市场回顾：

　　受贵金属与数字货币大幅回调影响，全球风险资产上周波动显著加大，流动性阶段性承压，恐慌情绪快速抬升。随后贵金属价格企稳回升，市场风险偏好回升；周五美股率先修复反弹，并带动周一亚洲股市普遍走强。整体来看，上周的剧烈波动更偏向情绪以及流动性扰动主导，而非基本面方向发生根本变化。

　　短期判断：

　　本轮回撤是12月以来的首次显著调整，更可能是拥挤交易下的情绪性挤压与风险再定价，尚不足以定义为趋势反转：宏观与盈利预期并未同步出现系统性下修。结构上，调整释放部分估值与筹码压力后，中小盘与科技成长相对占优的逻辑仍在；主题演绎预计继续围绕AI、半导体、商业航天、新能源等方向展开。

　　策略建议：

　　期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑继续持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。

　　一、市场行情回顾

　　1.1 市场行情数据

　　上周主要股指全线走低，深市跌超2%，沪指跌超1%，创业板涨大跌3.28%。成交量有所下降，上周两市日均成交额不足2.5万亿元。有色板块大跌超8%；通信、电子板块跌超4%。食品饮料、美容护理等板块逆势走高。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅

　　上周股指期货合约全线走低，IH以及IF相对更抗跌。IM/IH较历史极值有所回落。股指期货贴水近期走扩，近期市场波动较大，市场对冲需求回升。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量处在高位。期权持仓PCR整体处在中等水平，期权卖方看涨情绪有所回落；期权成交额PCR同样处在中等水平，近期市场看涨情绪有所回落。

　　3.2 期权波动率分析

　　股指上周一度遭遇较大回撤，期权加权平均隐含波动率冲高回落。当前各标的期权加权平均隐含波动率在18%-28%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指波动有所放大，市场对标的波动预期有所上升。

　　市场回顾

　　受贵金属与数字货币大幅回调影响，全球风险资产上周波动显著加大，流动性阶段性承压，恐慌情绪快速抬升。随后贵金属价格企稳回升，市场风险偏好回升；周五美股率先修复反弹，并带动周一亚洲股市普遍走强。整体来看，上周的剧烈波动更偏向情绪以及流动性扰动主导，而非基本面方向发生根本变化。

　　短期判断

　　本轮回撤是12月以来的首次显著调整，更可能是拥挤交易下的情绪性挤压与风险再定价，尚不足以定义为趋势反转：宏观与盈利预期并未同步出现系统性下修。结构上，调整释放部分估值与筹码压力后，中小盘与科技成长相对占优的逻辑仍在；主题演绎预计继续围绕AI、半导体、商业航天、新能源等方向展开。

　　基本面与宏观

　　四季度经济数据整体符合预期，通胀边际回暖，但“外需强于内需”的结构短期仍难明显扭转。政策端，2026年消费支持政策的落地节奏与市场预期基本一致；但在补贴退坡与基数效应影响下，消费修复的持续性与斜率仍需后续高频与月度数据验证。盈利端，市场对于2026年财报预期较为积极，预期2026年全A上市公司盈利增速在5%以上。

　　策略建议

　　期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑继续持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。

　　写作日期：2026年2月9日