【行情走势】周一夜盘橡胶小幅高开后偏强震荡。沪胶主力合约收盘价为16320元/吨（+125）,20号胶主力合约收盘价为13250元/吨（+135）,丁二烯橡胶主力合约触13000压力位回落，收于12975元/吨（+220）。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为112570吨，日度变化500吨。20号胶当日仓单数量为51004吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为32270吨，日度变化100吨。

　　【现货动态】天然橡胶现货价格随期货盘面走高提振，贸易商报价有所上抬，少量成交，带动基差走强。截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为16100元/吨(200)，上海泰三烟片报价为18400元/吨(100)，泰混人民币报价为15200元/吨(100)，印尼标胶市场价为13198元/吨(125)，越南SVR10山东市场价为14700元/吨(100)；全乳胶-RU主力基差为-145(35)，印标-NR主力基差为48(25)，全乳泰混价差为900(100)。

　　丁二烯报价回弹，外售成交稳定，但顺丁下游逐步放假，成交氛围平淡，价格上涨受限。顺丁橡胶BR9000山东市场价为12700元/吨(0)，南主流市场价为12400元/吨(-100)；丁二烯山东市场价为10550元/吨(200)，丁二烯韩国FOB中间价为1250元/吨(0)，丁二烯欧洲FOB中间价为940元/吨(10)。

　　【南华观点】

　　目前橡胶基本面支撑与压力并存。上游原料进入低产季，库存与进口偏多，下游长假开工下降且备库尾声，但预期尚不能证伪，节前橡胶基本面驱动弱化，宏观情绪起主导，但资金参与度降低，橡胶随商品整体波动率或有所回稳。目前国内产区停割，云南温度偏低，海南存在轻度干旱情况，整体物候相对正常。全乳胶维持去库，则以未来需求、去库预期以及估值定价主导，受宏观情绪影响较大。海外产区临近低产季，天气扰动不大，低产季前抢收积极，对原料有所支撑。近期港口入库节奏有所恢复，库存重新回到季节性累库趋势，未来供应预期对价格带来一定压制。下游节前备库接近结束，轮胎开工有所分化，半钢胎由于海外订单支撑，排产优于全钢胎，但干胶库存、下游产品和终端库存压力仍存，现货交投情绪平淡。重卡与工程机械受新旧置换和对外出口提振，但长期固定资产投资和房地产投资或维持下滑趋势，内需增长承压且出口不确定性仍存。近期宏观扰动仍强，商品整体情绪与合成橡胶波动较大，天然橡胶价格易受波及，后续价格有待需求预期兑现指引。

　　近期上游丁二烯利润带来装置重启加快，2月中旬南京诚志10万吨丁二烯装置预计重启，近期供应紧张格局小幅缓解，下游价格波动较大，石脑油价格上涨使抽提成本升高，卖方存在惜售情绪，丁二烯供方报价企稳。丁二烯社会库存去库0.37万吨至7.02万吨，最近船货少量到港，下游正常消耗，港口库存重回去库趋势，隆众数据显示丁二烯港口库存为3.84万吨（-0.21万吨）。二季度全球进入装置检修高峰期，古雷石化等丁二烯装置预计有检修计划。且丁二烯外盘价格维持坚挺，内外价差持稳，或加强后续出口预期，因此原料端仍有支撑。下游顺丁橡胶现货成交表现转弱，临近假期备库尾声，买盘观望加剧。顺丁橡胶库存处于季节性高位，但近期边际去库。顺丁橡胶开工持平，利润改善有限，部分民营降负运行，2月主流厂商存部分降负控产，预计供应增量受限。此外，二季度顺丁橡胶出口量有望稳步提升。综上，顺丁橡胶期货成本端支持相对稳健，需求端拖累现货端价格，后期装置检修与控产计划有望缓解库存压力，短期基差回归释放现货端压力，未来仍有待需求与出口兑现预期，预计合成橡胶维持区间震荡为主。

　　长假前流动性趋紧，轻仓为主。短线驱动弱化，预计维持区间震荡，RU、NR和BR主力合约支撑位分别参考16000、13000和12800。RU和BR均可考虑卖出深度虚值期权。RU5-9逢高反套持有。

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