开栏语

　　2025年，是全球经济在复苏与重构中寻找新平衡的一年，也是中国产业在经历了数年技术积淀、市场激荡与模式探索后，进入深度分化与价值重塑的关键节点。我们不再仅仅追逐风口，而是更冷静地审视风口之下正在发生的改变：存储芯片“超级周期”搅动市场，国产正凭借成熟的性能、稳定的供应突围；

　　新能源汽车穿越价格战，驶向全球化的深海；金价暴涨，点燃一场现代淘金热；AI大模型卸下炫技光环，沉入产业毛细血管；短剧现象则掀开了内容消费的底层革命。

　　这一年的核心叙事是分化与沉淀，当所有行业都在接受价值的重新丈量，真正的机遇只属于那些穿透周期噪音、构筑内生力量的建设者。我们在此记录这场静默而深刻的重塑——潮水退去时，留在岸上的才是这个时代真正的重量。

　　12月22日下午，工作日的深圳水贝，金价正冲向历史新高，而商场负一层里的人潮也仿佛被这数字点燃，空气里浮动着攒动的人影与金属交错的低语。

　　当天，现货黄金一度站上4400美元/盎司。两天后，现货黄金突破4500美元/盎司，年内涨幅超过70%。

　　这似乎并不是今年一年的常态。在柜台后站了整天的老板摇了摇头：“顾客看金价，就像盯着股市大盘，涨一点、跌一分都很敏感。”有水贝黄金生意商家告诉新京报贝壳财经记者，人流比往年淡了许多，进入十一月，金价起伏间，水贝的客流悄然蒸发了近三分之一。年末该有的“旺季”，迟迟没来。

　　婚庆店铺算是其中的例外。婚庆首饰店里，簇拥的买家多半是要结婚，一套至少三件，金镯、项链、戒指，沉甸甸地捧在手里，像是把一辈子的重量都托住了。“挑选婚庆首饰的顾客一般都是成套购买，三件起步，尤其下半年结婚的人多，买婚庆首饰的人也多。”

　　“今年的变化对珠宝行业和水贝来说是前所未有的，这个冲击无疑会让每一个从业者经历阵痛，但我个人认为行业远不到生死存亡的程度。”水贝国际中心总经理黄炯已有十余年的黄金行业从业经历。黄金起伏，眼下这一波价格震荡，市场还没完全咽下，可他觉得，长久来看，也许是件好事——潮水退去，大家或许能更踏实做买卖。

　　近来，社交媒体上不时飘过“水贝商家清货离场”的消息。黄炯听着，语气中没有过多波澜。他知道，很多离开的人，只是短暂转身。“这种情况有在中小商户群体中听说，但在这行做了十年、二十年的，黄金早就与他们的命运深度捆绑。等哪天市场价格平稳了，消费者重新接受了黄金的定价，他们还会回来的。”

　　那时，负一层的柜台间依然拥挤，柜台后的面孔也许换了，也许没换。而黄金，继续在玻璃下静默地反射着淘金故事。

　　一克200元差价，水贝涌入“淘金者”

　　0.9平方公里，能承载多少黄金的重量？在深圳水贝，这个数字是：超过20个黄金珠宝专业市场、近9000家企业、6万余名从业者日夜奔忙。这里是全国最大的黄金珠宝集散地之一，微妙的变化正在发生。

　　10月14日，黄金一度经历急涨。上海黄金交易所AU99.99以928元/克开盘，此后一路上扬，至午间最高触及957.8元/克。同一时间，周大福、周生生、潮宏基等主流品牌门店内，足金饰品报价已普遍突破每克1210元。

　　当日午间，水贝万山、金展珠宝广场、水贝金座等商场黄金柜台前，聚集的人群明显多过非黄金首饰区域。一位柜员正向顾客介绍投资金条：“昨天有位客人买了50克，今天一克就涨了十几块，买到就是赚到。”

　　金价连日攀升，不少投资者扎堆入场。这位店主观察到，近期前来购买投资金条的顾客明显增加，5克、10克等小克重产品当日已售罄，柜台主要供应50克、100克等更大规格的金条。

　　走进水贝，仿佛踏入一片金色的磁场，柜台交错，“克重+工费”的计价方式被无数声音重复着。水贝金饰克重价格与周大福等品牌店的差价在200元左右，并以“一件也是批发价”的低价优势，吸引着从各地赶来的身影。

　　“单个吊坠1.9克1900-2000预算”“喜欢的姐妹记得滴滴群主”在水贝黄金的代购群里，代购发来多张新款金饰图片，12月15日，这名代购在群里报价“金价985元/克，回收金价962元/克。”

　　根据代购流程，由顾客选款式，代购找款式拍图片视频算钱，顾客确定购买后转账，代购再开单发货。代购群里，这些饰品计价方式也很简单：实时金价+工费+克重，其中，代购费为20元一件。

　　“随便买一点小吊坠、小珠子，看到好看的款式就买。”陈嘉（化名）去年开始通过代购购买水贝黄金，金价一路上扬，她少量多次地囤积黄金。她买的金饰不贵，一件几千块钱，价格浮动约两三百块。

　　转向水贝的买家，心里都藏着一把无形的秤——他们在心里反复掂量的，正是那几百元的差价。

　　2025年以来，国际金价从年初2650美元/盎司起步，接连突破3000、4000美元等关键关口。12月24日，现货黄金一举站上4500美元/盎司，为史上首次。12月25日盘中，现货黄金冲高回落至4479美元/盎司，COMEX黄金仍维持在4500美元/盎司上方。

　　没人能预测金价，但行情一路高涨让陈嘉也望而却步，去年和今年年初淘金后，眼见金价一直上涨，“以前看到没有买的，现在就舍不得买了。”

　　转让柜台套现离场，“老板还会再回来”

　　在水贝，黄金珠宝法人企业年营收超1200亿元，约占国内黄金珠宝批发市场份额的50%。这里不只是一个交易市场，更是一面镜子，照出黄金产业的晴雨、消费冷暖的变迁。

　　一个水贝柜台转租转让群中，群主持续更新水贝柜台转让信息。“柜台新增，店铺50平方，无转让费”“1.5米柜台主通道，人流量多，有展示柜。”

　　“水贝柜台转租转让”群里柜台转让信息持续更新。群聊截图

　　群主介绍，转让的柜台包括黄金柜台和翡翠柜台。这些柜台的商家面临不同的情况，有的准备缩小业务，有的则将柜台搬至其他楼层。这位群主自己也在水贝经营着黄金生意，聊起一年收益，并不愿多说，“有的黄金商家利润高，也有的不高，要看面向哪些顾客。”

　　社交媒体上，人们对黄金的动态格外警觉，一则水贝柜台转让帖下不少人留言，“这是大撤退啊。”

　　此前，水贝市场的黄金报价，通常比上海黄金交易所AU99.99高出约15-20元/克，自11月以来，报价模式悄然发生变化，水贝金价与上金所价差拉宽，幅度升至15%左右。

　　“一方面，水贝与品牌金店首饰金价格相比仍存在一定价差；另一方面，与今年年内黄金价格超过70%的涨幅相比，水贝这轮价格变动的幅度不算大，一些消费者还是可以接受的。”对于水贝零售市场未来，黄炯认为，仍然有一定的生存空间，长期来看，水贝仍然具有款式全、更新快、工费低的优势。

　　同时，黄炯也提到，不管从经营面积还是交易总量来说，零售市场都只是占水贝的很小份额，水贝的底色还是产业中上游的设计研发、加工制造和品牌批发环节，只是这部分企业不对终端消费者开放，所以大众感知不强。

　　多位水贝零售商家都告诉贝壳财经记者，水贝的经营模式一般是随买随卖，主要依赖赚取工费盈利，而非买低卖高获取差价，因此只有彻底闭店的时候才能吃到差价的红利。

　　短期的阵痛真实而具体。近两个月，黄炯观察到，确实有部分持有库存的店主选择清货离店，离开这个行业。“现在的市场情况是黄金价格涨了，但是业务量变少。对于按克重售卖赚取工费的制造端和批发端企业来说，这意味着资产增值但营收减少，所以有些手里有存货的老板可能会选择套现离场，过渡一下。”

　　不过，黄炯认为，对于一些从业十年二十年的经营者来说，彻底转型并不容易，因此，这更多是一种“短期离场”，等到合适的时机这些老板还会再回来，因为行业周期性波动是市场的自然规律，但是黄金珠宝行业是不会消亡的。

　　黄金的诱惑仍在扩散，也有人寻找商机。为了拓展黄金业务，水贝一商家发布了一则招聘两名业务员的信息，要求熟悉水贝黄金市场运作模式，自带黄金品类人脉资源优先，负责开发客户及日常客户拜访与维护。

　　“岗位要求业务员地推，虽然有部分固定客户维护，但更多需要去拓展新的客户。”商家称。

　　“打飞的”海南捡便宜，柜台选款排队两小时

　　随着12月18日海南自贸港正式启动全岛封关，这股“淘金热”迅速蔓延至三亚与海口。

　　赶在封关后赴海南旅游的小林，在免税商场里发现，品牌金饰的价格在三亚市政府消费券与商场满减活动的叠加下，每克仅需1050至1100元。她没有犹豫，当即加入“淘金大军”，入手一只20多克的金手镯，又搭配一副耳钉，黄金总重约30克。算上工费，最终克价约1070元。“当天内地金价每克要1300多，这一趟，相当于省了6000多元。”

　　价格优势吸引着各地买家涌向海南的免税柜台。选款，成了最耗时的环节。12月21日，在海口cdf日月广场免税店的周大福柜台前，一位顾客排队两小时仍未能等到试戴。“人挤人，都在挑款式，可店里只有三个店员。”

　　类似的场景并不罕见。小林也回忆，虽然没排长队，但黄金柜台的店员“根本忙不过来”。行动迅速的消费者早已摸清门路。去商场前，小林先在社交平台联系上cdf中免商城老庙黄金的柜姐，由对方帮忙抢到政府消费券，才顺利拿下心仪金饰。

　　国际金价仍在持续攀升。12月24日，现货黄金首次突破每盎司4510美元，年内累计涨幅已超70%。当日下午，三亚cdf中免商城老庙黄金饰品报价为每克1238元，同期老庙黄金上海区域的标价是1406元，每克差价达168元。

　　人流令消费券成了紧俏资源。贝壳财经记者在“中免会员”小程序注意到，2025年三亚市政府消费券第六期投放活动中，满10000减640、满15000减1000均已领完，仅剩满6000减300可领取。

　　“券太难抢了，有人在闲鱼上买消费券再去购物。”有顾客在社交平台分享了自己的经历：在海口免税店周大福购入76克金饰，算下来每克约1059元，比杭州节省了23400元。尽管杭州往返海口的机票、酒店加租车费用约4000元，她仍觉得“这趟很值”。

　　金价“惊魂”，热情不退

　　金价在今年的耀眼涨势，始终与骤起骤落的巨震如影随形。

　　10月22日，汪颖带着不久前以每克七百多元购入的投资金条，走进某品牌商场的黄金回购柜台。她笑着对贝壳财经记者坦言，尽管长期仍看好金价走势，但近期高位波动加剧，她还是决定先卖出一部分，“落袋为安”。

　　这一天，国内金市在经历“惊魂一夜”后继续震荡。10月21日下午，COMEX黄金价格一路从4350美元/盎司的水平跌至4130美元/盎司附近，创下2025年以来最大单日跌幅，跌幅达5.39%。即使从本世纪初开始算起，这样的惊魂时刻也寥寥无几。

　　金价下探，菜百商场投资金柜台前围满了淘金者等待“抄底”，而在黄金回购处，另一部分淘金者则排起长队着急“抛售”。

　　“正常调整是可控的，也是为了更健康地上涨。”菜百股份高级黄金投资分析师李洋注意到，此次下跌并非毫无征兆，在金价持续上涨创新高后已经在1-2个工作日跌至4000美元/盎司左右，随后保持下跌态势。

　　黄金热潮的汹涌，远不止于金店柜台前的喧嚣。2025年，黄金类ETF同样成为ETF资金流入的主力品种。数据显示，截至12月22日收盘，年内黄金类ETF净流入额超千亿元，占同期ETF总流入额的比例约十分之一，成为ETF资金流入的主力品种。

　　8月26日开始，国际金价从3500美元/盎司一直涨到了10月20日左右的4400美元/盎司，这让吴国清印象深刻，“行情的演绎符合判断，但是市场的热情是超出预期的。”

　　作为前海开源基金执行投资总监、基金经理，吴国清并未因此次回调选择调仓。“之前一直是高仓位运作，我们坚定看好黄金价格，认为金价的天花板还早。”短期过快上涨必然会导致回调，但从过往几年的经验来判断，回调幅度不大，后续会继续上涨。“基于这些考虑没有减仓，也没有加仓，维持了原来的高仓位配置。”

　　今年以来，金价波动加剧，面对几次大涨大跌，吴国清团队均没有作出大幅仓位调整，理由也很坚定：从当前情况来看，黄金价格一如预期，小幅度调整后继续上涨，行情没有发生逆转。

　　李洋认为利好仍然存在。近两年，投资者多元化配置投资资产，黄金受到了投资者、机构和央行的追捧。美联储降息过程利好金价，且降息周期没有结束，在加息预期拐点来临之前，依旧看好未来金价走势。

　　根据多家券商研报预测，明年金价市场预期基本上在4800-5000美元/盎司左右，甚至更高的位置，价格涨幅约在11%。