黑色建材

　　临近年底，工业品市场呈现结构性分化态势，贵金属、部分有色金属受宏观流动性宽松预期与产业需求支撑表现强势。在此背景下，以钢材、铁矿石、焦煤焦炭为核心的黑色品种走势备受关注，市场普遍纠结其是否会跟随工业品整体走强。从当前供需基本面、政策导向、市场情绪等多维度分析，黑色品种短期或呈震荡偏强格局，但缺乏持续跟涨工业品的强劲动力，核心逻辑在于“弱现实与强预期的博弈”尚未形成明确的向上共振。

　　当前工业品走强的核心驱动与黑色品种存在错配

　　12月以来工业品开启反弹行情，核心依托三大逻辑：其一，美联储降息预期升温，进而催生2026年再通胀预期，受此影响，11月下旬至今美元指数持续下行，全球流动性宽松预期推动资金涌入风险资产；其二，新能源领域尤其是储能需求大幅增长的预期，直接拉动铜、碳酸锂等相关品种大幅走高；其三，中美股市表现向好，AI等热门板块延续上涨态势，为商品市场注入新的上涨叙事逻辑。与之形成鲜明对比的是，黑色板块当前仍面临需求预期疲弱、供应过剩格局未改的困境。从估值维度看，当前有色金属、贵金属的上涨逻辑虽未终结，但估值已处偏高区间；黑色品种虽基本位于估值底部，却缺乏驱动价格上行的核心动力。

　　资料来源：文华财经 广州期货

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　　黑色品种供需基本面：

　　弱现实主导下的边际改善预期

　　从当前产业基本面来看，黑色品种仍处于“供需双弱”的弱现实格局，这是制约其跟随工业品走强的核心瓶颈。供应端，临近年底，主产区煤矿多已完成年度生产任务，炼焦煤供应边际收紧，环保与安全检查升级进一步限制产能释放；钢厂方面，高炉检修按计划推进，铁水产量持续回落，钢材供应呈小幅下降态势。需求端，成材需求进入季节性淡季，建筑领域开工率下滑导致螺纹钢等主要品种需求疲软，钢厂对原料采购持谨慎态度，焦炭已连续落地三轮提降，累积跌幅达150-165元/吨。

　　资料来源：mysteel 广州期货

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　　但市场存在边际改善的预期，这构成了黑色品种短期震荡偏强的基础。一方面，春节临近，部分低库存钢厂开始启动小幅补库，尽管近几年冬储规模整体收缩，但补库需求仍对原料价格形成一定支撑，尤其是铁矿石市场，钢厂进口矿库存处于绝对低位，冬储及节后复产的补库预期限制了价格下行空间。另一方面，暖冬天气带来的赶工需求与宏观政策的滞后落地效应，可能对短期需求形成微弱提振。不过，这些预期尚未转化为实质性的需求增量，难以支撑黑色品种出现趋势性上涨。

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　　核心影响因素：政策预期和资金的博弈

　　政策层面，国内“反内卷”政策与粗钢产量调控持续发力，限制了钢材供应的大幅扩张，对钢价形成一定的成本支撑；但“十五五”规划聚焦科技自立自强与新质生产力，对传统基建的拉动有限，难以形成需求端的强驱动。国际方面，美联储降息节奏的不确定性和地缘冲突的频发，增加了工业品市场的波动风险，黑色品种作为全球大宗商品的重要组成部分，难免受到情绪传导影响。

　　资金层面，黑色品种呈现分化态势。螺纹钢05合约前二十席位以多空减仓为主，热卷05合约则多空增仓且空单增仓略大，持仓变动略偏空；铁矿石市场则因补库预期吸引部分资金介入。整体来看，资金对黑色品种的配置意愿弱于有色金属，缺乏持续的资金流入支撑，难以形成跟随工业品走强的资金合力。

　　结论：短期震荡偏强，难现趋势性跟涨

　　综合来看，年前黑色品种难以跟随工业品出现趋势性走强，大概率呈现震荡偏强但整体区间震荡的格局。核心原因在于：一是需求端的弱现实难以根本改变，传统基建与房地产的需求疲软对黑色品种形成持续压制；二是黑色品种与当前工业品走强的核心驱动逻辑存在结构性错配，难以充分受益于新兴产业需求与流动性宽松；三是市场预期尚未转化为实质性的供需改善，补库需求的力度与持续性存在不确定性。操作层面，建议多看少动，轻仓或者观望为主，若进一步回调可轻仓尝试逢低做多的策略。

　　文章撰写时间：2025年12月28日

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