上海金属网现货锡锭均价 373750 元吨，较上一交易日涨 17250 元/吨。现货方面，期价再度走升，市场谨慎情绪为继，随着下游企业补库结束，陆续进入放假状态，市场总体表现相对冷清，虽然部分贸易商继续出货，但多数反馈出货欠佳。跟盘小幅上调，听闻小牌对 3 月升水 1000-升水 1500 元/吨左右，云字对 3 月升水 1500-升水 2000元/吨附近，云锡对 3 月升水 2000-升水 2500 元/吨左右。

　　贝森特发言预计不会就缩表迅速采取行动，黄仁勋公开“灭火”，称 AI 需求火爆。12 月进口锡精矿持续回升，环比增加 16.81%，同比增加 119.37%。自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。云南 40%锡矿加工费持平于 14000 元/吨，仍处低位。

　　国内外锡锭库存持续累库，年前进入消费领域淡季，但价格大幅回调后，下游采购有所回暖，当前订单多以库存管理及前期积压刚需为主，需求整体恢复有限，更多体现为长期承压高价后的边际改善。

　　上游供应：印尼交易所1月下旬累计交易锡锭2720吨，去年同期约1580吨，市场预计2026年印尼锡生产配额稳定。短线，印尼邦加勿里洞省邦加县一锡矿山出现山体滑坡导致严重伤亡事故，但暂时没有影响锡产出的消息。缅甸发生地震，但远离佤邦产区，市场继续关注佤邦新一年度复供节奏，消息显示，该地区前期生产资料瓶颈得到部分解决。刚果(金)东部安全局势延续，但主动与锡产区保持距离，影响上主要是押运保险成本的提高。

　　1月中下旬，第三方机构已上调国内锡精矿加工费，预计原生锡开工前两月稳定为主，再生锡相对受制于原料供应。锡价大幅下滑，给予中下游节前备货机会。钢联锡库存上周减少1658吨至9898吨。2025年12月全球半导体销售额继续环增，该板块销售亮点为逻辑产品全年39.9%的增速与存储芯片增长34.8%，受益于AI投资带动量价；传统消费电子板块增速一般。白银价格快速下滑，有助光伏退税取消前抢排产，但仍预计光伏组件Q1增幅有限，对单季锡消费拉动预计在约1200吨。上周伦锡库存稳定在7085吨，LME0-3月现货贴水幅度略微缩至157美元。

　　总体上看，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，下游采购氛围回暖，库存仓单下降明显，现货升水回升至1250元/吨；LME库存持稳，现货升水回升。中短期锡期货价格在供应有一定缓解的预期之下进行调整，但长期需求仍然高速增长，在充分调整之后市场仍然有反弹机会。(银河期货)