国内：商务部公布数据显示，2025年我国服务贸易进出口总额80823.1亿元，同比增长7.4%，服务贸易逆差减少3439.5亿元。旅行服务增长较快，进出口达22067亿元，增长7.6%。2026年全国服务消费和服务贸易工作会议在京召开。会议强调，当前消费结构加快从商品消费主导向服务消费主导转变，要培育服务消费新增长点，鼓励支持服务出口，创新发展数字贸易。

　　国际：伊朗外交部长阿拉格齐率领的代表团抵达阿曼首都马斯喀特，将出席与美国代表团举行的核问题谈判。一名谈判代表团成员表示，本轮对话的重点将仅限于核问题，媒体关于其他潜在议题的各种猜测均不属实，也无法得到确认。欧洲央行维持基准利率不变，为去年6月以来连续第五次暂停降息。不过，欧洲央行并未释放下一步政策走向的明确信号，强化了市场对货币政策在一段时间内保持稳定的预期。英国央行维持基准利率在3.75%不变，但九名货币政策委员中有四人投票支持降息25个基点，释放了强烈的鸽派信号。美国1月挑战者裁员数量飙升至10.84万人，新增招聘岗位仅5300多个，均创17年来同期最差。去年12月职位空缺数量大幅下降至654万，为2020年以来最低。上周初请失业金人数则意外大增2.2万至23.1万。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌3.08%报4798.10美元/盎司，COMEX白银期货跌16.64%报70.35美元/盎司。当前宏观整体偏空，联储官员库克强调维持紧缩抑制通胀，降息仍在远期，美国结束部分关门，地缘与政策不确定性风险有所回落，对贵金属的价格支撑减弱。此外，CME再次提保抑制流动性，市场情绪仍偏空，金银价格再次大幅下跌。总的来说，短期内金银或维持偏弱震荡，价格排不排除进一步下探。但中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变，金银调整后仍具备上行基础。近期需重点关注沃什政策主张、及非农数据。Comex黄金运行区间【4600,4850】美元/盎司,沪金运行区间【1030，1100】元/克。Comex白银运行区间【65，75】美元/盎司，沪银运行区间【17000，19000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于12855.0美元/吨，跌1.42%。上海升水-70，广东升水-85。宏观方面，美国12月职位空缺654万，低于预期，并创五年来新低。科技公司预测资本支出激增，但市场担忧其巨额成本，美股科技股回落。基本面上，除前期矿山扰动外，Southern Copper宣布今年产量可能下降四万吨左右，铜矿紧张矛盾仍存。进出口方面，短期出口可能放缓。消费端，铜价周内大幅回落阶段，下游采购需求有明显改善，因淡季因素，持续性或有限。海外方面，需持续观察美国进口量，未来非美紧张预期或有松动。展望后市，近期宏观驱动占比较大，整体市场风险偏好整体继续降温。铜自身微观层面弱，CL价差不利虹吸且LME交仓，但未来元素紧张预期尚无法扭转和证伪。综上，铜价重心可能回归原区间震荡运行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3026，较上一交易日跌33或1.08%，沪铝夜盘低开跌至2.32w附近后小幅反弹。基本面来看，铝锭周内累库延续，维持下去节后库存预期同比偏高。现货方面，铝跌价刺激需求，现货成交向好贴水收窄；铝棒加工费转强但仍亏损。成本端基本持稳；海外欧洲天然气价窄幅波动、电价继续小幅回落。综合来看，价格下方支撑暂有效，短期铝价预计仍跟随贵金属及宏观情绪等宽幅波动为主。

　　投资策略：前期保值性多头继续持有，2.3-2.35w附近保值性多头仍可考虑部分参与

　　风险提示：宏观流动性风险、地缘风险、政策风险

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.66%至1954美元/吨，沪铅下跌0.03%至16580元/吨。现货市场因铅价走低成交略有回暖。铅价近期偏弱，主要受到基本面偏弱和其他金属高位反复震荡的资金情绪影响。原生铅方面，2月湖南、云南冶炼厂有停产检修计划；再生铅方面，受再生铅利润继续恶化影响，再生铅企开工率下滑明显，安徽、贵州、山东等地再生铅企节前有停产和减产计划。临近春节，部分铅冶炼企业和铅蓄电池企业开始进入放假状态，部分企业有节前备库需求。综合来看，春节前预计铅市处于供需双弱态势，铅价将继续维持弱势振荡，预计沪铅主要波动区间【16500,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950,2060】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

　　。

　　昨日周边品种出现普跌，伦锌震荡下行收报3298.5美元，跌幅0.21%。现货市场，上海市场对3合约贴水10-升水60，广东市场对3月合约贴水50-贴水70。接近春节，下游开始放假，现货开始贴水。锌品种方面，临近春节，下游开启陆续放假，锌品种逐步进入春节累库阶段。近期商品波动较大，普遍出现回吐此前涨幅，接近春节，建议避免投机头寸，建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于17060，跌1.6%，沪镍主力收于134250，跌0.8%。微观角度看，镍供应端印尼扰动叙事未变，配额削减预期仍处于难以证伪的阶段，印尼煤炭RKAB已有出现削减，1月镍铁产量环比有所减少，未来镍方面或有消息进一步催化。2月印尼镍矿升水上涨2美元/吨至HPM+27~28美元/吨，叠加HPM涨幅，2月第一轮镍矿价格整体环比上涨约5-7美元/吨。同时，精炼镍现货升贴水有所回升，库存继续堆积，不过淡季情景下，基本面矛盾或非核心。综合来看，印尼扰动叙事叠加矿价跟涨，方向仍偏多看待，节奏上跟随有色市场整体情绪变化，关注后续印尼消息面。短期预计沪镍主力核心区间【12.5，16.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡收报46990美元/吨，下跌2.83%；沪锡主力合约收报366500元/吨，跌幅3.36%。宏观情绪降温，金属板块整体承压回调。基本面方面，佤邦地区1月进口量预计环比持平，锡加工费上调，冶炼环节利润修复预期升温。需求端，锡价回落带动下游订单边际好转，但受价格剧烈波动影响，加工企业观望居多，消费整体略显疲软。展望后市，近期宏观扰动较大，供应依旧偏紧，叠加地缘持续紧张与光伏抢出口支撑，沪锡价格预计宽幅震荡。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦煤

　　2月5日周四夜盘，焦煤Jm2605收跌1161元/吨，领跌黑色；唐山蒙5#精煤仓单1173元/吨，Jm2605贴水1.0%。最新数据显示，本周铁水小幅复产；焦炭供需双增，垒库放缓；炼焦煤下游补库、上游去库，总库存加速垒积；双焦整体加速垒库。不过，根据机构调研，2月份铁水产量呈增长态势，矿山春节期间放假对煤炭供应存在一定影响，因此我们平衡表显示2月中下旬双焦有去库的可能。预计短期焦煤价格维持区间震荡运行。

　　投资策略：买焦煤空铁矿石

　　风险提示：钢需超预期增长，双焦与铁矿石库存变化超预期

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约2605收涨-2.11%至49150元/吨，主力合约持仓3.88万手，日增仓19手。硅料企业联合挺价，排产持续下行，带动近日多晶硅价格回升。基本面上，2月由于供给端减产，多晶硅基本面改善，由1月的过剩状态转为紧平衡状态；同时多晶硅库存亦居高难下，上下游库存合计超50万吨。目前多晶硅价格下方存在“不低于完全成本销售”的支撑，上方则面临“反垄断”的监管和下游需求乏力的问题，短期价格暂以宽幅震荡看待，政策方向暂不明朗，后市仍存价格大幅波动风险。

　　风险提示：政策风险，监管趋严，供给突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-10.68%至132780元/吨，日增仓-30135手。受到贵金属、有色大盘的情绪的负面影响，带动碳酸锂价格大幅下跌。近一周市场成交火热，备库需求规模释放。基本面周度数据表现强势，周库存去库2019吨，产量下降825吨。考虑市场情绪影响，风险加剧，价格波动区间向下调整，主力合约价格区间预计【12.5,15】万元/吨；春节后，若市场宏观情绪企稳，碳酸锂价格偏强看待，下方空间有限。

　　投资策略：下游可择机采购

　　风险提示：江西供给突发扰动、需求超预期，监管趋严