分析师：高明宇

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　　发布日期：2026年1月19日

　　1、行情回顾

　　上周原油期货冲高回落，布伦特原油期货2603收盘价涨1.9%至64.2美元/桶，WTI原油期货2602收盘价涨0.9%至59.3美元/桶，INE SC原油期货2602收盘价涨0.6%至435.3元/桶。

　　2、供需概览

　　需求：截至1月9日近4周美国成品油表需同比降幅收窄至1.1%，柴油&取暖油、航煤表需增速均大幅修复至2.2%、4.2%。1月21日欧盟对由俄罗斯原油加工而成的成品油进口禁令即将生效，四季度印度出口至欧盟14.5万桶/天的柴油面临转向扰动，加之柴油、取暖油需求的季节性回暖，上周欧美中质馏分产品裂解走强。已位于近5年适中偏高水平的美湾炼厂利润上周进一步回升，支撑美国炼厂开工率环比走高0.6%至95.3%，但即将到来的春检令欧美原油加工需求面临环比回落。上周中国地面拥堵指数同比-1.2%，高速公路货车通行量同比-2%。最新国内执飞航班同比-5.7%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的87.1%。国内终端油品消费总体偏弱，柴油出口套利窗口初步打开，上周主营炼厂开工率环比+0.26%至77.24%，山东地炼开工率-0.66%至53.91%，国内总体炼厂开工率微增0.02%至70.62%，一季度主营、地炼开工率此起彼伏之下预期原油加工需求总体平稳。

　　供应：截至1月9日当周美国原油产量1375.3万桶/天，近四周产量同比增1.9%，上周美国非墨西哥湾原油钻机数增加1台至401台，低位油价区间美国减产压力初步体现。随着委内瑞拉向美国原油出口陆续恢复，市场对委内总体供应减量的担忧减弱，但出口转向预期之下国内重质原料成本仍有涨价预期，据悉稀释沥青贴水已自13美元/桶缩窄至10美元/桶左右，预计沥青裂解仍以震荡偏强为主。上周美国在最后时刻避免了对伊朗的军事打击，伊朗引发的中东供应风险阶段性降温，但从美以最新表态来看伊朗政权的不稳定性仍存，原油地缘风险溢价暂时难以回归原点。

　　3、行情展望&策略建议

　　年初以来原油库存小幅下降0.08%，炼厂开工率提升、成品油累库之下总体石油库存增加1.07%。上周我们谈到原油基金净多持仓低位之下油价对地缘因素相对敏感，布伦特月差正套策略在伊朗问题的发酵下已兑现盈利。我们认为布伦特65-66美元/桶基本对应伊朗地缘风险预期阶段的充分定价，行情进一步向上推动需要实质性军事打击出现；短期军事冲突风险有所降温但美以并未彻底排除后期军事干预的可能性，原油现货升贴水及月差表现依然偏强，本周油价暂以震荡走势看待，待地缘风险进一步降温后考虑卖看涨期权策略或介入单边空头与虚值看涨相结合的中期偏空头寸。

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