2025年沿海甲醇库存延续走高至历史新高位置，随着沿海下游需求持续增长、阶段性内外盘顺挂空间扩大，更多进口货源流入沿海区域，2025年甲醇进口量达到1440.54万吨，沿海甲醇库存延续走高。预计未来中东等地仍有新增装置集中投产，未来中国进口量和沿海库存或将延续上涨。

　　2025年港口甲醇库存表现为“前低后高”，位于近五年的中高位置。其库存变化二季度和四季度均打破传统季节性特点(往年一季度库存低位，三季度为库存高位)，2025年库存低点出现在二季度。原因一方面，由于内外盘持续顺挂，进口船货去往下游工厂或者对冲期货盘面数量放大，另一方面，港口货物持续倒流到内地和刚需集中入市采。高点出现在四季度。主要是由于中东限气时间并未兑现和地缘政治风险背景下，沿海甲醇库存延续累积至历史新高位置。2025年沿海库存可以分为五个阶段：第一阶段(1月至4月下旬)，第二阶段(5月至9月中旬)，第三阶段(9月下旬月至9月底)，第四阶段(10月至11月上旬)，第五阶段(11月中旬至12月)。

　　净进口量缩减，沿海甲醇延续下降

　　第一阶段1月至4月下旬沿海甲醇库存延续下降至低位，截至4月26日，沿海甲醇库存下降至58.1万吨，相比12月底下降46.65万吨，降幅为44.53%。一季度中东某国家、马来西亚、文莱、沙特和阿曼皆有装置停车检修，总体检修产能达到1774万吨，一季度国外供应量延续下降。1-3月份中国月度进口量延续下降至低位。随着中东、东南亚装置供应不断减少，部分合约交付时间或将推迟，东南亚、印度和中国差价不断扩大，4月份中国出口量增加到5.44万吨。进口缩减出口增加叠加中下游集中补货，1月至4月下旬沿海甲醇库存延续下降至58.1万吨(历史偏低位置)。本阶段沿海甲醇库存向下传导相对顺畅，供应缩减是库存延续去库的主要驱动因素。

　　供大于求，沿海甲醇库存宽幅上升

　　第二阶段5月至9月中旬，沿海甲醇宽幅上升。截至9月18日，沿海甲醇库存宽幅上升到154.28万吨，相比4月底提升62.78万吨，增幅达到68.61%，处于历史偏高位置。国外供应恢复需求消退，中东某国和非伊船货物源源不断流入中国套利。5月至8月份进口量延续走高，8月甲醇进口量达到175.98万吨的历史高位，但需求未有同步增量。浙江一套69万吨MTO装置停车检修及沿海其它外采甲醇制烯烃装置开工不高影响，8月至9月上旬进口船货流入下游厂库数量减少，相应的流入沿海公共罐区。尤其是8月中下旬至9月上旬，江苏、广东、福建和宁波北仑等地公共罐区甲醇库存显著累积。本阶段基于刚需接单状况低于预期，供应增量大于需求矛盾突出，行业总体累库压力逐步向卖方传导，卖方销售压力放大，本阶段沿海甲醇价格弱势回调。除去基本面因素，内外盘持续顺挂和业者频繁买进卖远套利也是支撑沿海公共罐区库存走高的重要驱动。

　　库存向下传导相对顺畅，沿海甲醇库存稳中下降

　　第三阶段，9月下旬至9月底，沿海库存稳中下降。截至9月30日，沿海甲醇库存下降至142.56万吨，相比9月中旬下降11.72万吨，降幅为7.59%。本月下游买盘和跨区域现货买盘增多，市场成交活跃度提升。随着浙江一套MTO装置于9月中旬重启恢复、其它传统下游(醋酸和MTBE)工厂刚需逢低采购，多数进口船货流向下游工厂，整体下游工厂库存稳中上升。此外，跨区域(港口和内地、中国和国外)套利活跃。山东、安徽和江苏套利窗口保持打开状态，华东“倒流”到内地货物增多。中国和亚洲周边国家套利同样活跃，随着9月中国和亚洲周边国家差价拓宽，沿海部分货物转出口到亚洲周边国家。本阶段沿海库存结构相对合理，库存压力从上游向下游、港口向内地和中国向亚洲周边国家转移。阶段性供需结构相对平衡，沿海甲醇稳中推涨。

　　进口供应稳定和地缘政治背景下，沿海甲醇库存再创新高

　　第四阶段，10月至11月上旬，中东限气时间并未兑现和地缘政治风险背景下，沿海甲醇库存再度上升至历史新高。截至11月13日，沿海甲醇库存达到167.4万吨，再度冲击历史新高位置，相比9月底增加17.42%。本阶段进口成本下降、中东某国到港增量和第一阶段的累库是共性因素，但此阶段地缘政治影响力度放大。国庆节之后，美国新一轮制裁影响，多数库区和企业不再接收制裁国家货物，截至10月26日，华东接近86%的公共罐区不再接收制裁国家甲醇船货卸货，中东某国船货分流到福建、江苏和浙江的非主力公共罐区卸货，相应泉州、扬州、南通和宁波等非主力公共罐区甲醇库存延续走高。11月上旬，福建和广东库存延续累积至历史新高库存。另外下游工厂原料库存同样累积。美金和人民币价格下滑至年内新低位置，内地和沿海重要下游工厂集中入市采买，10月至11月上旬重要下游工厂原料甲醇库存同样累积至高位，此阶段，公共罐区和下游工厂库存同样累积，贸易商销售压力放大，主动降价排库、不断增加降价力度的策略，以保持库存顺利向下传导。因此10月至11月上旬沿海甲醇价格震荡探底。

　　进口船货推迟卸货和商家主动降价排货，库存延续下降

　　第五阶段，11月中旬至12月底，截至12月31日，沿海甲醇库存下降至146.25万吨，相比11月上旬下降21.15万吨，降幅为12.63%。本阶段贸易商主动降价排货、下游买盘和沿海倒流到内地货物增多为库存下降的主要因素，另外港口多数区域拒接制裁国家船货，进口船货持续推迟卸货成为库存下降的助推因素。本阶段突发因素增多、进口船货卸货周期被动拉长且进口船货(直接或者间接)持续流入内地导致沿海甲醇累库周期持续后移。因此11月下旬至12月沿海甲醇价格震荡走强。

　　未来五年中东甲醇产能扩张仍将持续推进，但相对来看，中东下游需求增长极为缓慢，因此仍需要持续出口获取利润，考虑到中东某国制裁未有缓解迹象和沿海甲醇可放罐容进一步扩大，未来其到中国沿海数量或将进一步增长，后期沿海甲醇库存或将延续走高。