【20260202】股指周报：外部呈现冲击，市场进入避险模式

　　核心观点：偏空 上周最大的事件冲击来自美联储，一方面美联储1月暂停降息，鲍威尔发言比较偏鹰，市场预计其5月卸任前不太可能降息。另一方面特朗普提名沃什担任下一届美联储主席。沃什属于犹太人财团代表，不完全听命与特朗普，但目前仍是支持特朗普，政策倾向上的是货币主义者，更倾向与控制通胀，不支持美联储为财政赤字买单，非常有利于维护美联储独立性和美元的信用。黄金受到冲击暴跌，白银更是崩盘。A股上周在政策打压下出现调整，近期暴涨的黄金有色板块开始暴跌，主题板块普遍进入调整。茅台白酒板块反而否极泰来反弹。鉴于当前进入财报时间，一月PMI再度回落到收缩区间，市场全是利空，金银的暴跌很可能带来短期流动性的冲击，

　　进入避险模式。但是投资者也不必恐慌，如果出现大跌，国家队前期大量卖出ETF后反而很可能变成护盘资金，维持市场震荡的格局。

　　估值：偏高 十年期国债利率1.81%，沪深300指数十年风险溢价率分位数50%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点85%，PB分位点63%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点85%，PB分位点72%，中证500PE注册制改革以来PE分位点87%，PB分位数84%，中证1000PE注册制改革以来分位点83%，PB分位数66%，万得全A估值PE分位数98%，PB分位数65%，处于中高位，科创50PE分位数93%，PB分位数74%，处于高位，创业板指PE分位数50%，PB分位数68%。

　　短期资金：偏空 上周资金显著流出状态，流出最大的是ETF，两融余额有所增加，偏股型基金发行依然强劲，IPO比较低迷，产业股东减持偏高，公司回购低迷。大宗交易回落。陆股通成交量增加，相对占比上升，陆股通资金买入有所增加。

　　股指期货：中性 股指期货方面IH、IF和IC前十会员净空单继续增加，IM净空单有所减少。基差有所回落，但相比历史平均水平仍然偏高。

　　大类资产：偏空 上周美十年期国债利率、实际利率维持横盘震荡，美股小幅反弹，美元探底回升，人民币继续震荡。上周十年期国债期货价格震荡回升，中证商品指数冲高回落。美联储暂停降息并且特朗普提名沃什担任美联储主席后，美联储独立性和美元信用得到加强，贵金属暴跌，白银最高跌幅37%。铜高位震荡，碳酸锂大幅下跌，原油维持反弹趋势，铁矿震荡，焦煤小幅反弹，PVC、烧碱等领涨，农产品低位震荡。

　　行业及ETF：偏空 上周市场行业表现上石油石化、保险、媒体娱乐行业领涨，军工、汽车、可选消费行业领跌；上周ETF市场黄金、有色ETF暴涨暴跌，煤炭、传媒ETF领涨，酒ETF反弹，汽车、军工、新能源、机器人ETF领跌。上周A股传统行业中工业成交占比显著回落，材料板块成交占比上升到高位，金融板块稳定，能源板块成交占比显著回升，房地产继续低迷。新经济行业中信息技术、电力新能源成交占比显著回落，日常消费成交占比在茅台拉动下显著回升，可选消费、医疗保健维持低迷。

　　经济数据：偏空 1月PMI指数低于预期，重返收缩区间，新订单指数也再度回到收缩区间，去年12月反弹的趋势没有延续，产成品库存指数明显上升，原材料价格指数显著上升，但是采购量指数反而收缩，需求端对原材料价格的上涨不认可。从产业来看，建筑行业新订单和消费行业大幅下行，高科技产业景气度保持高位，装备制造业小幅扩张。

　　政策：偏空 美联储1月暂停降息，鲍威尔发言比较偏鹰，市场预计其5月卸任前不太可能降息。特朗普提名沃什担任下一届美联储主席。沃什属于犹太人财团代表，不完全听命与特朗普，但目前仍是支持特朗普，政策倾向上的是货币主义者，更倾向与控制通胀，不支持美联储为财政赤字买单，非常有利于维护美联储独立性和美元的信用。

　　上周资金显著流出状态，流出最大的是ETF，两融余额有所增加，偏股型基金发行依然强劲，IPO比较低迷，产业股东减持偏高，公司回购低迷。大宗交易回落。

　　陆股通成交量增加，相对占比上升，陆股通资金买入有所增加。

　　股指期货方面IH、IF和IC前十会员净空单继续增加，IM净空单有所减少。基差有所回落，但相比历史平均水平仍然偏高。

　　数据来源：Wind PMI与新订单指数

　　数据来源：Wind PMI库存与采购

　　数据来源：Wind

　　重点产业PMI

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind IH净空单与基差变化

　　IH前十会员净单占比增加，平均基差小幅升水，保值盘增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比低位回升，平均基差平水，保值盘占比增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比高位,平均基差贴水扩大，保值盘比例处于历史高位区。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比回落，平均基差贴水减少，保值盘稳定。

　　数据来源：紫金天风期货

　　数据来源：Wind

　　十年期国债利率1.81%，十年风险溢价率分位数50%，股指风险溢价率处于中性。

　　数据来源：Wind

　　沪深300PE十年分位点85%，PB分位点63%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　上证50PE十年以来分位点85%，PB分位点72%，处于历史中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点87%，PB分位数84%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点83%，PB分位数66%，估值中位。

　　万得全A注册制以来估值PE分位数98%，PB分位数65%，处于中高位的水平。

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数93%，PB分位数74%，处于高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数50%，PB分位数68%，处于中位的水平。

　　10年期美债利率4.26%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　美十年期国债利率、实际利率维持横盘震荡，美元探底反弹。

　　美企业债利差低位反弹。

　　货币市场7天shibor利率小幅回升，但仍维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡。

　　中美一年期利差震荡，人民币兑美元持续回升。

　　中美十年期国债利差小幅扩大。

　　上周十年期国债期货价格震荡回升，中证商品指数冲高回落。美联储暂停降息并且特朗普提名沃什担任美联储主席后，美联储独立性和美元信用得到加强，贵金属暴跌，白银最高跌幅37%。铜高位震荡，碳酸锂大幅下跌，原油维持反弹趋势，铁矿震荡，焦煤小幅反弹，PVC、烧碱等领涨，农产品低位震荡。

　　中证1000与沪深300的比值高位回落，成交量占比持续下降。

　　中证1000波动率回升。

　　换手率

　　全A指数换手率再度上升，呈现放量调整的状态。

　　上周修正主动卖盘流出加大。

　　五日大宗交易成交额82亿，活跃度下降。

　　两融余额周度流入168亿，融资交易占比回升。

　　股票型ETF份额流出430亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增415亿，股票基金发行大幅增加。

　　周度上市金额55亿，IPO过会融资11亿。融资规模稳定。

　　上周产业资本减持120亿。

　　2026年2月解禁规模下降。

　　上市公司周度回购7亿，月度累计回购放缓。

　　上周市场行业表现上石油石化、保险、媒体娱乐行业领涨，军工、汽车、可选消费行业领跌。

　　上周ETF市场黄金、有色ETF暴涨暴跌，煤炭、传媒ETF领涨，酒ETF反弹，汽车、军工、新能源、机器人ETF领跌。

　　上周A股传统行业中工业成交占比显著回落，材料板块成交占比上升到高位，金融板块稳定，能源板块成交占比显著回升，房地产继续低迷。

　　新经济行业中信息技术、电力新能源成交占比显著回落，日常消费成交占比在茅台拉动下显著回升，可选消费、医疗保健维持低迷。