黄金：当周黄金高位震荡后继续向上突破，周内公布的美国非农就业数据和CPI数据，都大体不影响美联储1月份再降息。市场在交易宽松货币预期。黄金价格整体维持强势，预期近期持续延续。

　　多晶硅：多晶硅平台公司的落地提振了市场信心，本周光伏协会在西安举行年度会议多部门亦多次提及“反内卷”，短期内需重点关注新报价成交情况及下游各环节价格传导节奏。

　　沪锡：总体来看，短期利多驱动相对有限，谨防投机资金热潮褪去后带来的价格回落风险。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【黄金】【多晶硅】【沪锡】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　贵金属与聚酯品种领涨

　　建材相关品种偏弱

　　Z0017815

　　12月22日国内期货市场表现为贵金属板块热度较高，白银近月合约上涨超6%，突破16000元/千克再创历史新高，铂和钯涨停收盘，做多情绪依然偏强。聚酯品种PTA、PX、PF涨超3%，部分品种单日上涨超过前段时间一个月涨幅，考虑到聚酯品种行业集中度较高，反内卷自律性减产落地难度较小，市场反内卷逻辑交易加强；

　　受制于库存水平相对较高，建材类品种依然表现相对悲观，玻璃、纯碱、PVC下跌，钢材品种底部震荡，未能表现冬储逻辑。尤其玻璃、纯碱、PVC近月合约偏弱，现货方面的压力较大，现货市场的悲观情绪相对较强的情况下，期货市场表现不佳，未能跟随有色金属及贵金属上涨，最终表现偏弱；

　　金融期货方面市场情绪有所缓和，IC与IM表现亮眼，盘中上涨超1%，小盘股指数相对于大盘股指数偏强，市场对股市的信心有所回升，全市场成交量回升至1.88万亿，成交增长1335亿交易活跃度有所提升。国债期货下跌为主，长债尤其明显，主力合约回收上周五涨幅，表现较强的上涨压力，表现出债券市场赚钱效应相对偏低。

　　总结来看，今日国际品种市场情绪相对较强，投机度较高的金属资产上涨较强，波动较大，成交量亦相对偏高。基本面方面的问题再次影响建材相关品种上涨，地产恢复不及预期对市场情绪影响较大，国内商品市场当前氛围相对平淡，总体上选择等待春季行情为主。

　　12月22日席位动向

　　东财席位减多燃油

　　瑞银席位减空苯乙烯

　　摩根席位减多豆油

　　乾坤席位减多豆粕

　　东证、国君席位加空螺纹钢2605

　　国君、永安席位减空焦煤2605

　　东证、国君、海通、中信席位加多沪银2602

　　报告日期 | 2025年12月20日

　　1. 盘面情况

　　当周黄金震荡后继续上行，国内沪金2602合约周五收盘在979.90元/克，较上周收盘价上涨9.24元/克，涨幅0.95%。伦敦现货黄金，周五最终收盘在4302.11美元/盎司，较上周收盘价上涨105.33美元/盎司，涨幅02.51%。市场在消化美联储降息等一揽子货币政策后，本周美国公布的重要经济数据，市场理解为大体上不影响美联储1月继续降息，市场对美联储1月降息的预期开始小幅上升，黄金继续交易宽松货币预期。周中，COMEX2602合约盘中曾经创出历史新高，也说明了近期黄金价格较强。市场从美联储降息到当周美国重要经济数据都不影响美联储1月份继续降息，这两周都在交易美联储宽松货币预期。

　　图1：上期所黄金期货每周行情数据图

　　来源：上期所，价格：元/克，交易单位：1千克/手，成交量、持仓量及变化单位为手单边计算；成交额单位万元，单边计算

　　2. 基本面

　　当周美联储官员也表达了良好CPI数据，支撑美联储2026年降息的行动计划。市场目前预期美联储1月降息的概率在增加。

　　市场连续两周都在交易美联储宽松货币政策。上周美联储降息25个基点并公布一揽子货币政策，市场将其解读为货币宽松的利好；本周美国公布的非农数据和CPI数据，都大体上支撑了美联储1月份继续降息，市场在继续交易美联储货币宽松的政策预期。从K线图上看，在美联储降息政策落地后，黄金价格开始上行。但近期黄金上行价格K线图也并不流畅，价格在这里也遇到了一定的阻力，虽然周中COMEX黄金企业也创了历史新高，但价格在这里上涨的幅度并不显著，更多是强势震荡缓慢上行。

　　图2：上期所黄金期货加权合约价格周K走势

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图3：COMEX黄金加权合约价格周K走势

　　数据来源：国金期货行情软件

　　3. 行情展望

　　最近两周市场都在交易美联储宽松货币政策，虽然这两周也经历了美联储降息，美国公布重要经济数据和日本央行周五的加息，但黄金在这一系列大事件中，仍表现相对强势，也可能与近期铜和白银的强势上行有一定关系。但从K线图上看，黄金的上涨行情并不强，更多是强势震荡小幅上行。预计本周仍是这种交易思路。另外，随着西方圣诞节和元旦临近，黄金的交投有可能转向清淡。

　　多晶硅

　　报告日期 | 2025年12月19日

　　作者 | 曹伯泉

　　本周多晶硅主力合约ps2605收于60245元/吨，较前一交易周上涨4235元/吨。成交量为1641994手，持仓量为139187手。

　　图1：多晶硅主力合约日线图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图2：多晶硅主力合约周线图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　表1：多晶硅期货行情表

　　数据来源：广州期货交易所

　　多晶硅主要现货市场价格整体保持不变。现货均价为：50000元/吨，前一周均价是50000元/吨。

　　目前下游对于新报价仍观望为主，另外受自身库存体量影响，对于后市看法也略显分歧。本周下游环节硅片、电池片价格趋势均向上，市场低价硅片货源明显减少，厂家控量发货，电池片环节本周全型号提涨至0.32元/瓦。

　　库存方面，截至12月19日多晶硅厂库30.11万吨，环比上周增加0.6万吨，仍处于缓增趋势。

　　本周硅片市场报价上调、成交观望、趋势向好。N型G10L本周均价1.165元/片，环比上周持平；N型G12R本周均价1.215元/片，环比上涨1.67%；N型G12本周均价1.525元/片，环比上周持平。

　　4. 行情展望

　　综合来看，多晶硅平台公司的落地提振了市场信心，本周光伏协会在西安举行年度会议多部门亦多次提及“反内卷”，短期内需重点关注新报价成交情况及下游各环节价格传导节奏。

　　沪锡

　　报告日期 | 2025年12月19日

　　周一合主力约呈现低开低走，放量下跌态势。周二，市场避险情绪缓解，合约开启修复性上涨，上涨动力主要源于供应端紧张格局未改，缅甸复产进度不及预期支撑价格，同时部分抄底资金入场推动价格回升，但传统需求反弹力度受限；周三，合约呈现强势突破态势，创近三年新高。宏观面国内扩内需政策定调，美国降息预期升温，叠加伦锡夜盘行长提供外部支撑，资金情绪回暖推动价格突破前期阻力位，持仓量较前一日增加1778手，显示多头资金主动入场；周四，合约延续强势格局，收于本周高位区域。隔夜美股上涨，为日内行情奠定基础，宏观利好与供应端确定共振，推动价格在高位震荡运行，虽有小幅抛压但买盘承接有力。

　　图1：沪锡合约2601日线图

　　数据来源：国金期货-同花顺期货通

　　2.1 基差数据

　　本周沪锡2601合约基差呈现“由负转正再转深负，绝对值先收窄后扩大”的震荡格局。期货端对美国降息预期，国内扩内需政策等宏观信号反应敏感，导致价格弹性更大；现货端则受益于全球锡资源稀缺性，缅甸复产进度不及预期等供应约束，价格波动相对平稳，两者的反应时差与强度差异造就了基差的大幅波动。

　　3.1 产业方面

　　供应端，缅甸复产进度缓慢，印尼政策波动加剧供应不确定性，LME库存虽周内微增至4425吨，但整体仍处于历史低位，难以对价格形成有效压制。

　　需求端，结构性分化特征明显，半导体、光伏、汽车电子等高端应用成为增长主引擎，而传统消费电子领域步入淡季，下游对高价锡接受度承压，形成“长期增长支撑，短期需求制约”的格局。

　　4. 后市展望

　　总体来看，短期利多驱动相对有限，谨防投机资金热潮褪去后带来的价格回落风险。