【市场表现】

　　国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.52%报111.490元，10年期主力合约涨0.13%报108.180元，5年期主力合约涨0.09%报105.875元，2年期主力合约涨0.05%报102.444元。银行间主要利率债收益率普遍下行。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.35bp报1.9560%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.55bp报1.8350%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1.95bp报2.2850%。

　　【资金面】

　　央行公告称1月20日以固定利率、数量招标方式开展了3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3240亿元，中标量3240亿元。数据显示，当日3586亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼346亿元。资金面方面，银行间市场资金面整体平稳，DR001加权平均利率升超5bp至1.37%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价仍维持在1.30%，且供给逾千亿元；非银机构质押信用债借入隔夜报价在1.49%左右，较上日亦稍走高。税期来临，资金价格略上行但暂无碍整体流动性偏松格局；随着税期走款的展开，叠加政府债缴款和存单到期影响，资金面或有所波动，关注随后几天央行公开市场操作情况。

　　【政策面】

　　财政部表示，2026年，按照中央经济工作会议部署，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。“动能更强”，就是深化财税重点领域改革，进一步激发经济的内生活力。优化转移支付结构，增强地方自主财力和统筹能力，提高转移支付资金效能。通过加强财政资源和预算统筹、强化预算绩效管理、落实优化出口退税政策、清理规范税收优惠和财政补贴等改革举措，进一步增强地方财政发展动能、助力全国统一大市场建设。总之，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，确保“十五五”实现良好开局。

　　【操作建议】

　　昨日股市降温，股债跷跷板影响下，期债震荡回升。往后看债市走向或主要取决于一季度政策力度和供需状况，短期或仍处于震荡格局中，10债利率或在1.82%-1.88%区间震荡，T2603合约波动区间或在107.6-108.3区间震荡，目前T2503合约在108.3附近可能面临一定上行阻力。单边策略上仍维持区间操作。期现策略上关注TS、T与TF合约正套以及做阔基差策略。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。