观点：现货窄幅波动，期货震荡走低

　　近期，现货猪价冲高回落，出栏均重窄幅波动、标肥价差小幅走高、大猪出栏占比持续增加。

　　供给方面，在政策与亏损双重驱动下，2025年10月能繁母猪存栏降至3990万头 2025年11月新生仔猪数量也出现了去年以来的首次下降，预示2026年二季度后供应压力或逐步缓解。但在春节前生猪出栏量将保持充裕，虽然存在季节性反弹预期，但抑制因素同样明显。

　　需求方面，元旦过后南方腌腊需求支撑减弱，由于今年春节较晚北方真正的消费高峰尚未启动，屠宰企业整体开工率持续小幅下滑，猪肉消费进入元旦与春节间需求空档期，下游贸易商接货积极性不高，稳价减量操作情绪普遍。

　　期货方面，生猪基差小幅走低，期限结构呈现Contango状态。生猪期货近远期价差窄幅震荡，处于历史同期偏高水平。从持仓来看，生猪主力合约机构持仓呈现净空减少状态。

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