海南一家涉及动力电池回收的新能源企业（简称新能源企业）在2024年9月首次采用累沽期权策略，对从退役电池中提取的碳酸锂进行套期保值，以应对碳酸锂价格持续下跌风险及成本倒挂问题。通过创新金融工具的应用，该企业成功锁定碳酸锂销售价格、降低存货贬值损失，提升了经营稳定性。

　　本项目为动力电池回收行业探索价格风险管理提供了新模式，兼具经济效益与战略意义。

　　项目背景

　　近年来，动力电池生产厂商、车企、第三方回收公司等主体纷纷布局废旧动力电池综合利用业务。有预测显示，2023年，我国废旧电池退役量超过58万吨；2025年，我国动力电池退役量将达82万吨；2028年开始，动力电池退役量将超过260万吨。废旧电池中富含有价值的金属元素，如镍、钴、锰和锂等。面对价格波动明显加剧的原材料市场，新能源企业如何对回收的元素进行套保变得愈发重要。

　　东证期货风险管理公司——东证润和资本管理有限公司（简称东证润和）基于行情研判，在满足新能源企业风险管理需求的情况下，为其定制了个性化的期权方案。

　　新能源企业回收动力电池后进行拆解，并提取碳酸锂，企业碳酸锂销售收入占比超过60%。2024年9月，企业回收了400吨废旧电池，预计能提取60吨碳酸锂（电池回收比为15%）。彼时，提取碳酸锂价格与现货价格相比存在倒挂现象，且碳酸锂价格下跌导致企业利润缩水。企业希望对未来产出的碳酸锂进行套保，既能提高利润又能降低价格下跌风险。

　　东证润和针对企业的敞口风险，设计衍生品风险管理创新方案，将企业需求与期权产品融合，在管理风险的同时增厚收益。

　　服务方案与开展过程

　　风险管理需求

　　2024年5月开始，碳酸锂期货价格大幅下跌，8月底才转为震荡状态。碳酸锂期货价格波动幅度较大，同时出现成本倒挂的情况，对新能源企业而言，传统的期货套保已经无法满足需求。

　　东证润和和新能源企业经过多次探讨，认为碳酸锂价格短期内仍会低位震荡，大幅下跌的可能性不大。同时，针对倒挂的情况，企业希望将销售价格锁定在高位。

　　场外期权设计思路

　　企业在2024年9月底有60吨碳酸锂产出，且希望以高于现货的价格将此批次碳酸锂售出，以稳定现金流。

　　为满足企业锁定高位套保价格的需求，东证润和针对期货行情的变化特点，设计了累沽期权方案，帮助其利用场外衍生品降低套保操作难度、优化库存成本、实现高价预售。

　　东证润和建议企业买入累沽期权，若期货盘整或者下跌，可以对销售利润进行补偿，而若期货盘面大幅反弹，也可以预期的执行价格出售产出的碳酸锂。

　　期权方案设计

　　2024年9月26日，碳酸锂盘面反弹至79700元/吨，企业认为价格已经达到一定高度，尝试以产出的25%进行操作。双方达成交易，期权存续期为2024年9月26日至10月23日，共计15个交易日，每个交易日观察1吨，入场保证金约21万元，对企业而言现金流压力较小。

　　若当日LC2501合约收盘价格位于76650~82750元/吨，则企业获得1吨的期货合约空单，价格为82750元/吨（高于现货价格3050元/吨），企业也可以选择当日现金结算，收益=（82750元/吨-当日收盘价）×1吨（相当于按照82750元/吨卖出1吨）。

　　若LC2501合约收盘价格高于82750元/吨，企业可获得2吨的期货合约空单，价格同样为82750元/吨，或者现金结算，损失=（82750元/吨-当日收盘价）×2吨（相当于按照82750元/吨卖出2吨）。

　　若LC2501合约收盘价格低于76650元/吨，企业当日无头寸（无现货卖出）。

　　企业选择了混合结算模式，区间内现金结算，涨破区间接收空单。

　　表为交易基本要素

　　图为为期权损益

　　项目了结情况

　　在持仓期间，碳酸锂盘面震荡下跌。2024年10月18日，企业认为价格跌幅已经较大，故提前结束该期权方案。

　　2024年10月18日，标的价格低于敲出价格76650元/吨，企业无法获得区间内赔付，为了增加现金流，选择提前结束期权方案，累计实现盈利35805.43元。

　　这是企业首次尝试累沽期权方案，虽然套保数量较小，但切实达到了增收的目的，坚定了企业利用场外期权稳定经营的信心。

　　表为累沽期权每日结算明细

　　项目总结

　　该项目为企业提供了高于市场价格的销售价格，为企业解决了成本倒挂的问题，提升了资源循环产业链的韧性。同时，增强了企业的抗周期能力，为企业技术研发与产能扩张提供了资金保障。项目兼顾风险对冲与收益增强，突破了传统期货套保的单一方向限制，为企业参与期货市场提供了新思路。

　　此外，该项目助力“双碳”目标实现，通过稳定回收企业盈利，促进退役电池规范化回收，减少环境污染与资源浪费，为动力电池回收行业及新能源产业链提供了可复制的风险管理模板，进而推动行业从“价格博弈”向“价值管理”转型。

　　新能源企业的实践表明，累沽期权等结构化衍生品可有效破解资源回收产业的价格波动困局。未来，随着碳酸锂期货市场成熟度的提升以及政策支持的加码，类似模式有望在锂电全产业链推广，成为新能源时代风险管理的基础设施。