行情表现

日内消息
　　1、上期所橡胶品种仓单日报
　　2月12日，上期所橡胶品种仓单及变化数据：橡胶期货仓单112570吨，环比上个交易日持平；合成橡胶期货仓库仓单14580吨，环比上个交易日持平；合成橡胶期货厂库仓单22330吨，环比上个交易日持平；20号胶期货仓单50803吨，环比上个交易日持平。
　　2、马来西亚2025年12月天然橡胶产量环比增37.3%，但同比降25.1%
　　马来西亚统计局公布月报显示，2025年12月，天然橡胶(NR)产量较2025年11月的20891吨增加37.3%，达到28684吨。但与2024年12月的产量38299吨相比，2025年12月产量下降了25.1%。与11月120030吨的库存相比，2025年12月马来西亚天然橡胶总库存增加1.4%，达到121686吨。橡胶加工企业库存占总库存的76.2%，其次是橡胶消费企业(23.6%)和橡胶种植园(0.2%)。12月马来西亚天然橡胶出口量为32139吨，较11月的36820吨减少12.7%。中国仍是马来橡胶的主要出口目的地，占到12月总出口量的49.9%。

机构观点
　　南华期货：橡胶冲高回落，合成胶领跌
　　

　　【行情走势】周三夜盘橡胶走高后回调，多头获利回踩，持仓减少。沪胶主力合约收盘价为16520元/吨（-15）,20号胶主力合约收盘价为13415元/吨（+10）,丁二烯橡胶大幅下挫翻绿，期货主力合约收于12805元/吨（-160）。

　　1、国家统计局2月11日发布的数据显示，1月份国内居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，连续4个月环比改善，但同比下降1.4%。

　　2、美国1月季调后非农就业人口增加13万人，大幅高于预期的7万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，预期和前值均为4.4%。市场押注美联储降息延后。

　　3、央行今日开展785亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。

　　4、中国汽车工业协会11日发布的最新数据显示，2026年1月份，我国汽车行业保持平稳运行。1月份，汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%。其中，新能源汽车市场平稳运行，产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。此外，商用车市场延续向好态势，1月份，产销同比均保持两位数增长。1月份，汽车出口方面，继续保持增长。其中，新能源汽车出口保持高速增长，出口30.2万辆，同比增长1倍。

　　5、截至2026年2月8日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%。中国深色胶社会总库存为86.4万吨，增1.4%。其中青岛现货库存增2.5%；云南增0.5%；越南10#增1.2%；NR库存小计降7.7%。中国浅色胶社会总库存为43.2万吨，环比增0.9%。其中老全乳胶环比降0.7%，3L环比增9.3%，RU库存小计降0.05%。（隆众资讯）

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为112570吨，日度变化0吨。20号胶当日仓单数量为50803吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为36910吨，日度增加2270吨。

　　期货走强带动国内报价重心抬升，节前市场观望氛围浓。截止昨日下午收盘，上海国营全乳胶报价为16400元/吨(250)，上海泰三烟片报价为18700元/吨(200)，泰混人民币报价为15400元/吨(120)，印尼标胶港口美金报价为1935美元/吨(20)，越南SVR10山东市场价为14900元/吨(200)，非洲10号胶市场价为1920美元/吨(30)。全乳胶-RU主力基差为-175(10)，印标-NR主力基差为-75.8915(-83)，全乳泰混价差为1000(130)。

　　丁二烯供价上涨，顺丁橡胶现货小幅提价，成交清淡。顺丁橡胶BR9000山东市场价为12600元/吨(50)，浙江传化市场价为12650元/吨(50)，华南主流市场价为12400元/吨(0)；丁二烯山东市场价为10650元/吨(100)，丁二烯韩国FOB中间价为1250元/吨(0)，丁二烯欧洲FOB中间价为940元/吨(0)。

　　【南华观点】

　　宏观方面，国内1月CPI与PPI数据环比持续修复，“反内卷”政策推动下，工业品价格回升有望形成“价格与收入的正反馈”，结合央行流动性稳定释放，国内宏观保持良好预期，有助商品整体估值。海外方面，OPEC+三月停止增产，美伊谈判悬而未决，地区局势仍维持胶着状态，原油价格震荡抬高重心，提振能化板块，但美国1月非农就业数据远超预期，给降息预期“泼了冷水”。

　　目前橡胶基本面支撑与压力并存。上游产区进入低产季，原料价格坚挺，库存与进口偏多，下游长假开工下降且备库尾声，但现货报价维持偏强，需求预期尚不能证伪，节前橡胶基本面驱动弱化，宏观情绪起主导，资金参与度有所降低。目前国内产区停割，云南海南存在气象干旱，年中厄尔尼诺也可能加强干旱风险，全乳胶维持去库，短期受宏观情绪影响较大，长期供应端压力预计不强。海外产区临近低产季，低产季前抢收积极，印尼降雨加强，科特迪瓦1月份天气适宜上量。库存维持季节性累库趋势，未来供应预期对价格带来一定压制。下游节前备库接近结束，轮胎开工有所分化，半钢胎由于海外订单支撑，排产优于全钢胎，但干胶库存、下游产品和终端库存压力仍存，现货交投情绪平淡。内需增长承压且出口不确定性仍存。近期宏观扰动仍强，商品整体情绪与合成橡胶波动较大，天然橡胶价格易受波及，后续价格有待需求预期兑现指引，预计胶价走势承压。

　　近期上游丁二烯利润带来装置重启加快，供应紧张格局小幅缓解，顺丁橡胶期货价格波动较大，加强卖方惜售挺价情绪，丁二烯供方报价提高，与盘面走势形成偏强共振。丁二烯下游利润整体有所改善，或对丁二烯需求形成支撑。二季度全球进入装置检修高峰期，古雷石化、上海赛科等丁二烯装置二季度或有检修计划。丁二烯外盘价格维持坚挺，内外价差持稳，或加强后续出口预期，丁二烯对顺丁支撑相对稳固。下游顺丁橡胶现货成交表现转弱，临近假期备库尾声，买盘观望加剧，在现货端拖累下，顺丁橡胶主力基差处于季节性偏低位置。顺丁橡胶1月产量释放，库存处于季节性高位。顺丁橡胶2月主流厂商存部分降负控产，但高价带来主流厂商的套利利润空间（近期仓单库存持续累库），整体开工或维持偏高位。综上，短期顺丁橡胶期货成本端支撑相对稳健，后期装置检修与控产计划有望缓解库存压力，需求端拖累现货端价格，未来仍有待内需与出口兑现预期。若未来需求不及预期，偏宽松的供应现实将对价格带来较强压制，故预计合成橡胶上方空间有限，维持区间震荡为主。

　　【策略建议】长假前流动性趋紧，轻仓为主。长期偏多看待，但短期驱动有限，预计维持区间震荡。短期RU、NR和BR回调未稳，多单减仓，主力合约压力位分别参考16700、13500和13200。RU和BR均可考虑卖出深度虚值期权。套利方面，RU5-9逢高反套布局；多RU空BR；深浅价差做扩持有。

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