贵金属：强势市场，顺势而为。

　　海外宏观：①美国12月密歇根大学消费者信心指数终值52.9，预期53.4，前值53.3。美国12月一年期通胀率预期终值4.2%，预期4.1%，前值4.1%。②日本央行将引导无担保隔夜拆借利率维持在约0.75%的水平。符合市场预期。植田和男在新闻发布会上采取谨慎的语气，强调未来的调整将取决于通胀是否可持续且由需求驱动。美联储观点：①美联储理事米兰重申应降息以应对就业市场风险；②纽约联储主席威廉姆斯认为CPI数据低是技术因素所致，并不急于调整货币政策；③克利夫兰联储主席哈玛克表示，其更担心居高不下的通胀，暂缓降息是基本预测，倾向于将利率维持稳定至明年春季。

　　美联储观察：美联储明年1月降息25个基点的概率为21%，维持利率不变的概率为79%。到明年3月累计降息25个基点的概率为47.1%，维持利率不变的概率为43.4%，累计降息50个基点的概率为9.5%。从近期看，上周五尽管日本央行加息，但由于行长对未来的货币政策路径表态模糊，减轻了日本央行加息可能带来的全球流动性压力。此外，美国宏观数据近期整体表现疲软，强化了经济放缓的趋势。市场对未来降息维持谨慎乐观态度，对明年3月的降息押注小幅提升。日本央行小幅加息并未带来更多担忧情绪，美元流动性仍有偏宽松的预期，海外白银供应紧张状况难解，多头情绪仍在蔓延。投资者对美联储在1月降息的预期小幅上升，显示乐观的宽松预期，为金银进一步上涨提供有利的宏观环境。白银方面，市场投资热情高涨，全球白银ETF持续流入。

　　同时，自感恩节COMEX白银交割通知单量激增7330手后，年末交割压力大幅增加。而当前通知交割单量仍处于每日递增状态，已累计增长至12000手上方，通知交割单量占到COMEX白银库存的13%，也处于历史较高水平，但目前仍未看到缓解迹象。预计白银在12月底交割前可能仍有一定上涨空间，但追高风险较大，同时芝加哥商品交易所已经将COMEX白银期货合约的保证金要求提高了10%，政策风险同样存在，建议投资者谨慎考虑。总体上看，短期宏观环境还是交割压力都有利于贵金属上涨，长期人们对美联储的独立性及美债美元的担忧导致贵金属市场仍然具有看涨预期，市场走势强劲，短期仍然以偏强走势的可能性偏大。

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