能化早评|2026年2月4日

　　原油

　　供应端：OPEC+在新一轮会议上维持产量不变，主要干扰仍在地缘。委内瑞拉局势趋稳且变为了增产预期。美国寒潮影响开始消退。美伊计划在核问题框架下进行谈判，周五双方代表将在伊斯坦布尔进行会面，但昨日传出伊朗不满意原有的谈判安排，谈判破裂预期再起，美伊是走向冲突还是达成协议再出现悬念。

　　需求：EIA数据显示美国表需恢复，美国ISM PMI超预期走强，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至1月30日，API原油库存下降1108万桶，汽油库存上升474万桶/日，馏分油库存下降481万桶/日。

　　观点：目前仍然是过剩的现实和地缘风险发酵之间的震荡格局，但原油累库进度不及市场预期，短期市场仍然聚焦美伊局势，若冲突爆发油价还将大幅走高，若达成协议油价将下跌。

　　伊朗地缘预期放缓，原油大跌。

　　1、成本原油驱动。短期地缘预期扰动大；上半年基本面格局仍偏空。

　　2、资金配置驱动。能化板块低估值，股期轮动；同时也有其他商品板块资金流入化工；随着热度下降，短期减仓驱动转弱

　　结论：短期主要受原油驱动，自身面临一定的负反馈压力。但PX供应紧弹性小、格局较好，仍存在配置潜力，中期仍低多持多观点；PTA目前开工仍有弹性，高加工费难维持，主要趋势仍跟随PX；聚酯主要也成本驱动。

　　供应端：隆众数据，截止1.30日，开工率61.5%(+0.5)。煤头边际成本3600元/吨。MEG随着10月裕龙90万吨投产后累库加速，且后续仍有持续投产，格局过剩明显。

　　需求端：截止1.30，聚酯开工率81.9%(-1.6)，兑现快速减产。终端纺织周度开工39.5%(-5%)，终端订单、开工持续下降。

　　库存端：截至2月2日，华东主港库存大增4万吨。

　　观点：周期看2026年乙二醇投产高，仍是过剩加剧格局；目前仍在累库，即便进口有下降预期，也只能维持短期平衡，4000以上的价格已能触发开工回升(已计入部分预期，卫星90万吨转产、美寒潮、春检)，但3700以下也暂不看空。

　　甲醇

　　甲醇：

　　伊朗地缘冲突预期转降。原油大跌。

　　1、冬季供应扰动，海外地缘冲突预期再起。冬季一是海外伊朗缺气停车，引发进口大幅下降，通常影响5-6%供应量，持续3个月左右；当前检修已影响5%供应(暂未听闻加强)；上周末开始地缘冲突预期又转弱，同时能源大跌。二是国内冬季气头检修，一般影响约2%供应，持续1-2个月，不及预期。

　　2、需求转降，负反馈压力大。MTO利润进入历史低位，部分装置降负，检修增加预期上升；传统需求淡季开工偏低。

　　结论：伊朗装置重启前保持去库，地缘风险下降但未解除，05偏多观点；短期受地缘风险下降、能源下跌、负反馈压力上升影响回调，基本面暂无实质大变化，关注2月底3月伊朗装置重启情况。2200附近仍有性价比。

　　后续关注：伊朗地缘冲突进展及对装置、运输的实际影响；MTO装置情况；库存情况。

　　硅 链

　　1、成本驱动。暂未跟随焦煤节奏。以目前最低硅煤计算成本在8300-8800，成本有支撑。

　　结论：供应超预期减量支撑盘面，目前计价不多。基本面目前开始兑现16%减量将有去库预期，但核心逻辑是供应无实质约束，涨价后随时可能重启。目前持震荡偏多观点，关注供需扰动持续性。

　　传现货多个工厂封盘挺价，现货市场报价混乱。传2.5日有高规格会议。

　　1、反内卷驱动不强。因1月反内卷暂被叫停，进行反垄断整改，市场对收储不乐观。通威一季度仍带头减产，联盟暂无崩溃迹象。

　　2、监管持续加强，流动性大降，仓单量持续上升，虚实比较低。广期所监管严格，流动性被严重控制，仍在严查关联交易，持仓持续下降。同时预计后续交割规则也将也更贴近现货，仓单难有溢价。

　　3、光伏股票和期货联动效应。光伏股票板块本周回调。

　　4、供需远弱于预期，硅料、硅片现货差。目前硅料1月、2月产量预计继续下降；下游硅片、电池片、组件受出口退税取消政策影响，一季度光伏有抢出口动力(暂未听闻订单放量)，但近两周硅料、硅片现货差持续跌价，基本面预计2、3月去库但Q2仍面临供增需弱预期。

　　结论：昨日大涨因绝对价格低、会议期待、工厂挺价引发空头大幅减仓的反弹；不对政策期待过高，低价引发反弹持续性慎重，Q1持震荡观点，本轮也试探出4.5是较明显的成本支撑。中期择机低多观点不变，但上涨需要看到收储真实进展或者供需有持续好转才行。

　　后续关注：行业开工、收储进展、需求情况。

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