11月银行间外汇市场成交量整体下降，外汇市场日均成交量环比有所下行。中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）最新数据显示，11月银行间外汇市场日均交易量为1914.58亿美元，同比下降2.57%，环比下降6.69%。人民币外汇市场日均交易量为1462.33亿美元，同比下降5.11%。

　　同时，国际市场消息不断。美国政府达成协议结束“停摆”，国际地缘政治紧张局势逐步缓和，使美元指数震荡收贬，人民币对美元汇率持续走升，连续升破7.12至7.08关口，再创年内新高。交易中心数据显示，截至11月末，人民币对美元即期汇率（CNY）收于7.0794。11月末，CFETS人民币汇率指数收于97.92，较上月升值0.32%。

　　美元指数震荡收贬 人民币汇率创年内新高

　　从国际市场看，11月，美元降息预期前低后高，美元指数震荡收贬。11月初，美国政府仍然“停摆”，美联储降息态度谨慎，美元指数维持窄幅波动。月中，美国政府重启，但多位美联储官员认为仍需保持紧缩以抑制通胀，打压美元降息预期，市场避险情绪有所升温，美元指数一度升破100点关口；同期发布的美国9月非农新增就业超预期，但失业率小幅上行并创4年新高。下半月，美联储多位官员发声表态支持降息，叠加美国消费数据表现不佳，美元降息预期再度增强，美元指数再度转为下行并跌破100点关口至99.40水平。截至11月末，美元指数收于99.45，较上月末贬值0.35%。

　　人民币汇率方面，11月，人民币对美元汇率持续走升，连续升破7.12至7.08关口，再创年内新高。上半月，人民币汇率起初维持横盘窄幅调整。此后，美联储多位票委言论偏“鹰”，12月降息概率大幅下降，人民币汇率相应走低并回落至7.12关口附近。下半月，美联储多次发声表态支持12月降息，市场避险情绪缓和，人民币对美元汇率再度走强，连续突破7.12至7.08关口，续创年内新高。交易中心数据显示，截至11月末，人民币对美元即期汇率（CNY）汇率收于7.0794，较上月升值0.48%；离岸人民币汇率（CNH）报7.0754，较10月末升值0.58%。此外，11月CFETS人民币对一篮子货币汇率稳步上涨，月末报97.92，较上月升值0.32%。

　　与此同时，11月，即期市场机构发起方先买后卖，日均买汇量减少。当月中上旬，即期市场机构交易需求基本维持买汇方向。随着美元降息预期再度升温，下半月市场机构交易需求转为卖汇方向。交易中心数据显示，11月日均净买汇7.86亿美元，较10月减少3.94亿美元。

　　衍生品市场交投平稳 长期限掉期点窄幅波动

　　11月，人民币外汇期权交投平稳，交易中心数据显示，日均成交54.39亿美元，环比上升3.93%。波动率方面，人民币对美元平价期权隐含波动率先降后升。离岸市场方面，走势基本与在岸保持一致。整体来看，11月，人民币对美元平价隐含波动率维持下行趋势，市场对人民币汇率短期升值预期有所升温。

　　掉期方面，11月境内外利差小幅收窄，市场买入压力逐步减弱。上半月美联储降息态度谨慎，市场对美联储降息预期降温，10年期美债收益率小幅走升至4.15%附近；下半月美国宏观数据表现不佳，同时，美联储多位官员再度发声表态支持降息，市场对美联储降息预期再度强化，10年期美债收益率回落至4.0%关口。人民币利率上半月维持在1.79%至1.82%区间波动，月末小幅走升至1.85%附近，整体波幅不大。

　　具体来看，11月各期限掉期点涨跌不一。1年期掉期点月末收于-1296个基点，较上月末小幅下行9个基点。其余中短期限掉期点涨跌不一，1周、1月、3个月期限的掉期11月末收于-35.7个基点、-150个基点和-375个基点，较上月分别上涨0.6个基点、下跌22个基点和上涨4个基点。

　　交易中心表示，从驱动因素看，11月1年期掉期点走低9个基点主要是受市场供需因素带动影响。同时，11月1年期掉期点与利率平价理论值差值持续回落，月均值下降至160个基点附近，也反映出掉期市场买入方向压力持续消退。

　　此外，离岸外汇掉期点上行，境内外价差收窄。11月，离岸掉期点仍延续上月涨势，但涨幅较上月有所回落。在岸与离岸1年期掉期点差维持正值但持续缩窄，月末逐步回落至50个基点左右，为近3个月以来新低。

　　境内美元流动性小幅趋紧 境内外美元隔夜利差月末走阔

　　11月，境内美元流动性有所趋紧，但仍整体呈现外紧内松态势。境外方面，境外美元流动性维持偏紧，SOFR利率先降后升。11月初，美元流动性紧张趋势有所缓解，SOFR在月初迅速下行至3.91%，但随后受美联储“鹰”派发言影响，SOFR逐步走升至4%关口。月中美联储表态偏“鸽”，降息预期升温，SOFR回落至3.91%附近，但随后受月末因素影响流动性再度收紧，交易中心数据显示，11月末SOFR突破4.1%，走升至4.12%。

　　境内方面，境内拆借加权成交利率震荡走升，情绪指数维持平稳。11月，美元拆借加权成交利率曲线各期限利率多数上行。隔夜拆借利率月初由3.81%走升至3.84%，月中小幅走升2个基点至3.86%,月末再度上行1个基点，收于3.87%。

　　此外，境内外美元隔夜利差11月全月均维持负方向，境内美元流动性小幅趋紧。交易中心数据显示，11月利差较上月持续缩窄。其中，11月上半月从-32个基点至-15个基点附近，月中进一步缩窄至-10个基点以下。月末受SOFR跳涨影响走阔至-25个基点。

　　与此同时，11月，美元拆借资金面情绪指数波动加剧，上半月情绪指数由54点逐步上行至57点附近，下半月指数冲高回落，月末收至46点，较上月末上行1点。