21世纪经济报道记者 叶麦穗

　　近日，国内期货市场迎来显著调整。

　　2025年12月30日，广期所的铂、钯主力合约同步跌停，跌幅高达13%，领跌国内期货市场，成为当日跌幅最大的两个品种，凸显出贵金属市场短期情绪承压明显。国际市场上，隔夜伦敦铂金大跌13.71%，伦敦钯金下跌15.76%。

　　业内人士指出，目前铂钯在贵金属大趋势下无法走出自己的独立行情，下方寻找到支撑的节点需关注白银探底回弹节点。目前高位波动显著加剧，品种资金容纳量有限导致敏感度提升。若资金趋势突发反转，可能触发瀑布式回调。

　　铂族兄弟连续跌停

　　今年以来，NYMEX铂金期货价格累计上涨140%，是继白银后又一贵金属实现翻倍上涨，全年振幅更是高达187.91%。

　　其中，仅12月份一个月，该品种的涨幅就达到35.38%，不过随着铂金冲高之后，震荡也开始加剧，隔夜振幅超过19%。

　　铂族兄弟中的钯金几乎和铂金同涨同跌，年内涨幅82.85%，振幅138.37%。

　　世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌认为，本轮铂钯价格上涨是“供应受限”、投资需求觉醒”和“长期增长预期”三者共振的结果。

　　特别是在中国市场，铂金条和铂金币的零售投资需求创下历史新高。这背后是投资者对铂金“价值洼地”属性的认可（相较于黄金），以及其在资产配置中对抗通胀和货币贬值的功能。全球范围内，铂金ETF也出现资金流入迹象。

　　不过随着近期贵金属出现跳水行情，铂钯出现剧烈的调整，其中广期所的铂、钯主力合约连续两个交易日跌停。

　　国泰君安期货研报显示，目前铂、钯在贵金属大趋势下无法走出自己的独立行情，下方寻找到支撑的节点需关注白银探底回弹节点。目前高位波动显著加剧，品种资金容纳量有限导致敏感度提升。若资金趋势突发反转，可能触发瀑布式回调，元旦期间外盘恐波动剧烈。

　　目前现货结构性矛盾存在但并未边际变紧，ETF流入步调稳定，基本面和宏观面并没有过多的变化，故前期追踪的高频数据目前已不能支撑预测趋势反转的精准节点。短期需关注内外盘价差波动与假期流动性收紧影响，建议投资者控制仓位。

　　此前，广期所通知，自2025年12月30日(星期二)结算时起，多晶硅期货合约涨跌停板幅度维持不变，投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标准调整为15%；碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%；铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为13%，投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标准调整为15%。

　　有观点认为，大幅上调保证金将显著提升市场投机交易成本，部分投资者赶在新规生效前获利了结，引发国际金属期货价格在近两个交易日出现多轮下跌。

　　金瑞期货研究所研究员吴梓杰分析认为，铂钯期货出现大跌，本质上是监管降温、技术超买与宏观情绪共振下的流动性踩踏。

　　首先，监管层的“组合拳”是打破多头情绪的关键导火索，广期所将铂钯期货合约的最小开仓量从1手提升至2手，并实施严格的交易限额（300手），这一举措直接打击了近期市场中活跃的高频投机盘，使得买盘承接力瞬间骤减，当抛压涌现时，因缺乏流动性承接而极易引发价格闪崩。

　　其次，外盘的协同效应不容忽视，芝商所（CME）全面上调贵金属保证金的消息引发了全球资金的去杠杆浪潮，NYMEX铂钯在亚洲时段的率先跳水进一步加剧了国内投资者的恐慌心理。

　　上周五，CME宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金。新规将于当地时间本周一收盘后生效，其中，黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23%。

　　再者，吴梓杰也提到，从市场结构来看，2025年以来铂钯涨幅惊人，年内翻倍的行情使得盘面积累了巨大的获利筹码，技术指标如RSI早已进入极度超买区间。这种脆弱的平衡一旦被利空打破，获利盘的拥挤式出逃便形成了“多杀多”的负反馈循环。

　　2026年走势争议较大

　　在全球范围内，铂金市场持续处于严重短缺状态。

　　根据世界铂金投资协会最新统计，2025年全球铂金市场预计将出现26.4吨的短缺，不过总需求预期也同比下降4%至244.8吨。

　　该协会研究主管Edward Sterck分析，除了矿产供应端的结构性紧张，一系列因素催生了一场三方地缘性的实物铂金争夺，美国关税政策扰动下市场持续囤积库存、大量西迁的铂金令伦敦市场供应吃紧。

　　此外，中国市场上新铂金期货，出于交割需求也不断加大对实物货源的吸纳力度。这场 “拉锯战” 持续推高市场紧张情绪，也降低了市场供需状况快速回归宽松的可能性。

　　对于2026年铂族金属的走势判断，目前分化较大。道明证券认为铂金和钯金将在明年强势上涨。

　　道明证券表示，虽然市场普遍认为，内燃机市场达到峰值将削弱汽车催化剂的需求，且废料供应即将迎来繁荣，这将缩小铂族金属的预期缺口，甚至可能出现小幅供应过剩。

　　但北美的汽车需求强劲增长，而车辆保有率的微小变化可能导致汽车销量以及铂族金属需求发生巨大变化。车辆保有率一年内下降2%和上升2%之间的差异，可能导致铂金需求波动42万盎司，钯金需求波动170万盎司。

　　该机构预期美国汽车保有率将增长0.9%，带动铂族金属的需求，且预期的废料供应繁荣也将推迟，其将在2027年才得以复苏。这一情景下，铂族金属的供应缺口将继续扩大。

　　此外，道明证券还认为，美国对铂族金属征收关税的可能性远高于白银，因此铂金和钯金也很可能出现类似于今年白银轧空的情况，这种风险目前在钯金市场尤其被低估。

　　而全球领先的贵金属生产及供应商贺利氏集团的观点则相对谨慎，其发表观点认为，金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势。

　　此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位，也令铂族金属价格创多年新高，不过涨幅过快过高。虽然价格短期内仍可能上行，但一旦动能减弱，预计贵金属价格将迎来盘整。

　　持续的央行购金、持续的通胀以及较低的实际利率等关键因素可能支撑价格。然而，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力。

　　贺利氏贵金属全球交易负责人Henrik Marx表示：“经历如此幅度的价格上涨后，贵金属价格很可能需要重新定位和盘整。得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境，黄金预计仍有最坚实的支撑。由于工业逆风，白银的走势可能更为波动。铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄。与此同时，随着纯电动汽车的市场份额提升，钯金可能面临过剩扩大。”