行情表现

品种基本面
　　12月26日纸浆库存录得112281.00吨，较上一交易日增加1298.00吨。

机构观点
　　正信期货：纸浆期货短线操作 关注区间震荡走势
　　

　　期货市场：纸浆期货合约SP2605，上个交易日整体行情在90点的区间内横盘震荡整理，日盘收于5630元/吨，较前收上涨26元/吨（或+0.46%），加权成交量46.0万手，增加1.96手，加权持仓量34.0万手，减少1.81万手；隔夜开于5634点，随后稳步小幅震荡下跌，最终夜盘收于5562点，较昨收下跌68点（或-1.21%）。

　　储存与持单：当前纸浆港口库存量190.6万吨，环比去库8.7万吨；纸浆期货仓单9.50万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单24.43万手，减少17530手，持有纸浆期货多单21.07万手，减少18155手，当前净持空单33579手，增加625手。

　　产业市场：上个交易日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5600元/吨，阔叶浆金鱼报价4650元/吨；本色浆、化机浆和非木浆价格持稳；生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸市场价格持稳；生活用纸市场，下游保持刚需采买，主力纸企出货表现尚可，开工率小幅上升；双胶纸市场，出版订单提供基础支撑，社会需求面表现不佳，市场缺乏明显单边驱动因素；铜版纸市场，行业货源供应充裕，社会宣传类订单提振有限，贸易商多保持谨慎观望心态，未见集中备货迹象；白卡纸市场，春节订单增长平缓，原纸库存消耗不快，春节前下游客户备货意向不高。

　　总体来看：国产浆企装置维持正常排产，国内港口库存量继续呈去库存走势，港内出货速度有所提速，下游双胶纸出版订单提供基础支撑，铜版纸宣传订单提振有限，白卡纸春节订单逐步释放，纸企毛利润继续下行，期货盘面近期呈区间震荡走势。

　　策略：由于下游文化纸出版订单提供基础支撑，白卡纸春节订单逐步平缓，正信期货预计纸浆期货合约SP2605，今日白天至晚间，将在5490-5650区间震荡为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者上涨遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　原料支撑较强，叠加供应端计划外缩量，但终端负荷持续下降，需求端支撑不足，且前期涨幅较大，预计短期PTA有回调预期。12月26日，华东装置故障停车，供应偏紧格局延续，午后绝对价格上涨，基差仍偏强；PTA现货价格+110在5170元/吨，现货基差+2在2605-65；12月主港交割05贴水65附近成交，1月主港交割05贴水60-65成交；加工费方面，PX收在919美元/吨，PTA现货加工费至288.55元/吨。

　　12月26日，新材料恢复，凤鸣临停，PTA产能利用率较25日-1.45%至72.08%；聚酯产能利用率86.66%，较25日持平。截至12月25日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.7%，较上期数据-2.2%；终端织造订单天数平均水平10.06天，较上周-1.01天。当前织造市场已步入传统淡季，新增订单承接乏力。多数工厂现阶段以回笼年底资金、消化库存为主，生产积极性明显不足。临近元旦，部分企业已主动降低开机负荷；预计元旦过后，下游将陆续进入春节前集中放假阶段，行业或将迎来大规模停车潮，整体开工率面临断崖式下滑。

　　总结来看：原料PX供应偏紧，供应持续缩量，平衡表持续去库，但PTA现货持续走强下游追涨动力略显不足，终端持续降负，成本与供需博弈加剧。

　　策略：原料供应偏紧，PTA平衡表去库缩窄，但远月供需有转弱预期，且前期涨幅较大，预计短期PTA有回调预期。

　　受工厂经济效益影响乙二醇减产计划增加，但聚酯压力加大，同时市场对乙二醇远期产能扩张担忧明显，预计短期乙二醇反弹高度有限。12月26日，张家港现货在3640附近开盘，午后在买盘推动下，震荡走高，至下午收盘时现货商谈重心上移至3700附近；张家港乙二醇收盘价格上涨35元/吨至3670元/吨，华南市场收盘送到价格上涨50元/吨至3850元/吨；基差方面，主力合约切换为2605，基差在05-155至05-148区间。

　　12月26日国内乙二醇总开工63.24%（升0.74%)，一体化64.88%（升0.36%)，煤化工60.47%(升1.38%)。截至12月25日华东主港地区MEG库存总量64.5万吨，较12月22日降低1.48万吨。

　　12月26日，聚酯产能利用率86.66%，较25日持平。截至12月25日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.7%，较上期数据-2.2%；终端织造订单天数平均水平10.06天，较上周-1.01天。当前织造市场已步入传统淡季，新增订单承接乏力。多数工厂现阶段以回笼年底资金、消化库存为主，生产积极性明显不足。临近元旦，部分企业已主动降低开机负荷；预计元旦过后，下游将陆续进入春节前集中放假阶段，行业或将迎来大规模停车潮，整体开工率面临断崖式下滑。

　　总体来看，乙二醇成本端持续弱化，供应端国产量预期增加，进口货到货减少幅度偏大，总供应预计增加，需求端聚酯产量预期平稳，供需结构转弱预期下，市场缺少持续上行动力。

　　策略：短期减产下供应压力减缓，但下游聚酯在PTA大幅上涨影响，成本压力加大，同时市场对远期产能扩张担忧明显，预计短期乙二醇反弹力度有限。

　　纯苯社会库存累库，但苯乙烯出口增加或将带动对纯苯需求提升，预计短期纯苯维持震荡。12月26日，BZ2603合约收盘价5490元/吨（以收盘价看，较上一交易日+56元/吨，涨幅1.03%）。现货方面，纯苯上午基差出货，贸易商接货，下午盘面拉涨，交割期贸易商逢高出货，基差及换货买盘为主，换货商谈活跃，近月月差走扩，纯苯对套苯乙烯价差扩大。现货成交区间5315-5350，1下5385-5440。

　　需求方面，在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑有限。现货方面，苯乙烯基差持稳，换货月差走缩。现货EB02+70~+85商谈成交，1月10号买盘EB02+110~+115挂单成交；换货方面，现货换1下升水40成交；现货商谈区间6650-6870，1下6710-6920。

　　策略：纯苯社会库存累积，但苯乙烯出口量明显增加，对上游纯苯形成需求拉动，短期内维持震荡。

　　上周PVC期货价格延续反弹，现货市场价格重心略有上移，下游采购积极性不佳，市场成交一般，5型电石料价格：华东自提4420-4550元/吨，华南自提4460-4510元/吨，河北送到4310-4370元/吨，山东送到4410-4470元/吨。供应端：本周无计划新增检修且部分检修恢复，行业开工窄幅提升，继续关注高成本企业的开工变化。短期社会库存环比略增且绝对值仍在高位，整体供应量相对充裕。成本端：上周电石价格重心下移，电石市场货源流通量充足，部分出货有所改善，出厂价跌后稳定，下游开工变化不大，多数到货较好，采购价跟随下调。短期外采电石PVC企业亏损环比略降，烧碱价格稳定，烧碱/PVC一体化较前期小幅减亏，成本支撑有所减弱，继续关注一体化利润状况。需求端：国内需求处在淡季，整体订单变动不大并且下游高价抵触，延续刚需采购为主，短期难见明显改善。国内出口价格上调，优势减弱，国外采购积极性一般，出口新接订单或将以基础量为主。

　　策略：短期宏观商品情绪改善占据主导，PVC仍有小幅反弹可能，但供需基本面变化不大，市场缺乏长期利好驱动，PVC上涨空间有限，节前轻仓操作，后续关注供应端开工变化。

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