在欧洲央行官员们积极权衡下一步利率政策举措之际，欧元区通胀进一步跌破欧洲央行锚定的2%这一长期通胀目标。1月欧元区消费者价格指数同比仅仅上涨1.7%，较前一个月的1.9%通胀进一步放缓，与经济学家们的预估中值基本一致。该读数也创下自2024年9月以来的最低水平。该数据是在欧洲央行2026年首次利率制定会议的正式决议出炉前夕所公布，经济学家们普遍预计周四借贷成本将连续五次保持在2%不变。

　　剔除波动较大的食品和能源成本后的核心通胀率则意外降至2.2%——创下自2021年10月以来最低。欧盟统计局周三表示，备受关注的服务业通胀指标则放缓至3.2%。

　　如上图所示，欧元区整体CPI通胀进一步放缓，全面低于欧洲央行目标区间。

　　这些数据出炉之际，正值欧洲央行2026年首次利率决策会议进行之中，经济学家们几乎一致预计周四的决议将显示欧洲央行连续五次把借贷成本维持在2%不变。

　　在市场押注今年和明年CPI通胀指标都将低于欧洲央行通胀目标之后，通胀基本回到欧洲央行的目标水平，政策制定者们普遍认为自身处于有利位置。不过，仍有少数人担心通胀更持久地低于目标，进而令欧元区经济陷入疲软轨迹。欧元近期的强劲反弹可能会加剧这种担忧。

　　“1月通胀可能会促使欧洲央行内部出现更多关于进一步货币宽松的讨论。服务业通胀下行很可能被视为使潜在价格压力可持续地与2%目标对齐的关键，而欧洲央行管理委员会的一些成员可能担心这一过程走得太远。再加上强势欧元的影响，这些内容可能会在本周会议的央行政策制定者们讨论中占据重要位置。”来自Bloomberg Economics的欧元区高级经济学家David Powell表示。

　　与此同时，一些欧洲央行官员仍担心服务业价格涨幅顽固偏高。欧洲央行行长克里斯蒂娜.拉加德此前警告称，任何降温都可能因薪资压力回落更慢而被进一步推迟。

　　在欧元区集团的21个成员国中，实际通胀情况不一。德国通胀约为2.1%，略高于经济学家预期;而法国通胀则意外录得0.4%这一五年来最低点。

　　可能推升价格的其中一个因素是更快速的经济扩张步伐。但尽管欧元地区在2025年第四季度实现增长0.3%——略快于经济学家预期，但是美国总统唐纳德.特朗普近期就格陵兰发出的进一步关税威胁凸显欧元区经济增长风险仍在。

　　鉴于这种挥之不去的不确定性，欧洲央行政策制定者们集体在12月货币政策会议上呼吁在利率问题上保持完全灵活立场。

　　在欧元区最新通胀数据中，最引人关注的无疑是法国仅仅0.4%的五年来最低通胀率。其背后的核心逻辑在于制造品价格下滑更明显：INSEE明确指出，通胀回落主要来自制成品价格更显著下降，尤其是服装与鞋类在打折季促销以及一些出口被迫转内销带动下大幅走弱;且统计期内打折日数更多(18天vs2025年1月的13天)，季节性降价效应更强。此外则是服务项大幅放缓，尤其医疗服务：法国当前服务价格增速放慢，INSEE重点提到医生诊费上涨幅度较去年更有限，拖累服务通胀。

　　经济学家们如何看待2026年欧洲央行货币政策路径?主流预期可以概括为一句话：基准情形之下2026年大概率全年维持2%不动。降息则是小概率尾部情景，除非通胀持续低于目标并且服务/工资更明显降温。最新调查显示，接近75%的欧元区经济学家认为利率将维持不变直到2026年底。