2025年金属毫无疑问是商品市场最亮眼的板块，自11月份下旬开始虽然黄金在经历了三年的上涨之后，涨势有所收敛，但在黄金“熄火”后，在供应偏紧、资源争夺和投资需求等共同作用下，商品属性较强的白银和铜开启了加速上涨之路。

　　尤其在2025年的最后一个月内，COMEX期铜连续第五个月实现月线上涨，月度涨幅扩大至近8%；COMEX期银月内更是一度飙升超30%，使得全年的涨幅累计达到约170%。

　　图1：COMEX白银11月下旬开始加速上涨

　　图2：11月下旬COMEX铜价加速上涨行

　　分析认为，在全球“去美元化”趋势不断强化的背景下，AI人工智能、新能源等新质产业的快速发展，正在重新定义银、铜等金属的战略价值，这使得“黄金为锚、银铜起舞”的格局在可预见的时间内仍将延续，金银铜的上涨趋势难以根本扭转。

　　但也需要留意的是，在经历了2025年的高波动之后，随着宏观和基本面的边际变化、监管机构强化风控等一系列扰动因素之下，金属市场波动料将有所收敛，调整风险随着价格的攀升同步积聚。

　　黄金为锚、银铜起舞 长期涨势难改

　　随着2022年俄乌冲突爆发，美元“武器化”开启了全球加速“去美元化”的进程，黄金作为最一般等价物就开启了重新定价之路。在此后的三年内，金价单边上涨并连续突破3000、4000美元整数平台，连续刷新历史新高。

　　往后看，美元信用弱化的周期仍在延续，这意味着全球央行够金的需求仍将持续，加上地缘紧张局势仍在延宕，美债规模仍在扩大，黄金的货币属性、避险属性仍将推高价格中枢。

　　相比之下，银铜尽管在金价上涨之初略显被动，但随着AI和新能源产业的快速发展，银铜矿供应不足、需求旺盛的影响开始显现。而美联储在2025年调整货币政策方向，更是令银铜在资源稀缺性驱动下，开启史诗级的补涨之路。

　　从白银视角来看，光伏产业用银需求的快速增长以及电子元气件等对白银需求的上升，使得全球银市已经持续五年结构性短缺，并将在“AI”叙事破灭之前继续提升白银的工业需求，这足以给银价进一步上涨提供稳定的基本面支撑。

　　铜需求虽然仍部分受限于传统房地产等行业近年的弱势表现，但AI热潮驱动算力需求高涨，使得铜需求稳定增加，加上矿端紧缺夯实铜价底部，供应约束强化和需求新增长极的释放意味着“高铜价”的态势仍将延续。

　　短期波动或相对收敛

　　尽管金属内生的逻辑使得各大机构仍将其视为2026年最看好的板块之一，但在经历了2025年全年的高波动之后，金属波动短期或将收敛。

　　从黄金视角看，2025年四季度，金价的波动相较过去三年已经出现明显下降。而对于2026年的金价目标，虽然多数机构仍普遍看好金价将达到5000美元，但对于目前的价格中枢而言，涨幅已经缩小。

　　白银方面，2025年四季度尤其是12月份银价的飙升，其重要原因在于COMEX期银12月合约高持仓与低库存的矛盾。不过，考虑到目前金银比价已经从100以上的高位回落到55左右的均值偏下水平，进一步收窄或需要更多新的白银商品属性方面的支撑。

　　就铜而言，资源稀缺性支持下，精炼铜市场由紧平衡转向短缺的预期，令铜价易涨难跌。但随着伦铜价格中枢已经抬升至12000美元左右，进一步飙升也需要看到更多的“故事”。

　　另从资金视角看，金属价格的飙升迫使交易所强化风控，这也意味着金属市场投机交易成本的提高。交易情绪的降温与基本面支撑的稳固相互作用，暗示着金属市场波动料出现相对收敛。

　　展望2026年，金属市场正从单纯的“价格飙升”转向“价值重塑”的新阶段。当市场波动在监管强化与基本面博弈中趋于理性，精细化的风险管理将取代简单的方向博弈。通过多元化期货工具组合如芝商所旗下的微型白银和微型铜期货，投资者不仅能更敏锐地捕捉铜银等战略资产的长期配置机遇，亦能在波动收敛的周期中，借由精准的衍生品策略，在变局中行稳致远。

　　芝商所于2022年推出微型铜期货（MHG）的合约。此合约 规模为基准铜期货的十分之一，为微调铜市风险敞口和提升交易策略提供一种高效、低成本的新方式。与基准铜期货（HG）相比，微型铜期货的合约较小，但同样具备强大透明度和价格发现功能，适合不同交易员对管理铜价风险的需要，同时探索更大的市场潜在机会。