在美国12月失业率降幅超出市场预期后，美国国债周五全线下跌，交易员几乎完全抹去了对美联储在本月晚些时候降息的押注。随着国债价格回落，各期限美债收益率普遍上行，涨幅最高约3个基点。

　　尽管短期内降息预期明显降温，债券交易员仍维持对2026年整体将有两次降息的判断，首次降息时间被认为可能出现在年中前后。

　　 PGIM Fixed Income首席投资策略师Robert Tipp在接受采访时表示，这一数据并未改变美联储逐步降息的大方向。“这仍然符合美联储在今年缓慢下调联邦基金利率的路径，”他指出，目前利率已接近或处于中性区间的上沿，政策制定者可能认为货币政策对经济的抑制作用有限，因此“完全可以选择跳过某一次会议”。

　　此次就业数据被视为观察美国劳动力市场趋势的重要窗口。此前，由于美国政府在10月1日至11月12日期间出现长达六周的停摆，9月、10月和11月的劳动力报告均被推迟发布，使得市场对就业形势的判断一度缺乏清晰依据。

　　市场普遍认为，未来是否进一步降息，将取决于接下来数月劳动力市场的表现。尽管美联储在过去三次会议中，因就业市场走弱而下调了短期利率目标区间，但部分官员仍对通胀高于政策目标表示担忧，这被认为将限制进一步宽松的节奏。

　　 Natixis North America美国利率策略主管John Briggs指出，美联储将更加关注失业率本身，而非就业数据中的短期噪音，“在我看来，这对美债利率来说略偏空”。

　　回顾全年表现，美国国债在去年累计上涨逾6%，创下自2020年以来的最佳年度表现，主要受益于市场对就业市场降温的预期。最新数据公布后，交易员目前将下一次降息时间定价在6月，即美联储主席鲍威尔任期结束后的一个月，随后可能在第四季度再度放松政策。

　　策略师认为，12月就业结构的细分数据仍显示劳动力市场存在潜在疲软迹象，这在一定程度上抵消了失业率下降对债市的利空影响。

　　与此同时，关税政策的不确定性也成为债市关注的另一焦点。市场正密切留意有关总统特朗普关税合法性的裁决结果。若法院裁定相关关税不具合法性，可能对美国国债形成压力。此前，这些关税为美国带来了数千亿美元财政收入，并在一定程度上缓解了预算赤字压力。

　　摩根大通策略师Jay Barry等人在本周发布的报告中指出，若关税被取消，可能重新引发市场对财政状况的担忧，进而推高长期收益率并导致收益率曲线陡峭化。不过，他们也认为，由于政府仍可通过其他途径恢复大部分关税，其对债市的实际冲击或将相对有限。