【核心逻辑】上周宏观情绪回落后，铁合金呈现冲高回落、震荡下行的态势，并且产业端逢高套保压制价格的上涨，硅锰库存虽环比去库，硅锰库存环比去库-2.5%，但硅锰仓单库存环比增加32.96%。从基本面看，供应端铁水产量上周环比下降对铁合金的需求有所下降，铁合金近期的利润回升但下游需求较弱，铁合金产量减产的驱动不大，预计产量维持目前水平上下小幅波动，铁合金产量硅铁产量环比上周-0.40%，硅锰产量环比上周下降-0.23%。需求端铁水产量上周环比下降对铁合金的需求有所下降，下游五大材可能进入季节性的累库状态，对铁合金的需求也将有所下降。库存端，硅铁库存环比上周-7.48%，硅锰库存继续去库，库存环比上周-2.5%，但硅锰仓单库存环比增加+32.96% 硅锰库存基数仍偏大，为近5年库存最高水平，去库压力较大，仍要需要减产来实现。锰矿港口库存去库，贸易商挺价，支撑硅锰的价格。

　　【南华观点】铁合金下方受到成本端的支撑，短期看铁合金回调后或呈现底部震荡的趋势。

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