12月29日，国内唯一主投白银期货的公募基金国投白银LOF(161226.SZ)再现极端波动。该基金在复牌后，开盘即一字跌停，随后被大量买单迅速撬开，价格直线拉升，最高报2.767元，距涨停价仅差0.009元，截至午盘报2.746元，涨幅达8.8%，溢价率为34.06%，日内“过山车”行情让市场瞩目。

　　此次极端波动与白银市场的剧烈震荡深度绑定。12月29日，现货白银开盘后快速拉升，一度涨近6%突破83.99美元/盎司，刷新历史新高，年内涨幅超170%，远超黄金72%的同期表现。但随后银价突然直线跳水，跌幅一度扩大超5%，但之后又再度拉升，截至11时46分，涨幅维持在1.24%。

　　而作为国内唯一主投白银期货的公募基金，在2025年白银领涨全球贵金属的行情下，国投白银LOF规模从2024年末21.78亿元激增至2025年三季度66.4亿元，年内涨幅超200%，成为投资者布局白银的稀缺标的，但受限于持仓限制、流动性等因素，基金净值涨幅难以跟上白银期货走势，叠加场外限购政策，场内价格与净值严重背离，溢价率持续走高。

　　12月22日至24日，该基金连续三个交易日涨停，24日溢价率高达68.19%。社交平台上“无风险套利”“薅羊毛教学”等话术广泛传播，吸引大量投资者跟风入局。数据显示，12月23日至26日，基金累计净流入份额达4.45亿份，如果这些份额由套利者带来，意味着这几日每天平均至少有40万账户参与套利。

　　然而所谓“无风险收益”实则暗藏陷阱。国投瑞银基金已连发10余次风险提示，指出高溢价不具备可持续性，并采取早盘停牌1小时、调整A类份额限购金额等降温措施。更关键的是，T+2结算机制让套利资金陷入流动性困境。

　　事实正是如此。随着套利资金形成庞大的潜在抛压，12月25日、26日基金连续两个交易日跌停，溢价率从近70%快速收敛至不足30%，部分套利资金无法及时卖出。

　　值得注意的，作为基金管理人，国投瑞银此前就曾发文提醒道，国投白银LOF的设计初衷是给投资者提供一个长期配置白银资产的工具，而不是成为二级市场投机的筹码。投资者正面临估值回归、净值下跌的双重风险。

　　国投瑞银指出，白银价格受美元走势、地缘政治、美联储政策等多重因素影响。假设投资者在场内以2.83元高价买入，若白银价格下跌，带动基金净值从1.80元跌至1.60元，同时场内价格下跌致使溢价率从57%回落至30%(相当于场内价格从2.83元跌至约2.08元)，单周浮亏可能超过26%。

　　截至目前，国投白银LOF最新净值为2.0483元，场内价格仍存在一定溢价。基金公司已宣布自12月29日起暂停C类份额申购，并将A类份额定期定额投资金额限制为100元。