——棉花——

　　研究员：方慧玲东证衍生品研究院农产品首席分析师

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　　供需前景收紧，

　　棉市料震荡向上

　　★ 国际市场基本面分析及展望

　　1、中美贸易战休战一年，2026年贸易环境相对平稳；美国面临中期选举，预期将迎来激进宽松的货币政策及财政政策，且全球大多主要经济体通胀受控、经济增长诉求提升，普遍进入宽松周期，预计全球经济将逐步走向温和复苏，全球棉花需求前景向好。2、26/27年度美国及全球棉花种植面积预计减少，而全球消费预期改善，26/27全球及美国供需预期收紧。

　　 ICE棉价预估运行区间60-80美分/磅，关注中美贸易政策及产地天气变化情况。

　　★ 国内市场基本面分析及展望

　　1、尽管增产，但截至目前，全国棉花商业库存同比基本持平。若商业库存同比没有明显的增量，市场将担心年度后期是否会重蹈上年度供应紧张的覆辙，密切关注年后商业库存去化情况。

　　2、消费前景向好：中国纺服出口需求前景向好；内需在政策扶持下料维持温和增长态势；国内棉纱社会库存不高也给了隐性需求增长的空间；新疆棉纺产能快速扩张将支撑刚需用棉量。

　　3、25/26年度国内供需预期紧平衡；26/27年度疆棉种植面积调减可能导致国内棉花产量下降，产需缺口或将有所扩大，届时可能需要国家增发进口配额或者抛储，而这两项政策的推出往往都是滞后于市场表现的。

　　2026年，郑棉行情整体偏乐观，预估区间13300-16500元/吨。基本面的风险点：1、警惕内外价差过大导致进口纱大量流入；2、后道布厂及其下游存在堵点，需关注其后续形势的发展。3、2026年疆棉面积调减幅度不及预期。

　　★ 策略建议

　　1)单边：建议以回调择机做多的思路为主。2)套利：可考虑5-9反套，但价差走弱的空间预计有限。

　　★ 风险提示

　　金融动荡；产地天气风险；贸易战重燃、产业政策不及预期、消费不及预期等风险。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《供需前景收紧，棉市料震荡向上》。

　　发布时间：2025年12月31日。

　　方慧玲(棉花)

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　　投资咨询号：Z0010565