2月5日，芝商所发布保证金调整公告，明确新规则于2月6日收盘后正式生效。本次调整涵盖农业、加密货币、货运、金属等多个领域，除涉及单一品种保证金外，部分品种的跨月价差及跨商品价差保证金也在调整之列。

　　黄金期货方面，非高风险账户的初始保证金从合约价值的8%提高至9%，高风险账户的初始保证金从合约价值的8.8%提高至9.9%。白银期货方面，非高风险账户的初始保证金从合约价值的15%提高至18%，高风险账户的初始保证金从合约价值的16.5%提高至19.8%。

　　业内专家认为，本次芝商所调整保证金并非常规风控操作，而是在极端市场环境下的紧急调整，将给全球大宗商品市场及投资者操作带来显著影响。

　　申银万国期货研究所所长薛鹤翔认为，本次芝商所调整保证金的最大特殊之处在于打破常规阶段性调整惯例，呈现“高频动态、精准差异化”特征。值得关注的是，贵金属成为调整核心，一周内两度被调高保证金。此次调整恰逢贵金属价格出现暴跌，属于极端行情下的紧急调整。

　　据格林大华期货副总经理、首席专家王骏介绍，当前贵金属市场资金拥挤、杠杆高企。白银1月30日盘中暴跌超35%，创46年来最大单日跌幅，2月5日盘中暴跌超10%，远超芝商所风控模型设定的5%单日波动阈值，触发自动调整机制。

　　“芝商所本次调整本质上是对前期流动性泛滥导致的投机泡沫进行‘去杠杆手术’，其核心是通过阶梯式提保，迫使高杠杆散户离场，防范极端波动引发的保证金不足风险，避免风险传导至实体经济。”王骏认为。

　　受访人士一致认为，近期芝商所对贵金属品种保证金的高频调整，短期将引发贵金属被动平仓、波动加剧，资金结构向机构主导转变。

　　在西安交大客座教授景川看来，高频调升保证金必然收缩流动性，贵金属价格短线出现闪崩难以避免。从中期看，杠杆去化后波动率必然回落，市场趋势更依赖基本面。

　　薛鹤翔告诉期货日报记者，随着投资者更加关注基本面，纯情绪与动量交易的影响力将被削弱，推动贵金属定价逻辑回归理性，同时美元走强、美债收益率上行将重构贵金属与美股、其他商品的相关性，引发全球资产价格重新定价。投资者需立足风险防控，调整交易策略，做好全方位应对，需尽快去杠杆、降仓位，将杠杆控制在6倍以内，同时分散投资。

　　此外，景川表示，投资者应密切关注芝商所每日盘后公告，根据保证金变化调整持仓结构，可采用价差、期权合成标的等方式，减少被追加保证金的频率。

　　王骏建议，普通投资者应立即减仓至保证金要求的50%以下，预留充足资金，暂时远离高波动品种，转向低风险资产；中长期投资者应降低仓位，分批建仓，并将贵金属期货持仓比例从30%降至15%以下，等待价格企稳后再分批建仓，也可以采用“期货+现货”组合，对冲价格波动风险。