杠杆对冲基金管理人以及更广泛的投机者阵营在特朗普政府决定暂时不对包括白银在内的关键矿物征收进口关税前夕，已将它们对白银的看涨多头押注仓位削减至近两年来的最低点区域，这也解释了为何白银现货与期货价格近两日波动异常剧烈——即此前看好白银涨势的杠杆对冲基金与短线高频投机势力大举撤离。

　　值得注意的是，与支撑黄金涨势的资金力量截然不同的是，虽然白银具备工业层面的强劲需求，但是这些聚焦于高频交易与股市动量策略的资金，也就是我们通常所说的“短线型快钱”，乃白银这轮超级牛市的核心驱动力。而作为对比，黄金的央行系统购买力量以及长期避险资金流则提供了足够强劲的资金支撑。

　　近日全球最火热的贵金属——即价格连续多日飙升且屡创历史新高点位的白银交易价格可谓显著回调，主要因美国总统特朗普透露将暂缓对关键矿产进口征收关税，导致市场对于白银的恐慌式看涨情绪大幅降温。截至周五美股市场收盘，白银现货价格跌离周三创下的历史最高位93.737美元，收于90.119美元，周四与周五两日累计跌幅高达3%。其中在周四盘中波动无比剧烈，一度暴跌超7%，白银回调的步伐可谓体现出其高波动性与投机性驱动的特征。白银近月期货价格周五跌幅则高达4%，收于88.537美元。

　　白银在刚刚过去的四个交易日大举上涨逾20%后买入回调轨迹，除了美国政府暂缓关税导致美国市场暂时避免抢购白银这一宏观层面影响，绝大部分跌势逻辑可能源于白银庞大的投机资金们获利回吐以及彭博大宗商品指数(BCOM)再平衡举措带来的数十亿美元抛售压力。

　　另一热门贵金属黄金近两日也呈现下跌，但是跌幅非常狭窄，周五黄金现货价格仅小幅下跌0.4%，近两日累计跌幅仅仅0.6%。根据最新的Markets Pulse调查显示，受益于全球央行持续购金需求强劲等多重利好因素驱动的黄金上涨势头将在一月份之后持续，这意味着过去一年暴涨70%且屡创新高的金价有望持续上涨。

　　特朗普政府针对美联储的再度威胁可谓在近期大幅提振了贵金属市场，同时也重新唤起了“抛售美国”交易，推动一些机构投资者抛售美债，进而将更多资金投入黄金这一传统避险资产。

　　对冲基金与投机势力将白银看涨押注削减至22个月低点

　　美国商品期货交易委员会(即CFTC)最新的统计数据显示，对冲基金和其他大型机构性质投机势力在截至1月13日的这一周内将白银净多头头寸削减了约15%，降至15,045份合约。美国政府的最新统计数据显示，这一看涨合约数量是22个月以来的最低点位水平。

　　特朗普政府对于白银等矿物征收关税的持续威胁曾是白银等贵金属暴涨的重要驱动因素之一，但美国总统唐纳德.特朗普在美东时间周三决定暂缓全面实施关税，虽然他并未排除未来可能这么做。

　　随着美国总统特朗普表示他将通过双边贸易谈判协议来确保关键矿产供应，此前美国大宗商品交易市场对美国政府即将对于白银、铂金和钯金征收关税的担忧暂时出现缓解，导致近期大涨的白银与铂族金属均大幅回调，截至发稿铂和钯周五跌幅均超3%，在周四两者曾大跌超5%。

　　根据当地时间周三晚间的一份声明，特朗普政府提出了对进口产品设定价格下限——而不仅是按百分比征税，以发展美国本土愈发庞大的工业供应链系统，但并未排除未来宣布征税的可能性。

　　“该命令表明特朗普政府在做出未来决定时将采取更有针对性的方式而不是更加宽泛的策略，”来自TD Securities的高级大宗商品策略师丹尼尔.加利在一份报告中表示。他强调，毫无疑问，从白银价格与铂金金属价格均大跌来看，这种方式“显著缓解了人们对广泛性的政策的恐惧情绪，但是这种环境可能无意中影响支撑基准贵金属价格的恐惧情绪”。

　　白银暴跌之际，黄金彰显“避险之王”底色

　　一些华尔街分析师们近日在白银暴跌之际仍然坚持看涨黄金，他们认为白银相比黄金具有更高的波动性和不确定性，因为白银不像黄金那样有全球央行储备需求作为支撑，因此更容易受投机资金流动影响。根据最新的Markets Pulse调查显示，受益于全球央行持续购金需求强劲等多重利好因素驱动的黄金上涨势头将在一月份之后持续，这意味着过去一年暴涨70%且屡创新高的金价有望持续上涨。

　　黄金走势更多依赖于避险需求、央行购买与系统性资金配置，这使得它的上涨动力相对更稳定。白银近期更易受庞大的短期投机资金影响波动加剧，因此华尔街对其短期走势通常持更谨慎态度。相比白银，黄金则具备央行储备需求、避险组合配置和机构配置的长期支撑。

　　白银可能无法像黄金这样价格韧性十足——毕竟白银投机资金占主导，而黄金的央行系统购买力量则提供了足够强劲的资金支撑。因此，未来一段时间内剧烈波动可能成为白银的常态，虽然白银和铜以及铂族金属也达到了类似的屡创新高里程碑，但随着投资者们权衡供应约束的持续性，以及大批量投机性质的资金选择获利了结，流入这些除黄金外大宗商品类金属的资金开始出现动摇的迹象。

　　近期地缘政治局势可能进一步恶化，叠加特朗普政府持续威胁美联储货币政策独立性，以及“美国经济例外论”在特朗普任期内持续坍塌导致美元贬值、美债遭遇抛售等因素，共同推动全球央行储备与避险资金流向了能够长期保值的古老贵金属——黄金。

　　来自澳新银行的分析师团队近日表示，市场地缘政治动荡与避险背景应继续提振全球资金对于黄金的需求。该机构的分析师们指出地缘政治紧张局势、全球宽松的货币政策、不断上升的美国债务负担以及市场对美联储独立性的担忧加剧，这些因素将共同支撑黄金在今年下半年价格突破每盎司5,000美元超级关口的预期点位。

　　花旗集团的分析师们近日对于贵金属的看涨预期则更加激进，花旗预计未来3个月黄金有望突破5000美元。花旗表示，在前所未有的高价趋势中，全球地缘政治局势持续恶化与特朗普政府带来的全球经济前景与货币价值不确定性，以及实物金属短缺，加之美联储独立性遭遇威胁，共同为其预测提供了重要支持。在牛市情景下，花旗分析师团队将未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元。