2025 年 12 月 12 日，笔者完成《关注白银期权 “末日轮” 与钯相对补涨机会》一文。基于近期贵金属市场的活跃表现与丰富的交易机会，特规划推出【贵金属期权跟踪】系列专题分析，持续追踪市场动态与投资主线。

　　一、上次推荐买入白银末日轮的出发点是：交易层面导致短期白银期权01合约平值期权隐波在38%附近，02合约隐波在46%附近。。虽然白银租赁利率短期低和两个商品指数ETF权重调整会带来潜在卖盘，但调整时间大概在1月8日至1月15日之间，是1月合约末日轮到期后的事。

　　隐含波动率这几日随着标的期货的大涨，近低远高的形态得到修正：01合约隐波从38%上升到70%附近；02合约隐波从46%上升到65%。平值期权AG2601C16200从前天报告发出后夜盘的不到300元涨到今日收盘的1400元。虚值期权AG2601C17000合约从不到50元涨到685元。

　　白银期权1月合约25日到期，实值期权需注意自动行权所需的保证金是否充足。

　　二、银、铂、钯价格归一化处理后，三者年内多次交汇。上次从当前钯期货价格低于铂和虚值期权隐波更低的角度推荐将钯期权当做定投资产分批买入。事实证明，钯的表现远不及铂。国内铂期价和美元计价的外盘现货SPTPTUSDOZ相互带动高开，这一点上钯表现不足。

　　需要注意的是铂的年内涨幅已超白银。06合约作为远月期权合约剔除涨停封板影响后隐波仍达到50%的较高位置。今日PT2606C680看涨期权收盘价92.20，盈亏平衡点为772.2元/克。半年后如果铂期货价格低于772.2元，按今日收盘价买入此期权会亏损。另外需要注意的是，按7的汇率计算，PT2606合约溢价外盘现货SPTPTUSDOZ的幅度从之前的20%上下，今日上升到28%附近。买入铂看涨期权性价比降低。

　　国投期货

　　高级分析师 范丽军 期货投资咨询证号：Z0018336