【20260126】股指周报：重视监管动向，建议适度止盈

　　核心观点：偏空 上周A股最具特色的是国家队持续抛售沪深300和上证50ETF压制蓝筹指数。而中小盘股指数继续上涨。部分市场人士解读为蓝筹股负责慢，成长股负责牛。当前市场核心矛盾是储蓄到期转化和国际形式的动荡为A股提供了非常充裕的资金环境，而政府管理层认为短期市场涨幅过快需要压制。国家队持续抛售ETF和偏股型基金销售大增就是这种矛盾的体现。A股做投资政策意图一直是需要充分重视的，政策工具箱不会只有蓝筹ETF一种手段。证监会公布了6份处罚决定书，并且召开新闻发布会，只有加强监管一个主题。股指期货IC和IM基差转为升水，也反应了中小盘股过热的情况。投资者需要警惕，建议适当止盈落袋为安，观察政策动向。

　　估值：中性 十年期国债利率1.83%，沪深300指数十年风险溢价率分位数50%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点83%，PB分位点60%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点80%，PB分位点65%，中证500PE注册制改革以来PE分位点87%，PB分位数84%，中证1000PE注册制改革以来分位点83%，PB分位数70%，万得全A估值PE分位数99%，PB分位数67%，处于中高位，科创50PE分位数98%，PB分位数84%，处于高位，创业板指PE分位数50%，PB分位数68%。

　　短期资金：偏空 上周资金显著流出状态，融资余额转为流出，ETF大幅流出，产业股东减持处于较高水平，偏股型基金发行流入大幅增加，公司回购处于低位，大宗交易维持稳定。

　　陆股通成交量迅速缩小，但相对占比仍在下降，显示内资仍是增量的主流。

　　股指期货：偏空 股指期货方面除IH外前十会员净空单大幅增加，保值盘大幅增仓。基差出现普遍升水的情况，IC和IM有些过热。

　　大类资产：偏多 美十年期国债利率反弹、实际利率维持横盘震荡，美元再度下跌。人民币继续小幅升值。上周十年期国债期货价格震荡回升，中证商品指数维持上市趋势。贵金属维持上市趋势，铜维持高位震荡，碳酸锂、铂领涨，原油、铁矿、焦炭震荡，棉花、菜籽油滞涨。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上半导体、化工、石油石化、房地产、军工等板块领涨，银行、保险、媒体等板块领跌。ETF市场黄金、光伏、化工、钢铁、芯片等ETF领涨，软件、港股创新药、云计算、生物医药、银行等ETF领跌。上周A股传统行业中工业成交占比震荡，材料板块反弹，金融、房地产继续低迷，公用事业板块成交占比有所回升。新经济行业中信息技术、电力新能源成交占比维持活跃，日常消费、可选消费、医疗保健维持低迷。

　　经济数据：中性 中国四季度GDP同比增速4.5%符合预期。名义GDP基本持平。信息技术和租赁、商务服务行业增长超过10%。M2与名义GDP增速差显示广义流动性较好。产能利用率上医药、化工、采矿、计算机等产业产能利用率上升。总需求上延续内需消费、投资弱，进出口稳定的局面。

　　政策：偏空 美联储主席提名人选仍然难产，1月降息暂停是大概率事件，特朗普吞并格陵兰的野心使欧美裂痕扩大，欧洲抛售美国资产增加。对伊朗的打击箭在弦上。世界局势不稳定加剧。达沃斯经济论坛名存实亡。证监会公布对部分市场操纵的处罚结果。

　　上周资金显著流出状态，融资余额转为流出，ETF大幅流出，产业股东减持处于较高水平，偏股型基金发行流入大幅增加，公司回购处于低位，大宗交易维持稳定。

　　陆股通成交量迅速缩小，但相对占比仍在下降，显示内资仍是增量的主流。

　　股指期货方面除IH外前十会员净空单大幅增加，保值盘大幅增仓。基差出现普遍升水的情况，IC和IM有些过热。

　　数据来源：Wind

　　中国名义GDP增速

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　　广义流动性

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　　大类行业产能利用率

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　　数据来源：Wind IH前十会员净单占比大增，平均基差小幅升水，保值盘大增。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比低位回升，平均基差平水，保值盘占比增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比高位,平均基差贴水少见升水，保值盘比例较高。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比回升，平均基差平水，保值盘大增。

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　　十年期国债利率1.83%，十年风险溢价率分位数50%，股指风险溢价率处于中性。

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　　沪深300PE十年分位点83%，PB分位点60%，处于中高位。

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　　上证50PE十年以来分位点80%，PB分位点65%，处于历史中高位。

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　　中证500PE注册制改革以来PE分位点87%，PB分位数84%，处于中高位。

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　　中证1000PE注册制改革以来分位点83%，PB分位数70%，估值中位。

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　　万得全A注册制以来估值PE分位数99%，PB分位数67%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数98%，PB分位数84%，处于高位的水平。

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　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数50%，PB分位数68%，处于中位的水平。

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　　10年期美债利率4.24%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

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　　美十年期国债利率反弹、实际利率维持横盘震荡，美元再度下跌。

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　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数97%，市净率分位数99%。

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　　货币市场7天shibor利率稳定，但仍维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡。

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　　中美一年期利差震荡，人民币兑美元持续回升。

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　　中美十年期国债利差扩大。

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　　上周十年期国债期货价格震荡回升，中证商品指数维持上市趋势。贵金属维持上市趋势，铜维持高位震荡，碳酸锂、铂领涨，原油、铁矿、焦炭震荡，棉花、菜籽油滞涨。

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　　中证1000与沪深300的比值处于高位，成交量占比中性。

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　　中证1000波动率回落。

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　　换手率

　　全A指数换手率再度上升。

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　　上周短期资金流出放缓。

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　　五日大宗交易成交额105亿，活跃度较高。

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　　两融余额周度流出68亿，融资交易占比大幅回落。

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　　股票型ETF份额流出591亿。

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　　新成立偏股基金发行规模上周增393亿，股票基金发行大幅增加。

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　　周度上市金额4.65亿，IPO过会融资48亿。融资规模稳定。

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　　上周产业资本减持144亿。

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　　上市公司周度回购增加2.5亿，月度累计回购放缓。

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　　上周市场行业表现上半导体、化工、石油石化、房地产、军工等板块领涨，银行、保险、媒体等板块领跌。

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　　上周ETF市场黄金、光伏、化工、钢铁、芯片等ETF领涨，软件、港股创新药、云计算、生物医药、银行等ETF领跌。

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　　上周A股传统行业中工业成交占比震荡，材料板块反弹，金融、房地产继续低迷，公用事业板块成交占比有所回升。

　　数据来源：Wind

　　新经济行业中信息技术、电力新能源成交占比维持活跃，日常消费、可选消费、医疗保健维持低迷。