国际银价2025年涨幅超1.5倍，2026年开局两周已上涨逾20%，热度显著高于美股头部科技股。多家投资银行上调远期目标价至100美元/盎司上方，部分机构甚至看到300美元/盎司的高位。这波行情究竟是泡沫堆砌，还是白银过去价值被严重低估后的合理回归？

　　事实上，白银兼具贵金属属性与工业刚需属性，价格涨跌弹性较大且投资门槛更低。当前全球多家主流交易所白银库存持续紧张。从供需节奏来看，2025年全球白银年产量约3.18万吨，而年需求量达3.55万吨，日均缺口近10吨。叠加AI(人工智能)产业升级对白银原材料的海量需求，这种供需失衡格局进一步加剧。

　　因此，这波白银上涨行情具备扎实的基本面支撑。若未来核心底层逻辑保持稳定，笔者认为，国际银价突破100美元/盎司并非意外。支撑当前白银行情的四大底层逻辑如下。

　　底层逻辑一：AI+绿能双轮驱动，工业刚需爆发。

　　全球正密集加大AI与绿能领域投资，核心在于AI引领科技革命、重构生产生活方式，各国积极布局相关技术赛道；绿能则是实现碳中和目标、替代传统能源的关键，政策扶持与产业升级形成双重推力。而白银凭借极佳的导电和导热性，成为这两大赛道的刚需材料，直接带动需求激增。目前这两大产业仍处于起步发展阶段，对白银的迫切需求短期内难以改变。美国政府也于2025年将白银纳入战略资产范畴。

　　据世界白银协会资料，全球白银自2021年起持续供不应求，2025年缺口3000余吨。供应端方面，白银多为铜铅锌矿的副产品，产量增长极具刚性，年增速不足1%，回收银的增量也较为有限。预计在暂无替代材料、产能难以快速扩张的背景下，这一缺口需至2030年前后，待替代技术实现商用化且产能逐步释放，才有望逐步收窄。

　　底层逻辑二：贵金属属性加持，共享金价上涨红利。

　　白银与黄金类似，天然具备货币属性，二者价格联动度超80%，银价的涨跌弹性更是达到金价的2~3倍，白银也被称为“大众可及的贵金属投资选择”，普通投资者以较低门槛即可参与分享贵金属行情红利。

　　基于当前全球政治经济格局的调整变化，在逆全球化思潮与经济结构重组交织的背景下，市场普遍看好未来金价，多家投资银行预测国际金价数年内将冲击5000美元/盎司上方。在金价持续创新高的预期下，资金也开始关注金银比价中银价涨幅滞后带来的投资机会，若支撑金价上涨的基础因素保持不变，银价同步走强符合市场运行规律。

　　支撑当前金价上涨的基础因素包括：美国相关政策引发的贸易摩擦、地缘政治紧张局势推升避险情绪、美联储逐步实施降息政策、全球经济格局调整中“去美元化”趋势显现、全球央行持续增持黄金，以及美联储公信力面临挑战等。

　　底层逻辑三：全球经济格局调整+央行增持，强化价值锚点。

　　在全球经济格局调整、“去美元化”趋势逐渐显现的背景下，全球资金正在寻找可替代美元的资产。由于非美国家经济尚未出现明显改善，股市也面临AI产业估值波动及虚拟资产相关风险隐患，在全球央行及机构持续增持黄金的同时，白银也逐渐成为辅助储备资产，同步受益于央行及机构的资产配置调整，投资需求稳步提升。过去一年，白银ETF(交易所交易基金)的资金流入量持续保持高位。

　　市场预测美元指数将持续走弱，不排除未来下探90或更低水准。此外，美联储公信力正面临前所未有的挑战，诸如美联储主席是否会受政治因素影响、未来是否会调整通胀政策目标等问题，相关不确定性可能引发市场对美元的担忧，进而进一步提升白银的需求。

　　底层逻辑四：供需缺口持续，支撑行情延续。

　　供需失衡是白银价值回归的核心支撑。需求端方面，除工业需求、央行储备需求外，珠宝首饰消费是传统刚需，而投资性需求(银币、银条等)也随行情升温持续增长，两类需求进一步扩大了供需缺口。根据白银行业相关报告，2021—2025年白银连续5年处于供需赤字状态，累计缺口超8亿盎司，这一格局在2026—2028年将持续延续。

　　供应端方面，受限于白银多为矿产副产品的属性，产能难以快速扩张，叠加主产国部分矿场罢工、环保政策限制等因素，供应增长乏力，为银价上涨提供了支撑。

　　同时，笔者建议投资者警惕市场资金博弈风险。

　　白银受基本面支撑及供需短缺影响，长期向好是核心趋势；但短期涨幅已超出正常节奏，预计背后与衍生品市场的仓位博弈存在关联。因此，投资者在参与白银投资时，不宜盲目迷信远期目标价，应密切关注市场资金情绪、美元走势及宏观环境变化，重点留意央行政策调整、重要通胀及就业资料发布，以及地缘政治局势发展等不确定性因素。同时，还应关注支撑银价上涨的底层逻辑是否会出现变数，以及是否会有新的替代材料出现，取代白银当前的独特地位。