本文首发于2026年2月3日

　　导语

　　1月国内沥青需求继续下滑，但在沥青产量减少、国际油价反弹以及南美局势升级带来原料端利好等因素支撑下，1月全国沥青均价大幅度反弹。2月份，沥青市场进入年内需求最低的月份，沥青产量也将根据需求调整至年内最低水平，市场供需双弱，不过原料端支撑犹存，加之上游炼厂库存偏低，沥青价格或高位震荡，但月度均价有望继续走高。

　　沥青均价强势反弹市场谨慎观望

　　在成本及原料端利好下，1月沥青均价强势反弹，但市场心态谨慎观望。1月全国沥青月均价为3325元/吨，环比上涨89元/吨或2.75%。尽管沥青需求延续下滑走势，但1月南美石油被限制、中东局势升级、俄乌和谈进展不及预期，地缘局势多发利好原油，WTI月度均价环比上涨2.80%，从成本端对沥青价格产生较强支撑。此外，南美石油被限制后，远期地方炼厂沥青生产原料供应存在减少预期，且远期原料贴水报盘上涨，均对国内沥青价格及市场情绪产生明显利好，带动1月沥青均价强势反弹。

　　进入2月份，供需基本面对沥青价格影响或相对有限，虽然原油价格会对沥青价格产生利空，但原料端支撑依旧偏强，叠加炼厂库存降至低位，2月沥青价格将维持高位震荡，月度均价或继续走高。

　　1、原油下跌利空沥青价格

　　中东局势升级的风险降低，原油地缘溢价恐将回落，但是也要警惕真正爆发冲突后原油价格的脉冲式上涨；此外，美国的极寒天气逐渐好转，原油产量提升将增加供应，叠加哈萨克斯坦的油田也将恢复，供应端增加对油价形成下行压力；同时，俄乌问题继续和谈，特朗普施压乌克兰，要求继续推进和谈；因此，地缘扰动可控甚至出现降温，同时供应端增加，2月原油价格有望呈现偏弱下跌的行情，WT月度均价环比下跌2.7美元/桶，利空沥青价格。

　　2、供需双弱市场交投清淡

　　沥青刚性需求具有明显的季节性特点，随着春节假期的临近，南方道路项目以及防水企业陆续将停工放假，导致每年春节假期所处的月份为一年之中需求最弱的月份。今年春节假期处在2月中下旬，预计2月沥青市场需求将继续下滑，市场交投气氛逐渐冷清，上游炼厂也将根据需求的季节性下滑情况主动降低沥青排产。据卓创数据统计，2月沥青排产预计将至年内低点，环比减少27万吨左右。供需双弱的市场格局预计对沥青现货价格影响有限，成本、市场预期等因素对沥青价格的影响或更大。

　　3、炼厂库存低位挺价情绪或偏重

　　虽然2月沥青刚性需求及入库需求均面临减少预期，不利于炼厂资源往社会库转移，但1月国内炼厂库存持续下滑，截至1月底炼厂库存已经降至近五年以来最低位水平。即便2月沥青库存存在走高的风险，但在产量偏低的情况下，预计沥青库存增幅有限，整体偏低的炼厂库存利于上游炼厂挺价，对沥青价格形成一定支撑。

　　4、远期原料紧张及贴水走高仍利好沥青价格

　　以目前原料形势来看，委油产量在大幅度提升之前，预计流入中国的量仍将是减少的，且国内炼厂对贴水为-5美元/桶的委油接受度较低，预计3月份以后地方炼厂国标沥青产量或面临下滑预期，且沥青生产成本会因贴水的上涨而走高。地方炼厂原料问题仍对沥青价格有一定利好支撑。

　　综上所述，虽然国际油价下跌从成本端对沥青价格产生利空，但远期原料贴水走高、供应减少预期仍将对沥青价格产生较强支撑，叠加当前炼厂库存普遍偏低，预计2月沥青价格将维持高位震荡走势，月度均价或继续走高至3350-3360元/吨。