编者按

　　近期，鸡蛋期货主力2603合约总体呈现贴水结构。以河北馆陶为代表的产区现货价格走强，而2603合约期货价格持续低迷，两者基差一度走扩至500～600点，引发市场关注。为此，期货市场权威媒体《期货日报》采访五矿期货农产品研究员王俊，就鸡蛋期现价格分化现象与春节前后鸡蛋供需格局做出分析与展望。

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　　近期鸡蛋现货价格走强而03合约持续贴水，这种背离现象背后的核心原因是什么？

　　前期鸡蛋现货表现偏强，自1月以来涨幅普遍超过30%，但这更多是受节前备货情绪的推动，即短期备货需求集中爆发所致，缺乏持续性；通常在节前半个月左右，现货市场的风控情绪增加，现货即会见顶回落(当前现货已经从高位明显回落)，节后在高库存、弱需求的压力下更是会跌至年内的季节性低点，这也是03合约作为年后合约给出较多贴水的核心原因。另外，本轮节前现货涨幅明显超出预期，这导致养殖户在盈利驱使下，普遍惜售和延迟淘鸡，受此影响市场预期节后供应压力不减反增，这也是03走势明显弱于现货的逻辑之一。

　　 A Q

　　在分析鸡蛋期货基差时，我们应该如何正确选取现货价格基准？这对理解当前贴水有何意义？

　　鸡蛋期货作为全月交割的品种，由空头主动发起交割，空头通常会选择最优势的时间、地点来发起交割。也就是说，鸡蛋期货各合约通常反映的是当月的最低价区域、最低价时段的现货价，而不是某一瞬时高价，也不是某一高价区域的现货价；考虑鸡蛋现货的高波动性(通常节后会大幅下跌)以及地区差异，从这个意义上去理解，当前03合约尽管有贴水，但幅度并非不合理。

　　 A Q

　　春节前后鸡蛋供需格局预计将如何演变？您认为03合约进入交割月后期现价格将如何实现回归？

　　当前全国蛋鸡存栏依旧偏大，且鸡龄结构年轻，产蛋率高，经历前期涨价后的延淘，整体市场供大于求特征依旧明显，在不考虑春节期间大规模换羽的背景下，节后现货跌至成本价以下仍是大概率事件。对应到03合约，从当前位置继续小幅下跌，而现货大幅下跌与之对接，我们认为是一种较大的可能。

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