据天风研究消息，天风证券固收团队最新研报指出，近期领涨的30年国债进一步下行空间可能收窄，后续债市或维持区间震荡。行情的持续性将取决于增量资金能否持续流入。

行情回顾与近期上涨动因

本周债市先抑后扬，结构性特征明显，超长端表现尤为强势。30年国债活跃券收益率自周初的2.3%附近下行至周五尾盘的2.246%，较年内高点修复近9个基点。报告分析，本周30年国债领涨主要源于配置盘加力买入与交易盘主动做多形成的共振。具体表现为：基金对20-30年国债转为净买入；证券净卖出规模下滑；保险配置力量增强。交易盘做空力量减弱、做窄期限利差的博弈，以及海外避险需求、央行超额续作MLF并提及降准降息空间等因素，共同推动了此轮补涨行情。

未来走势推演：关注增量资金与催化因素

对于30年国债后续走势，报告认为关键在于增量资金，并推演了两种情形：

1. 中性偏多情形：若空头回补后，做窄利差的逻辑持续吸引增量资金流入，曲线可能走平，但这取决于交易盘负债端的稳定性和市场情绪的平稳。

2. 震荡走弱情形：若空头回补力量耗尽而增量资金流入有限，叠加新的利空信号（如供给担忧发酵、股市走强），可能导致交易盘资金流出。同时，30年国债快速补涨后性价比降低，可能使配置盘买入节奏放缓，国债收益率再度面临上行压力。

报告指出，30年品种继续下行的动能或放缓，其进一步突破下行需要关注三大催化因素：一是货币政策的进一步宽松信号；二是股市和基本面超预期走弱以提振交易情绪；三是配置盘持续加力买入，推动行情由交易驱动转向配置驱动。

下周展望：多空交织，结构性行情延续

展望后市，债市多空交织的特征明显，短期内或延续震荡格局，结构性行情将更为突出。

支撑因素主要包括：

1. 年初配置力量稳定：银行负债端成本改善，对中长期限国债配置意愿提升；保险保费流入推升对特定期限品种的配置需求；摊余债基集中开放期释放对中期政金债的配置诉求。

2. 央行呵护意图较强：近期MLF超额续作规模超预期，叠加央行提及降准降息空间，提振了市场情绪。

主要扰动因素在于：

1. 供给担忧：已披露的一季度地方债计划发行规模维持高位，同时市场预期国债单期平均发行规模可能延续增长趋势。

2. 股市潜在影响：若后续股市重拾涨势，可能对债市形成情绪压制和资金分流。

在震荡行情中，报告建议投资者一方面可把握由政策、供给等预期差带来的波段交易机会，另一方面关注配置力量偏好的品种，在获取稳定票息的同时，博弈利差收窄带来的资本利得。

原文：天风·固收 | 30年国债还能涨多久？（来源：天风研究）