，但面临下游采购需求疲软的压力，不得不控制报价涨幅，形成“挺价难涨价”的尴尬局面。

　　综合来看，当前内外棉价差过大对国内棉价的核心影响是牵制上行幅度、加剧短期震荡，但中长期将通过市场自发调节和政策引导，逐步实现价差收敛与棉价平稳运行。对于市场参与者而言，轧花企业、贸易企业需理性看待挺价空间，合理控制库存；纺织企业可灵活调整原料采购结构，充分利用进口资源降低成本，同时做好套期保值应对价格波动；投资者则需重点关注内外价差变化、国际棉价走势及国内政策调整，谨慎研判市场行情。

　　国际棉市

　　美国农业部2月份供需预测分析称，2025/26年度巴西棉花出口量预计达到1450万包，同比增加150万包，连续第三年创新高。巴西棉花出口增长主要是受到国内棉花面积扩大和单产提高的影响，但出口增速低于产量的增速，而且国内消费停滞不前。因此，巴西棉花期末库存已连续两年上升，2025/26年度预计达到创纪录的430万包。过去三年，巴西棉花价格受国内供应增加和全球价格的影响出现下跌。

　　2025/26年度巴西棉花出口量预计同比增长6%，主要增长来自中国、孟加拉国、土耳其和印度。本年度巴西棉花对越南出口大幅下降，原因是越南增加了对美棉的进口，因此中国成为巴西棉花出口第一大目的地，本年度至今，巴西对中国的出口量已经超过了上年度全年的出口量。

　　2025年12月，巴西棉花出口量再创月度新高，出口增长有跟上产量增长的势头。同时，巴西棉花装运港口也开始多样化，本年度前半段，近10%的巴西棉从桑托斯以外的港口装运出口，而近五年同期的平均值为4%。

　　展望后期，巴西CONAB预计2026/27年度巴西棉花产量同比减少，原因是生产投入高和棉花价格低导致棉花单产和面积均下降。不过，巴西棉花库存依然充裕，因此棉花产量下降对出口的影响可能有限。