黄金、铜

　　黄金：上周贵金属周报我们写道，当美国保守主义的路径是通过掠夺其他国家资产，且以更不加掩饰的方式呈现，则使得全球对抗、割裂的格局更加显性化，与贯穿2025年全年的关税贸易战对黄金影响的程度，将更胜一层楼。我们判断：黄金或已经站在新的起涨点上，建议增配黄金，重视货币属性强化带来新的高度。地缘政治方面，丹麦本土和格陵兰岛多地分别举行游行示威，对此特朗普发文称，将对、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰加征10%的关税，数月后还将增至25%。波兰央行周二表示，该行已批准一项购买多达150吨黄金的计划，这将使该国的黄金储备增加到700吨。丹麦养老基金Akademiker Pension将退出美国国债投资。受高市早苗激进减税且缺乏资金来源影响，日本国债遭遇“特拉斯式”抛售。以上皆是全球避险情绪大潮下黄金的价值再度凸显的证明。我们再次明确观点：从近期数据上可以观察，黄金的购买力正在回归，TD递延费方向转为空付多，国内和海外ETF持仓同步大增，我们认为策略上关注黄金单边入场做多、买call策略。波动率或有抬升。另外，基于白银近期交易所风控压力加大，美国库存流和国内投机情绪放缓使得现货问题缓和，推荐白银多头止盈策略，尤其关注入场做多金银比，具备较好的性价比以及保护价值。关注铂金的投资属性的替代表现。

　　铜：多头格局，但波动可能放大。当前价格下方存在支撑，由于市场认为价格多头格局未变且下游企业加工利润率微薄，价格回调能够激发企业的买货意愿。从长期来看，全球缺乏新增大型铜矿项目，且铜矿生产干扰率较高，将限制铜矿整体供应增速，进而制约精铜产量增长。消费端方面，长期消费回升预期依然较强，AI算力中心等新兴行业的消费逻辑稳固。同时，国产AI芯片与模型实现协同突破，均有利于算力中心建设的推进。此外，新能源储能、全球电网升级仍是铜消费的核心驱动力，欧美电网改造与东南亚制造业扩张持续贡献需求增量。但是，特朗普谋求夺取格陵兰岛引发美国和欧洲的博弈，以及中东局势的变化，都可能影响市场的风险情绪。交易策略上，由于基本面长期向好，但波动率放大的预期，建议投资者以逢低买入为主。

　　周三欧美股市多数收涨

　　观点分享：周三（1月21日），欧美股市多数收涨，科技股普涨，英特尔涨超11%，超威半导体涨逾7%，美光科技涨超6%，特斯拉、英伟达涨近3%。特朗普达沃斯讲话缓解了格陵兰岛争端引发的贸易摩擦升级担忧，叠加AI产业资本加码与美联储独立性强化，共同提振投资者对美国经济韧性与政策稳定性的信心。当地时间1月21日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，基于他与北约秘书长马克·吕特的会晤，他们已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。隔夜现货黄金一度逼近4900美元，但随避险需求减弱，涨幅收窄。特朗普TACO后，美股和数字货币亦拉升，白银跳水。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：再创新高

　　白银：关税预期波动

　　铜：风险情绪稍有回升，支撑价格

　　锌：下方有支撑

　　铅：LME库存减少，支撑价格

　　锡：关注缅甸复产

　　铝：24000一线震荡

　　氧化铝：反弹沽空

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：高位震荡

　　钯：金银回调，上方承压

　　镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行

　　不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心

　　碳酸锂：拍卖价格支撑叠加供给减量预期，偏强震荡延续

　　工业硅：上游减产，区间震荡态势

　　多晶硅：关注后续现货成交价

　　铁矿石：价格走弱，关注下游补库节奏

　　螺纹钢：原料市场扰动，宽幅震荡

　　热轧卷板：原料市场扰动，宽幅震荡

　　硅铁：成本预期抬升，宽幅震荡

　　锰硅：原料价格微调，宽幅震荡

　　焦炭：宏微观双重影响，震荡偏弱

　　焦煤：宏微观双重影响，震荡偏弱

　　动力煤：市场情绪偏弱，短期价格弱调整

　　原木：低位震荡

　　对二甲苯：伊朗局势紧张，油价反弹支撑PX估值

　　PTA：做缩加工费

　　MEG：下方空间有限

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶:丁二烯企稳，盘面反弹

　　LLDPE：12月进口超预期，上游报价松动

　　PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限

　　烧碱：趋势仍有压力

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡运行

　　尿素：震荡整理，下方有支撑

　　苯乙烯：偏强震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：取暖需求支撑，PG走势坚挺

　　丙烯：现货维持紧平衡

　　PVC：偏弱震荡

　　燃料油：短期仍然偏强，波动继续放大

　　低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差持续收缩

　　集运指数（欧线）：暂时震荡市

　　短纤：短期震荡市，加工费低位运行

　　瓶片：短期震荡市

　　胶版印刷纸：观望为主

　　纯苯：偏强震荡

　　棕榈油：多重因素影响，短期震荡偏强

　　豆油：美豆题材不足，反弹高度受限

　　豆粕：隔夜美豆收涨，连粕或跟随反弹

　　豆一：豆类市场氛围好转，盘面或震荡

　　玉米：震荡偏强

　　白糖：偏弱运行为主

　　棉花：震荡偏强

　　鸡蛋：情绪转弱

　　生猪：现货转弱，旺季预期降低

　　花生：震荡运行