黄金、白银的价格也将大幅度上涨。这种涨幅绝非此前人们记忆中的幅度所能衡量的——人们的习惯是用过去的走势来预估未来的趋势，但在2023年开启的这个周期内，过去的经验将变成想象力的枷锁。只有当枷锁打开，才能看清未来的趋势所至。

　　上面这段对金银2023年以后走势的分析，是经济趋势研究专家时寒冰在2014年出版的《时寒冰说：未来二十年，经济大趋势（未来篇）》中的原话。

　　时寒冰在10年前根据利益分析所做的趋势预测，如果对照今天黄金和白银价格的走势，会让人觉得有点儿妙不可言。是的，这就是趋势分析的魅力所在。站在国际金价不断刷新历史新高的当下，我们不禁要问：本轮金价上涨行情的深层原因究竟是什么？拐点会不会来，又会在何时到来？未来，有没有比黄金更好的投资机会呢？对此，时寒冰新作《全球视野下的投资机会》会一一给出答案。

　　《全球视野下的投资机会》

　　时寒冰 著

　　2025年8月

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　　全球市场风云变幻，未来投什么，怎么投，为什么投？关于黄金的未来大趋势，以下是时寒冰老师的分析。

　　关于黄金的需求，很多人停留在金银首饰、金条金币、央行储备等概念上，其实，黄金需求还有很多，比如，科技用金，黄金ETF（交易型开放式指数基金）及类似产品，场外交易和其他需求，等等。2020年，全球黄金珠宝需求为1411.6吨，金条和金币投资需求增长3%，至896.1吨。科技行业2020年黄金使用量下降7%，至301.9吨。全年黄金需求为3759.6吨。

　　一旦制造业复苏，科技用金需求就会增长。民间的需求一旦增长往往更为迅猛。2021年，科技用金增长了9%，至330吨，这也是近3年来的最高水平。金饰制造产量在2021年强劲回升，年增幅高达67%，至2221吨。金饰消费需求同比上升52%，至2124吨。高通胀是一个重要的驱动因素，美国和德国2021年的金条金币需求尤为强劲，均创历史新高。

　　2022年，科技用金需求量全年下滑了7%，金饰消费稍显疲软，小幅下降3%，至2086吨。但是，全球央行创纪录地购买高达1136吨黄金，让这一点儿下降变得可以忽略不计。值得注意的是，2022年，黄金投资需求（不含场外交易）达到1107吨，增幅10%。

　　2023年，在金价高企的背景下，全球金饰消费仍稳定在约2093吨的水平。第四季度电子产品用金需求出现回暖，然而全年科技用金需求低于300吨，为有该项数据记录以来的首次。但是，2023年，不仅全球央行净购金量达到1037.4吨，包括场外交易和库存流量（450.4吨）在内的黄金总需求达到4898.8吨，创下历史最高纪录。世界黄金协会在报告中特别提到，2023年第四季度ETF持续流出，但金价仍然强势上扬，这在一定程度上证实了场外投资需求来源虽然不太清晰，但黄金需求非常旺盛。

　　央行成为影响金价走势的关键，这是近几年黄金市场最大的变化。

　　央行当然不会一成不变地保持购买的姿态，当它觉得金价太高，储备黄金的成本太高时，也会放慢购金的步伐，等到调整后以更好的价格买入。它有时候也需要休息一下，或者调整一下自己的姿态，不至于让“吃相”过于狰狞可畏，或者过于难看。

　　而央行一旦停止购金，就会对强劲上涨的金价形成负面的影响。但由于2008年金融危机之后，大规模超发货币一直是各大经济体央行在做的事情，它们对货币的未来走向比以往任何一个时期都要悲观得多，这也就意味着，央行不会轻易停下购金的步伐，更不会轻易抛售黄金，转身成为空头。

　　央行抛售黄金的前提是，各大经济体央行启动货币注销机制，让纸币走上升值之路。但问题是，在全球化撕裂，产业链体系重塑，经济复苏乏力的当下，目前积极购金的各央行当中，有敢这样做的吗？俄罗斯经济经过不计其数的制裁困难重重，俄罗斯央行抛售黄金了吗？没有！

　　俄罗斯央行首先用货币互换解决燃眉之急。其通过货币互换，获取其他货币，然后到国际市场上兑换成美元，再用美元兑换卢布，再用卢布兑换回之前互换的货币。通过这个过程，其不仅可将风险转嫁给做贸易的国家和搞货币互换的国家，还能通过汇率差获取丰厚的收益。

　　同时，俄罗斯央行还计划在其他国家发行债券。

　　据俄罗斯《生意人报》报道，2024年4月9日，俄罗斯天然气工业银行刊发10亿元人民币债券认购书。俄罗斯天然气工业银行是自2022年底以来首家涉足常规人民币债券市场的俄罗斯信贷机构。该行表示，认购期将持续至6月28日，“为个人提供了舒适的投资条件”。消息称，俄罗斯天然气工业银行2023年6月公布了进军常规人民币债券市场的计划，当时该银行簿记建档发行了5只常规人民币债券。

　　总之，其会穷其能想到的一切措施，用尽能用到的一切手段，维持下去，至于黄金，一吨都不会卖出——我相信，这家银行宁肯抱着黄金光荣地死去，也不愿意被人骂成出卖黄金的蠢货。有一种非常分裂的不是逻辑的逻辑强悍地存在着：当央行因恐惧货币贬值而拼命囤积了很多黄金的时候，手里拿着即将大幅贬值的纸币的公众反而变得情绪更加稳定，因为他们觉得自己手中的货币是有别人手中的黄金做靠山的。

　　当然，公众拥有这种天真烂漫的幻觉并不是坏事。相反，如果他们意识到央行拼命囤积黄金是为了积攒更大的勇气和胆魄来发行货币，以稀释他们的购买力，这才是真正的风险所在。所以，在那些货币持续超发、持续大幅贬值的国家，央行必须由看起来非常自信、非常可信的人担任掌门。他们气质高贵、谈吐优雅，至少，无论他们说什么，他们让人看起来都是发自内心地相信他们说的都是真实的。他们的这种自信所传递出来的信息对公众来说是最大颗的定心丸。然后，公众激动万分地、虔诚地接过央行超发的货币，继续目睹他们的央行继续积极地购买和囤积黄金。

　　我们必须认识到，俄罗斯的态度并非个例，土耳其等货币超发严重的国家同样如此。

　　当读到这里的时候，一些读者可能会惊讶地发现，黄金的避险属性竟然没有被我过多地谈论。这种显得非常不专业的忽略，似乎透露出作者令人发指的浅薄和无知，乃至可能隐藏着某种不可告人的无耻的阴谋。

　　其实，我在自序中说了，越是人尽皆知的东西，我就尽可能一笔带过，把机会留给那些没有新的见识而一直吃老本的人，让他们去重复那些谁都知道的常识维持基本的生计。

　　第二次世界大战以后，人类通过贸易的融合，实现了长达80年的和平。国与国之间不再比谁拳头硬，而是比谁的科技更先进，谁的市场份额更大，谁给民众带来的福祉更多。

　　但是，2018年中美贸易战开启，2020年新冠疫情暴发，贸易保护主义兴起，全球化走向终结，各种产业链被重塑——这种由合到分的转变，是从一个时代向另一个时代的跨越，是一种蜕变，由此必将加剧国与国之间的仇恨与摩擦，而这样的状态是滋生战争的最肥沃的土壤。

　　这同时也意味着，在这样的时代，金银的避险功能更容易被激活，更容易被强化。我在讲课的时候，曾经有投资者问我一些很有代表性的问题，所以我在这里放几个，与大家分享（由于我是回答问题，因此这里都是非常口语化的表达）。

　　问：2024年4月13日，伊朗伊斯兰革命卫队与人民动员组织、黎巴嫩真主党游击队和胡塞武装协调行动，使用无人机、巡航导弹和弹道导弹对以色列和以色列占领的戈兰高地发动袭击，代号为“诚实承诺行动”。老师，伊朗对以色列展开报复了，利好金、银、原油、美元，但为何比特币价格会大幅下跌？加密货币不也有避险属性吗？是因为市场预期通胀上升导致美降息将延后甚至有加息可能，加之其避险属性不及传统金银，所以资金纷纷撤离？【2024—04—14】

　　答：其一，是因为比特币的避险属性原本就不够稳定。其二，战争容易摧毁能源、电力、通信、网络等设施，而这些是比特币赖以生存的平台。比特币交易离不开这些平台，所以，当有大的战争升级风险的时候，尤其是互相摧毁对方电力、能源等基础设施的时候，比特币价格往往会下跌而不是上涨。等形势缓和以后呢，比特币价格往往还会涨回来，大致就是这个状态。比特币的火爆源于人们的反抗：一是对货币超发的反抗，二是对监管趋严的反抗。只要这种反抗能够继续下去，比特币的支撑力量就会一直非常强大。而且，比特币本身也在不断完善，它不断强化自己的“防御”能力。未来，对比特币等加密货币真正有威胁的是量子计算机，当量子计算机足够强大时，它或将成为加密货币的终结者。

　　问：老师，国内2000多吨黄金的储备，算3000吨吧，总数30亿克，按1000元一克，就是3万亿元的资产。而广义货币规模是300万亿元，是不是将来国家运用某种杠杆类或是国家信用担保类工具，就能实现国内的金本位？【2024—05—13】

　　答：稍微有点儿常识就知道，金本位制已经被淘汰了，现在的经济体是什么体量啊？现在的贸易是什么规模啊？不会有任何大的经济体实行金本位制了，中国更加不可能，用那么有限的黄金去实行金本位制，也没有任何可行性。

　　根据世界黄金协会发布的数据，截至2023年底，人类有史以来已开采大约212582吨黄金，其中，金饰96487吨，约占45%，这点儿黄金总量根本无法匹配现在的经济和贸易规模。而且，如果实行金本位制，一定会造成严重的通缩。更重要的是，无论谁实行金本位制，都很容易被摧毁。比如，1971年，法国和其他欧洲国家提出结算要求，用美元兑换黄金运回法国，直接迫使美国总统尼克松在1971年8月迅速中断了美元和黄金之间的所有联系，金本位制就此被摧毁。1971年金本位制终结当年，全球GDP只有3.3万亿美元，到2023年，全球GDP已经达到105.4万亿美元，是1971年的约31.9倍。1971年，全球商品出口总额为0.34万亿美元，到了2023年，全球商品出口总额已经高达23.9万亿美元，是1971年的约70.3倍（见图2—6）。如果实行金本位制，全球贸易还能发展吗？无论所谓的专家说得多么天花乱坠，专业数据给出的答案一目了然。以现在的经济体量和货币发行量，绝无建立金本位制的可能性。无论哪个国家实行金本位制，被摧毁都是轻而易举的事情。

　　问：时老师，美元和黄金的关系很微妙。其总体趋势是互逆的，尤其是到了关键节点；要维护美元霸权，打压黄金也是必选项。美国当前面临的问题是很多的，核心是金融霸权的维护。您如何看接下来美元和黄金的关系？【2024—04—14】

　　答：要维护美元的霸权，打压黄金为什么是必选项呢？这两者之间没有必然的逻辑。做趋势分析不是搞文学创作，必须依据客观数据和信息。现在的美元跟过去完全不一样了，美国引领全球人工智能浪潮以后，美元又变成了人工智能货币，又多了一个强大支撑，黄金走强与否，都不会伤害到美元的地位，美元的地位变得更稳固了。我们做分析，一定要基于事实，最起码要看最重要的两个数据，一个是美元在全球储备货币中的地位，另一个是美元在全球结算货币中的占比（本书第四章中有全面的分析），这两个数据可以说明一切。而截至目前，这两个数据表明美元依然在国际上占据绝对主导地位。欧元近几年地位明显下降，对美元的威胁减弱。至于美元和欧元之外的其他货币，基本上也比较边缘化，更无法撼动美国的强势地位。你可以盼着某个东西完蛋，但在它真的完蛋之前，还是要正视基本的事实。至于金银的强势周期，还会延续。

　　问：最近有个问题一直想不出逻辑，美联储因为承受不住债务的枷锁，将在2024年下半年被迫降息。美元为什么还在走强？美元走强会影响黄金的走势吗？毕竟，黄金是以美元计价的。【2024—04—21】

　　答：我此前多次强调，这个货币周期会比以往的那些周期都要复杂一些，原因就是，其他一些大的经济体爆发危机推动美元阶段性地、被动地走强。所以，即便是美联储将来降息，美元贬值的空间也非常有限，这也是跟过去的降息周期区别最明显的一点。除了其他经济体爆发经济危机推动美元阶段性走强，还有其他一些因素，即美元的基础比过去更扎实了。比如说，现在全球出现人工智能热，而人工智能是从美国兴起的，是由美国企业主导的，我们所熟悉的这一领域的很多开创性的公司是美国的，美国是最大的受益者。因此，这也为美元提供了坚实的基础。当人们的印象还停留在石油美元概念时，人工智能美元时代已经到来。我们在做分析的时候必须基于客观事实，基于现实数据，而不能根据幻想和臆想去做分析。很多人分不清哪些是臆想，哪些是想象，哪些是事实，如果连这些都分不清楚，怎么能准确把握趋势呢？你能够在第一次工业革命刚兴起的时候去做空英镑吗？显然不能。那么，在人工智能兴起的时候，去做空美元显然也不是好的选择。拥抱黄金与强势美元并不矛盾。黄金的强大支撑力量不会被美元的强势削弱。黄金的强大基础足以冲破强势美元所带来的束缚。别忘了，黄金处于“王者时代”。