主要观点：本周债市整体呈现震荡上行的格局，虽然周初LPR维持不变，但财政部与央行开展1500亿元1个月期、600亿元14天期国库现金定存招标，进一步释放中短期流动性。与此同时隔夜Shibor报1.258%，创2023年8月以来新低，长端利率下行预期强化，因此30年期国债期货领涨。此前由于宏观叙事发生根本性变化，货币政策想象空间有限，年末机构购入超长债动力不足，交易结构脆弱，叠加11月央行买债规模低于预期等因素的共同影响下，债市尤其是超长债出现了比较大幅的回落。展望后市，短期来看，超长债市场可能存在企稳迹象，当前做多赔率开始上行，近期有部分配置型机构开始入场。而基本面角度来看，中美关系近期出现继续缓和迹象，政策面超预期的概率开始下滑，TL企稳有利因素逐渐叠加。但期来看，30Y-10Y利差目前维持在40bp左右，如果有宏观转暖、超长期供给增加等强利好出现的话，可能达到50bp，但目前配置盘已陆续入场，45bp以上则可关注配置机会，长期来看，当前宏观叙事难被证伪，超长债长期依然偏弱。

　　策略：

　　中期，来看30Y-10Y利差目前维持在40bp左右，如果有宏观转暖、超长期供给增加等强利好出现的话，可能达到50bp，但目前配置盘已陆续入场，45bp以上则可关注配置机会，长期来看，当前宏观叙事难被证伪，超长债长期依然偏弱。

　　一、 周度复盘

　　二、国债期货指标

　　三、主要影响因素

　　3.1

　　资金面情况

　　写作日期：2025年12月26日