【策略观点】

　　宏观方面：2025年全年，我国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元；规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点；社会消费品零售总额规模增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点；固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。商务部表示，2026年将深入实施提振消费专项行动，优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费。

　　供应方面：1月全球周均发运量为3075.7万吨，月环比下降12.76%,年同比增加17.33%。年末冲量后，铁矿发运在一月季节性走低，但是仍高于去年同期。1月17日，第一船近20万吨西芒杜铁矿石，顺利运抵中国港口。目前西芒杜铁矿产量处于爬坡阶段，预计发运量前低后高。供应宽松预期压制矿价上行空间，天气对澳大利亚和巴西铁矿发运的影响需要重点关注。

　　需求方面：2月随着钢厂复工复产，铁水产量将逐步回升。上旬春节假期将近复苏力度偏弱，多半持稳为主。终端需求处于淡季，出口许可证制度落地，钢材出口数量有所走弱。预计铁水需求仍会维持在230万吨/天附近。2月上旬钢厂对原料的刚性补库需求仍然存在，或对价格底部形成支撑。

　　展望2月，高库存下铁矿上方空间有限，价格预计前高后低。

　　1月铁矿主力价格先扬后抑。上旬，在宏观预期改善带动下，市场情绪明显修复。央行在年度工作会议中重申“适度宽松”的货币政策取向，提振黑色板块。1月上旬钢材有所复产，及炉料补库预期矿价走强。下旬，矿价走弱。宏观情绪释放，黑色板价格回归基本面。铁矿石库存不断累至新高，矿价前期表现坚挺，钢厂补库进程较为缓慢。

　　二、铁矿发运走弱但高于去年同期

　　1月全球周均发运量为3075.7万吨，月环比下降12.76%,年同比增加17.33%。其中，巴西19港口发运638.83万吨，月环比下降24.34%,年同比下降0.90%；澳大利亚19港口发运1783.38万吨，月环比下降8.56%,年同比增加21.86%。从矿山发运来看，FMG周均发运量为398.0万吨，月环比增加1.44%；BHP周均发运量为547.28万吨，月环比下降4.87%；力拓周均发运量为595.35万吨，月环比下降20.28%；淡水河谷周均发运量为479.22万吨，月环比下降20.47%。

　　三、供应环比增加

　　1月，45港口周均到港量2716.62万吨，月环比增加3.97%，年同比增加35.59%。

　　国产矿生产方面，1月186家矿山企业（363座矿山）铁精粉日均产量为45.65万吨/天，月环比增加2.03%；年同比下降0.74%。

　　四、贸易成交情况

　　1月，贸易商中国主要港口现货日均成交量为96.65万吨/天，月环比下降7.09%；远期现货日均成交量104.05万吨/天，月环比下降8.18%。

　　五、成材需求情况

　　2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%。房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%。房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%。

　　1月，247家样本钢厂盈利率39.07%，较上月变化2.71个百分点；同比下降11.47个百分点247家样本钢厂铁水日均产量228.26万吨/天，较上月下降0.17%，同比变化0.13%。247家样本钢厂高炉开工率为78.94，较上月变化0.04个百分点。五大品种钢材周均产量818.14万吨，月环比增加1.32%，年同比下降0.88%。五大品种钢材周均表观消费818.37万吨，月环比下降2.94%，年同比增加12.86%。五大品种钢材库存为1257.08万吨，较上月末下降0.07%。

　　五大品种表需明显下降，下游淡季特征明显。出口方面，多家钢厂同步上调出口报价，出口管理机制可能带来港口通关与履约成本上升，进一步压缩让利空间。在价格优势减弱的背景下，1月出口的实际成交预计走低。

　　六、港口库存历史高位

　　1月末，247家钢厂铁矿库存为9388.82万吨，较上月末增加5.97%。45港口铁矿库存为16766.53万吨，较上月末增加5.72%；其中，澳矿港口库存为7588.05万吨，较上月末增加9.32%；巴西矿港口库存为5628.71万吨，较上月末下降0.72%。186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存为88.9万吨，较上月末增加4.01%。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为25.4天，较上月下降0.01天。

　　七、小结

　　宏观方面：2025年全年，我国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元；规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点；社会消费品零售总额规模增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点；固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。商务部表示，2026年将深入实施提振消费专项行动，优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费。

　　供应方面：1月全球周均发运量为3075.7万吨，月环比下降12.76%,年同比增加17.33%。年末冲量后，铁矿发运在一月季节性走低，但是仍高于去年同期。1月17日，第一船近20万吨西芒杜铁矿石，顺利运抵中国港口。目前西芒杜铁矿产量处于爬坡阶段，预计发运量前低后高。供应宽松预期压制矿价上行空间，天气对澳大利亚和巴西铁矿发运的影响需要重点关注。

　　需求方面：2月随着钢厂复工复产，铁水产量将逐步回升。上旬春节假期将近复苏力度偏弱，多半持稳为主。终端需求处于淡季，出口许可证制度落地，钢材出口数量有所走弱。预计铁水需求仍会维持在230万吨/天附近。2月上旬钢厂对原料的刚性补库需求仍然存在，或对价格底部形成支撑。

　　展望2月，高库存下铁矿上方空间有限，价格预计前高后低。

　　写作日期：2026年1月27日

　　分析师