在2026年四季度到2026年一季度，国内生猪仍然供应过剩，冬至前的消费支撑价格，现货反弹至11.5元/公斤左右。冬至过后，屠宰量也会高位回落，现货价格仍将走弱，维持底部震荡。

　　尽管我国于2025年12月17日对原产于欧盟的进口猪肉等征收反倾销税，但是进口猪肉占国内供应的比例只有2%左右，因此对于国内猪价影响较小。

　　2026年二季度虽然生猪存栏下降，猪价将会反弹，但是考虑到生产效率高，并不能短期大幅改善宽松形势。2026年生猪供应偏紧的可能性较小，因此价格也难以大涨。

　　疫情叠加牛肉行情带动 芝商所的瘦肉猪期货价反弹

　　11月中下旬，西班牙非洲猪瘟疫情逐步暴发，大约1/3的猪肉出口将会受到影响。因为美国母牛以及小牛存栏仍然处于低位，美国边境的活牛又查出螺旋虫病例，进而可能影响牛肉进口和供应。况且牛肉消费也处于季节性升高阶段，芝商所（CME）活牛期货开启反弹，结束了连续六周的下跌。

　　此外，随着年底临近，也受到猪分割肉价格季节性上涨的影响，CME旗下的瘦肉猪期货从11月21日最低的77.125美分/磅开始反弹。在美国农业部12月供需报告中，截至12月初的屠宰率放缓，2025年的美国猪肉产量有所下调。

　　预计2026年美国猪肉产量基本保持不变，仍为1246.9万吨（胴体当量），略高于2025年的1246.3万吨。尽管2025年生猪养殖行业盈利状况有所改善，但疾病影响了生猪存栏的增长。2026年母猪产仔数将会降低，生猪存栏和屠宰量减少，不过生猪体重增加抵消了存栏量的下降。

　　预计2026年美国猪肉消费达到981.8万吨，低于2025年的983.4万吨，需求端小幅下降。鉴于美国国内猪肉供应稳定、出口价格竞争力强以及中美洲需求旺盛，预计2026年美国猪肉出口量将增长1%，达到318.4万吨，高于2025年的316.3万吨。此外，近期与马来西亚达成的一项协议预计将带来更多猪肉出口机会。

　　图1：美国、欧盟和巴西猪肉出口数量（万吨，胴体当量）

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　展望未来，美国农业部预计这种强劲需求将持续到2026年，中国生猪存栏量减少以及近期中美贸易休战等因素，甚至可能会改善美国猪肉对中国的长期出口前景。

　　在全球供应趋紧以及美国中西部地区疾病压力增大的背景下，短期CME瘦肉猪期货将在84～90美分/磅之间运行。如果未来出口需求逐步兑现并超预期，价格可能更高。

　　国内生猪产能去化缓慢， 明年二季度价格或反弹

　　在前些年，国内生猪养殖行业规模化程度不如现在那么高，猪价大幅下跌会导致能繁母猪存栏减少，中小养殖企业对于盈亏更为敏感，猪周期较为明显。

　　从2024年5月开始，无论是外购仔猪，还是自繁自养模式，养殖利润均转正。经历了一段养殖行业浮盈之后，养殖企业为了保持规模不愿意降低产能。为了降低每头生猪的出栏成本，养殖企业提高出栏体重，造成实际猪肉供应增多。

　　尽管今年生猪存栏量处于高位，但是下半年外购仔猪养殖才开始亏损，自繁自养是9月，饲料成本的下降减缓了养殖过剩的影响。这就使得本轮猪周期表现迟缓，本轮起步于2022年4月，按照以往每轮周期51个月，预计2026年二季度开始猪价才会上涨。

　　截至2025年11月，样本企业商品猪存栏3856万头，环比增加0.3%，今年以来生猪存栏持续增加。10月份20家上市公司出栏生猪1745万头，环比增加23%，同比增加26.5%；1月至10月累计出栏1.436亿头，同比增加11.3%。截至12月8日，样本企业生猪出栏平均体重128.78公斤/头，仍然处于高位，近端生猪供应量大。

　　图2：能繁母猪月度存栏量（万头）

　　数据来源：国家统计局，紫金天风期货研究所

　　截至12月12日，自繁自养生猪利润为-163.3元/头，外购仔猪利润为-240.7元/头，当前养殖利润处于历史低位。另外，政策端也引导去产能，三季度以来淘汰母猪数量逐步增多，样本企业11月淘汰母猪11.8万头，环比增加1.7%，二元母猪的价格也持续回落。

　　截至10月底，能繁母猪存栏3990万头，环比减少1.1%，同比减少2.1%，但仍比正常保有量3900万头高出90万头。从8月开始，能繁母猪存栏才开始下降，推断10个月后生猪出栏量也将减少，也就是2026年6月。

　　今年6月猪价下跌后，市场补栏积极性差，仔猪价格快速回落。样本企业11月仔猪出生578万头，环比减少1.32%，11月仔猪销售49.97万头，环比减少5%。尽管8月至10月仔猪销量环比减少，但出生量逐月增加，8月出生和销售的仔猪对应2026年2月出栏的商品猪。

　　因此，2026年一季度商品猪出栏量将维持高位，11月仔猪出口和销售均是下降的。也就是说，从2026年二季度开始，商品猪出栏将会减少，供应宽松程度将会。

　　芝商所旗下提供系列牲畜产品，包括瘦肉猪、育肥牛和活牛。牲畜期货和期权为业内提供了必要的风险管理工具，帮助市场参与者理解影响牲畜市场供需的基本面，掌握期货和期权如何提供关键的价格发现。