黄金：圣诞节假日期间，中国与美国交易时段金价同步上涨，打破了传统节日临近时市场交易清淡、量价收缩的常规格局。这种强趋势，可能会延续到年底12月31日最后一个交易日。但聚集的风险也是巨大的，市场参与者要高度重视风险。

　　烧碱：目前氧化铝基本面并没有发生扭转，供应过剩的基本逻辑未发生改变，因此对烧碱价格提振有限。

　　多晶硅：供给侧改革预期支撑下的价格回暖，仍需持续跟踪供需与库存的实质改善。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【黄金】【烧碱】【多晶硅】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　白银日内巨震引领高波动，铂钯跌停

　　12月29日国内期货市场呈现显著高波动特征，贵金属板块上演“过山车”行情，白银主力合约日内振幅超13%，基本金属大多也追随白银呈现这一特征。

　　CME宣布上调白银期货保证金，投机资金快速撤离，年内涨幅超150%引发获利了结。

　　沪银期货主力合约ag2602最高触及19998元/千克，沪铜主力合约cu2602最高触及102660元/吨，沪锡主力合约sn2602最高触及349980元/吨，但三者尾盘几乎同时出现跳水录得长上影线。

　　此前涨幅偏大的还有铂钯以及碳酸锂，这三者均录得较大跌幅，其中铂钯均录得跌停，碳酸锂收盘跌幅超7%。

　　白银短期应关注CME保证金调整后的资金流出规模，中长期跟踪中国出口限制落地效果及全球光伏装机需求。

　　此外还需关注政策风险，上期所、广期所以及CME等交易所或进一步出台风控措施，需警惕政策收紧引发的流动性收缩。

　　12月29日席位动向

　　东财席位加多氧化铝

　　东财、平安席位加多钯

　　瑞银席位加多沪铝

　　摩根席位加多PTA

　　乾坤席位空转多螺纹钢

　　中信、永安、申万、国君席位减空铂2606

　　国君、东证、银河席位加空尿素2605

　　永安、海通、申万席位减多沪银2602

　　报告日期 | 2025年12月27日

　　1. 盘面情况

　　上周（2025.12.22-12.28）黄金继续震荡上行，国内沪金2602合约周五收盘在1016.30元/克，较上周收盘价上涨36.40元/克，涨幅3.71%。

　　纽约商品交易所2602主力合约最终收盘价4562.0美元/盎司，较上周收盘价上涨193.3美元/盎司，涨幅4.42%。

　　临近年底，但价格走势依然非常强势，并没有出现圣诞假日休市，盘面缩量缩价的常规情形。这是很罕见的。到目前为止，黄金2025年的表现，非常亮眼。

　　沪金加权平均合约，年初价格在623.52元/克，目前价格在1020.54元/克，较2024年收盘价619.50元/克，上涨410.04元/克，涨幅64.74%。

　　纽约商品交易所黄金期货加权合约，年初价格在2653.8美元/盎司，目前价格在4576.9美元/盎司，较2024年收盘价2651.5美元/盎司，上涨1925.4美元/盎司，涨幅72.62%。黄金在2025年是投资的超级大年。

　　图1：上期所黄金期货每周行情数据图

　　来源：上期所，价格：元/克，交易单位：1千克/手，成交量、持仓量及变化单位为手单边计算；成交额单位万元，单边计算

　　2. 基本面

　　黄金在美联储降息后，就开始上行，主要原因是美联储没有把1月降息给说死，市场认为1月降息仍有可能性。

　　另外，美联储目前每月购买400亿美元短期国债，给市场提供了流动性，在没有流动性担忧情况下，黄金上行就有基础了。

　　当前市场形成“无负面消息即利好”的情绪基调，金价自发上行的动力源于市场对后续流动性宽松及降息预期的一致看好，目前看，这种趋势和氛围，大体会维持到年底。

　　年末金价持续上行，有助于部分机构提升全年投资收益率。不管是从价格走势上还是基本面上，市场主流认为黄金大概率会走高的。

　　图2：上期所黄金期货加权合约价格周K走势

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图3：COMEX黄金加权合约价格周K走势

　　数据来源：国金期货行情软件

　　最近一段时期，黄金的上涨都维持良好趋势，美联储对1月降息没有把话说死，加上目前美联储在购买短期国债释放流动性。

　　圣诞节假日期间，中国与美国交易时段金价同步上涨，打破了传统节日临近时市场交易清淡、量价收缩的常规格局。这种强趋势，可能会延续到年底12月31日最后一个交易日。但聚集的风险也是巨大的，市场参与者要高度重视风险。

　　烧碱

　　报告日期 | 2025年12月28日

　　咨询证号 | Z0001219

　　上周（2025.12.22-12.28）烧碱期货价格止跌反弹，截至当周周五收盘，烧碱2603（SH603）周度上涨104元/吨，收盘至2268元/吨，涨幅为4.81%，最高价2300元/吨，最低价2143元/吨，持仓15.6万手，较前一周减少6585手。成交量较前一周增加28.7万手至202.3万手。

　　图1：烧碱主连日K线

　　数据来源：国金期货行情软件

　　从烧碱期货周度行情来看，各合约均有不同程度上涨，主力合约SH603持仓量减少6585手。

　　表1：烧碱期货行情表（20251222-20251226）

　　数据来源：郑州商品交易所

　　上周（2025.12.22-12.28）烧碱期货价格延续反弹，03合约看涨期权表现较强，价格有不同幅度的上涨。成交量较大的看涨期权行权价格多集中在2280-2600点区间，看跌期权集中在1980-2200点区间。

　　表2：烧碱期货行情表（20251222-20251226）

　　注价格：元/吨； 成交量、持仓量：手； 成交额：亿元；涨跌＝周收盘价－上周结算价。

　　数据来源：郑州商品交易所

　　2.1 现货行情

　　上海钢联数据显示，山东地区32%离子膜液碱价格下跌5元/吨至715元/吨，跌幅0.69%。江苏地区液碱价格下跌30元/吨至790元/吨，跌幅3.66%。

　　截至2025年12月25日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.22万吨(湿吨)，环比下调4.83%，同比上调39.57%。

　　当周全国液碱样本企业库容比27.34%，环比下调2.08%；当周西北、华北、华南、西南区域库容比环比下调，华中、华东、东北区域库容比环比均呈上行趋势。

　　截至2025年12月25日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，较上周环比增加1.3%。

　　分区域来看，山东区域负荷先增后降，均值环比有所提升；江西伴随着检修设备恢复带动开机提升；河南负荷小幅下滑。本周国内氯碱设备检修及重启并存，预估整体开机仍小幅上移。

　　当周SH603合约日线延续反弹，价格沿上行通道上涨，价格重心上移至2200元/吨整数关口之上，MACD指标继续走强。

　　图2：烧碱主连日线

　　数据来源：国金期货行情软件

　　当周烧碱期货价格延续反弹，主连合约烧碱2603，周涨幅4.81%，收盘价2268元/吨；现货方面烧碱样本企业开工率环比小幅上涨1.3%，库存环比下调4.83%。

　　当周烧碱价格随氧化铝价格大幅反弹，但基本面改善有限，淡季去库不畅，现货局部地区价格持续走跌。

　　氧化铝本轮上行，主要受政策预期驱动，但产业层面来看，目前氧化铝基本面并没有发生扭转，供应过剩状况暂未发生改变，因此对烧碱价格提振或有限。

　　预计短期烧碱期货盘面或偏强震荡运行，后市需关注下游采购价格变化及需求端改善情况。

　　多晶硅

　　报告日期 | 2025年12月26日

　　当周多晶硅主力合约ps2605收于58955元/吨，较前一交易周下跌1140元/吨。成交量为819354手，持仓量为119162手。

　　图1：多晶硅主力合约日线图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图2：多晶硅主力合约周线图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　表1：多晶硅期货行情表

　　数据来源：广州期货交易所

　　多晶硅主要现货市场价格整体保持不变。现货均价为：50000元/吨，前一周均价是50000元/吨。

　　多晶硅N型复投硅料价格下调至52350元/吨，现货对主力贴水扩至8410元/吨。西北厂家新增检修动态，因新产出品被前期套保单锁定，厂家整体压力不大。

　　年末西北存在进一步环保减产预期，工业硅受减产和多晶硅提振，短期延续偏强态势。

　　硅厂大幅提升现货报价，受银价持续攀升影响，电池片全尺寸价格上涨，近期光伏主材实际成交重心均在上移。协会新的配额下压力仍存，实际成交仍待下游接受。

　　光伏供给侧改革的预期虽在，但短期市场情绪已重回基本面。目前行业仍处于底部去产能周期，正通过稳价协商推动低效产能出清。

　　多晶硅复投料报价已连续上调，下游硅片、电池片同步提价，市场接受度有所提升，当前价格已回到行业完全成本线之上。不过基本面压力仍存。

　　供给端本月目前产量达13.17万吨，在高价下预计难减量，供应压力未减；需求端受补贴退出、电力市场化交易推进影响，上半年终端装机透支，下半年装机走弱预期强化，多晶硅需求明显承压。

　　供给侧改革预期支撑下的价格回暖，仍需持续跟踪供需与库存的实质改善。