【盘面回顾】当周1月29日金融市场发生“巨震”。当日日盘，贵金属续创新高带动市场情绪走高，有色金属市场量价齐增，沪铜期货突破前期高点105850点位，创出新高。然而，当日夜盘趋势逆转，强势品种跳水，美股、美债、比特币等资产大幅下挫，系统性风险来袭。铜价回吐涨幅重回震荡区间。

　　具体数据去看，周内沪铜加权指数交易量环比大幅增加232.73%，沪铜加权指数持仓量环比减少0.11%。市场投机度上冲至100极值。

　　沪铜主力合约价格位于104944附近上下波动，波动区间在【100700，110970】，周五夜盘收于103190元/吨，周内增仓13852手，周内涨6.18%，振幅9.99%。

　　LME铜价主要位于【13313.26，14527.5】区间波动，最后收于13070.5美元/吨，周内仓差4831手，环比下跌0.85%，振幅12.76%；COMEX铜价主要位于【576，658.3】区间波动，最后收于596.7美分/磅，周内仓差-10597手，环比上涨1.04%，振幅13.94%。

　　我们注意到LME铜和Comex铜期限结构也在发生变化，LME铜呈现“贴水-升水”的结构转变，Comex铜呈现“升水-平水”的结构转变。1月30日，LC活跃合约价差从倒挂回到-190美元/吨上下。但远月合约倒挂程度在加大，比如4月/5月合约价差倒挂300美元/吨左右，预期会拖累Comex铜累库的速度。

　　【产业信息】1、全球铜显性库存继续回升，但增速有所放缓。Comex铜继续累库总量已超57万吨，增15116吨（上周增22731吨）；中国铜库存环比增19489吨（上周增32972吨），LME铜库存环比增3275吨（上周增28125吨）。

　　1月30日，上期所铜注册仓单146793吨，上海铜库存233004吨，LME铜注册仓单133175吨，注销仓单41800吨，LME铜库存174975吨，COMEX铜库存577724吨。

　　2、J.P. Morgan专家电话会显示，中国15th FYP电网投资将聚焦特高压、二次设备及配电网，前两年capex年增8-10%。特高压投资规模从14th FYP的3800亿元增至5000亿元以上，规划批复20条直流/15条交流线路。电网设备需求增长直接关联铜、铝消费，继电器保护及调度系统产能扩张需消耗大量有色金属。瑞银补充称，中国电网现代化与全球能源转型叠加，可能使2026-2028年铜市场出现100万吨供需缺口。

　　3、微软披露数据中心与AI基础设施支出大幅飙升后，引发市场剧烈抛售。该股盘中一度下跌超过12%，最终收跌近10%，创下自2020年3月以来最大的收盘跌幅，市值一度蒸发约4300亿美元，成为美股有记录以来第二大的单日市值损失，仅次于去年英伟达在DeepSeek推出低成本AI模型后出现的5930亿美元市值暴跌。此次暴跌重新点燃了市场对硅谷巨额AI投入回报前景的担忧，并拖累科技股整体走弱。

　　当周铜价先在流动性预期和投机情绪驱动下冲顶，后被突发的宏观政治消息影响逆转大跌。价格波动放大，趋势不明朗。技术面可关注10W附近支撑力度，以及105850附近阻力。节前以短线区间操作为主，谨慎追涨杀跌。

　　【南华观点】1、价格波动放大，趋势不明朗。技术面可关注10W附近支撑力度，以及105850附近阻力。节前以短线区间操作为主，谨慎追涨杀跌；2、需采购现货的企业，若考虑资金压力，价格合适即可分批采购；不考虑资金压力，建议考虑场外期权中适合区间震荡的套保方案。

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