央广网北京1月30日消息（记者 冯方）近段时间以来，受白银价格飙升及LOF交易机制等因素影响，国投白银LOF二级市场价格出现较大幅度溢价并大幅波动。作为应对，在多次风险提示、盘中临时停牌后，国投白银LOF近日A类、C类份额均暂停申购，并在1月30日再度全天停牌。而随着白银价格在高位波动加剧，部分为博取国投白银LOF二级市场溢价收益的投资者短期内面临的风险愈发不容忽视。

　　多位受访专家对央广财经记者指出，若未来国投白银LOF二级市场的高溢价预期逐步消退并实现市价与基金份额净值的理性回归，部分高位接盘投资者或将面临较大亏损风险。投资者应关注其中潜在的价格波动风险，以防遭受损失。

　　场内价格4个月涨近320%

　　受白银现货紧缺等多重因素影响，2025年四季度以来，白银价格走出一波凌厉涨势。以伦敦银现为例，2025年10月，伦敦银现价格突破历史新高，此后经过短暂休整，于11月下旬起开启飙涨模式。2026年1月29日，伦敦银现盘中创下121.647美元/盎司的历史新高。数据显示，自2025年11月下旬以来，伦敦银现累计涨幅已超过110%。

　　在白银期货投资门槛高、白银现货购买渠道少等背景下，部分错过黄金行情的投资者将目光投向了国投白银LOF。该产品是我国公募市场唯一一只主要投资于白银期货的产品，其业绩比较基准为上海期货交易所白银期货主力合约收益率（扣除相关费用）。而随着白银行情发酵，国投白银LOF场内与场外价格溢价率大幅上升，一些套利教程和收益分享帖在社交媒体上涌现，国投白银LOF更受追捧。

　　为防止投资者盲目投资承受较大损失，国投白银LOF在前期大幅调低A类、C类申购金额上限基础上，自2025年12月初开始连续提示风险，并通过盘中临时停牌降温。然而，减少供给进一步推高了产品稀缺性。2025年12月17日，国投白银LOF场内价格在临停复牌后震荡走高，接近收盘时涨停。此后，国投白银LOF上演过山车行情，在12月22日-24日三连涨停，又在12月25日和26日两连跌停。短暂回调后，国投白银LOF自2026年开年起重拾涨势、迭创新高，波动也进一步加剧，个别交易日盘中振幅一度接近20%。数据显示，自2025年10月以来，国投白银LOF场内价格累计上涨超过317%。

　　这期间，国投白银LOF进行风险提示近40次，盘中临时停牌及全天停牌近30次。国投瑞银基金还曾发文专门提示估值回归风险和净值下跌风险，指出高溢价背后的多重不确定性，建议投资者在市场热情高涨之时更需冷静审视风险全貌。目前，国投白银LOF的A类、C类份额均已暂停申购，该产品于1月30日再度全天停牌。

　　高溢价和高波动背后有何原因？

　　公开资料显示，我国公募市场LOF产品已诞生多年，其设计初衷是解决封闭式基金折价问题。基于双重交易机制和双重价格特性，LOF产品既可以通过场外渠道按净值申购赎回，也可以在场内像股票一样实时买卖。在不同交易热度下，场外价格和场内价格会产生差异，进而出现套利空间，部分投资者从场外低价买入后在场内高价卖出，从而赚取差价。

　　对于国投白银LOF而言，其场内价格出现高溢价率及价格大幅波动的具体原因有哪些？晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞对央广财经记者指出，国投白银LOF二级市场高溢价率的核心原因是产品稀缺性叠加套利机制失效。作为国内唯一可场内交易的白银期货公募基金，在白银价格大涨的背景下，其受资金追捧热度较高，而白银期货持仓限额导致基金长期严格限购，大量无法通过场外申购的资金转战场内抢筹，叠加投机情绪放大溢价。此外，限购叠加LOF申赎T+2的时间差与每日仅披露一次净值的机制，使得跨市场套利效率低，难以快速平抑溢价，造成场内价格与净值持续偏离。

　　“溢价的收敛本质上依赖于有效的套利机制或市场供需的再平衡。”上海橘涞金融信息服务有限公司总经理王文清对记者表示，理论上来说，LOF基金可通过一级市场（申购/赎回）与二级市场（场内交易）之间的套利机制压缩溢价空间，维持价格与净值基本一致。然而，由于大量风险承受能力不高的个人投资者不惧追高风险持续涌入，出于投资者保护的目的，目前该基金的申购通道已被限制，使得高溢价难以通过市场化机制有效收敛。

　　对于国投白银LOF场内价格的大幅波动，代景霞分析称，这是多重因素共同作用的结果。一方面，白银价格本身的高位波动及市场对其走势的分歧带来了底层资产的不确定性。另一方面，场内投机资金的快进快出、停牌复牌后的集中买卖行为、停牌等造成的市场情绪剧烈切换，以及LOF无做市商机制导致的流动性不稳定，共同推动了连续涨停、跌停及盘中过山车式的极端行情，而溢价率过高后的理性回归需求也加剧了价格的剧烈震荡。

　　专家提示投资者防范高位接盘风险

　　北京时间1月30日，伦敦银现价格在隔夜高位跳水又修复跌幅后，再度出现巨震，盘中跌幅一度超过6%，上期所多个白银期货合约也出现不同程度跌幅。瞬息万变的行情背后隐藏着巨大的交易风险。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣对记者表示，若未来该基金二级市场的高溢价预期逐步消退并实现市价与基金份额净值的理性回归，对于以博取二级市场溢价收益为核心目标的短期场内交易型投资者而言，在溢价率快速收敛的过程中，将直接面临基金市价相较于净值大幅下行带来的实质性浮亏，其投资组合的短期回撤幅度或显著高于白银现货及期货标的本身的价格波动。而对于秉持大类资产配置逻辑、以白银避险属性为核心配置诉求的长期价值型投资者，溢价回撤带来的冲击相对可控，主要体现为持仓市值的阶段性波动与持仓体验的恶化，其底层资产对应的白银价格走势仍是决定长期收益的核心因素。

　　对于短期内追逐国投白银LOF高溢价收益的投资者而言，将面临多大程度的风险？基于国投白银LOF场内价格当前溢价率，王文清预计，未来若国投白银LOF溢价回落（如申购重启或白银价格转向），当前场内价格可能短期内下跌30%-50%，因为价格中包含的“溢价泡沫”将瞬间蒸发。在此情景下，部分投资者将因高位接盘高溢价份额而蒙受实质性损失。

　　王文清指出，溢价的真正收敛必须依靠市场参与者的理性觉醒与行为调整。在现行监管框架下，基金公司无权干预持有人的自主交易决策，更恰当且合规的做法应聚焦于信息披露引导、投资者教育和风险提示，通过市场化、透明化的方式影响投资者预期与行为。如制作通俗易懂的投教材料解释LOF产品机制、溢价成因及潜在风险，联合券商、交易所开展专题投教活动等。

　　除了强化投资者教育、引导理性交易外，代景霞建议，还可探索在基金合同框架内优化申赎机制，如缩短场外转托管场内的时间周期、明确溢价率触发不同申赎限制的阈值，提升套利效率以加快价差收敛，同时严格遵守期货持仓与基金运作的合规要求，平衡规模管控与溢价平抑的需求。