一、核心传导机制

　　套利与套保交易驱动

　　市场形成升值预期→资金提前买入本币、做多远期/期权→即期买盘增加→汇率直接升值；

　　形成贬值预期→企业提前购汇、资金减持本币资产、做空套保→即期抛压加重→汇率贬值。

　　跨境资本流动反馈

　　升值预期→外资增持股债、FDI流入→外汇供给上升→即期走强；

　　贬值预期→资本外流、外资减持、外债提前偿还→外汇需求上升→即期走弱。

　　企业行为顺周期放大

　　升值预期：出口商延迟结汇、进口商提前购汇→即期供给减少、需求增加→加速升值；

　　贬值预期：出口商集中结汇、进口商囤积外汇→即期抛压或买盘共振→放大贬值。

　　央行干预与预期管理

　　央行释放稳定汇率信号→扭转贬值预期→即期止跌回升；

　　预期失控时，央行需动用外储、提高离岸利率、收紧流动性才能平抑即期波动。

　　二、预期的自我实现效应

　　一致且强预期会形成正反馈循环，推动即期汇率向预期方向快速运行，甚至超调基本面；

　　当预期与经济基本面长期背离，会出现预期修正，引发即期汇率反转。

　　三、预期的度量指标

　　离岸在岸汇差(CNH-CNY)

　　远期升贴水、NDF报价

　　外汇期权风险逆转指标(RR)

　　基金持仓、CFTC净持仓

　　机构一致预测、市场情绪指数

　　四、对即期走势的影响特征

　　短期：预期是主导力量，常领先并超越数据，引发跳空与趋势加速。

　　中期：预期与利率、增长、政策验证后收敛，即期回归基本面中枢。

　　极端行情：一致性预期引发踩踏，流动性收紧，即期出现非理性超调。

　　五、外汇分析与交易要点

　　优先判断预期方向与一致性强度，比当前数据更能决定短期即期走势。

　　关注预期差：实际数据/政策与预期背离，是即期反转的关键信号。

　　区分理性预期(基于基本面)与情绪预期(恐慌/狂热)，后者不可持续。

　　结合央行预期管理工具，判断预期是否会被政策扭转。