【20251222】股指周报：机构备战春季躁动

　　主要观点

　　核心观点：中性 日本央行加息落地，1月份加息可能性很低，不太可能持续加息。日元下跌，美债稳定。美国流动性仍处于紧平衡状态。SOFR与美债利差抬升。美联储主席人选尚即将确定，哈塞特和沃什不相上下，华尔街大佬更支持沃什。如果沃什当选，2026年的降息预期可能会明显下降。国内市场开始进入筹备2026年春季躁动，上证跌近3800左右时ETF显著放量，疑似国家队加大稳市力度。结构上海南封关刺激消费板块反弹，可持续性有待观察。半导体板块重大IPO连续加紧上市，对市场有抽血压力。商业航天受益于SpaceX2026年IPO影响持续活跃。自动驾驶板块重新活跃。显示市场正在测试新的热点。股指下行有托底，上行缺乏驱动，预计延续高位震荡状态。

　　估值：中性 十年期国债利率1.84%，沪深300指数十年风险溢价率分位数54%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低。沪深300PE十年分位点80%，PB分位点52%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点86%，PB分位点71%，中证500PE注册制改革以来PE分位点78%，PB分位数73%，中证1000PE注册制改革以来分位点70%，PB分位数40%，万得全A估值PE分位数86%，PB分位数55%，处于中高位，科创50PE分位数83%，PB分位数61%，处于高位，创业板指PE分位数38%，PB分位数61%。

　　短期资金：中性 上周股市震荡，短期资金转向流入，主要是ETF流入加大，疑似国家队加大维稳力度，基金发行维持中性，两融流入小幅下降，IPO上市显著增加，产业股东减持维持高位，大宗交易明显上升，公司回购维持低位。

　　陆股通成交量小幅，AH溢价率维持低位。

　　股指期货：中性 股指期货方面IH、IC前十会员净空单小幅增加，IC套保盘维持高位，IM套保盘较低，显示中性策略资金在减少。IC、IM基差贴水维持偏高。

　　大类资产：中性 上周美元偏弱，美债震荡，美股高位回落。上周十年期国债期货价格震荡，中证商品指数上涨。碳酸锂暴涨，带动多晶硅、工业硅领涨。PVC、塑料、菜籽油领跌。黄金、铜继续稳步上升趋势，原油、焦炭、铁矿小幅反弹，生猪低位震荡，农产品继续探底。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上保险领涨、日常消费、可选消费显著反弹，海南免税港封关对消费板块有一定消息刺激，军工、券商表现也不错，半导体、新能源、电信、医药垫底。上周ETF市场旅游、化工、钢铁、有色ETF领涨，新能源车、机器人、创新药领跌。上周A股传统行业中工业板块成交占比回落，材料、金融板块小幅回升，能源、公用事业、房地产继续低迷。新经济行业中可选消费成交占比显著回升，日常消费、医疗保健小幅回升，信息技术和新能源成交占比回落。

　　经济数据：中性 美国11月CPI增速回落到2.7%，核心CPI同比增2.6%，低于市场预期。

　　政策：偏多 美联储主席人选尚即将确定，哈塞特和沃什不相上下，华尔街大佬更支持沃什。如果沃什当选，2026年的降息预期可能会明显下降。日本央行加息落地，1月份不会加息。日元下跌。美债市场稳定。

　　周度市场综合数据监测

　　上周股市震荡，短期资金转向流入，主要是ETF流入加大，疑似国家队加大维稳力度，基金发行维持中性，两融流入小幅下降，IPO上市显著增加，产业股东减持维持高位，大宗交易明显上升，公司回购维持低位。

　　陆股通成交量小幅，AH溢价率维持低位。

　　股指期货方面IH、IC前十会员净空单小幅增加，IC套保盘维持高位，IM套保盘较低，显示中性策略资金在减少。IC、IM基差贴水维持偏高。

　　数据来源：Wind

　　日本利率会议

　　数据来源：Wind

　　美元SOFR与美债利差

　　数据来源：Wind

　　美国CPI

　　数据来源：Wind

　　周度流动资金合计图

　　数据来源：Wind

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　数据来源：Wind

　　股指期货基差概览

　　数据来源：Wind IH净空单与基差变化

　　IH前十会员净单占比上升，平均基差小幅升水。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比处于低位，平均基差贴水偏低，保值盘占比较低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比高位,平均基差贴水缩小，保值盘比例较高。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比较低，平均基差贴水维持低位，保值盘较少。

　　数据来源：紫金天风期货

　　指数与行业估值表

　　数据来源：Wind

　　沪深300风险溢价率

　　十年期国债利率1.83%，十年风险溢价率分位数54%，股指风险溢价率处于中性。

　　数据来源：Wind

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点80%，PB分位点52%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　上证50估值

　　上证50PE十年以来分位点86%，PB分位点71%，处于历史中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证500估值

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点78%，PB分位数73%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000估值

　　中证1000PE注册制改革以来分位点70%，PB分位数40%，估值中位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A估值

　　万得全A注册制以来估值PE分位数86%，PB分位数55%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数83%，PB分位数61%，处于高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数38%，PB分位数61%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.16%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低。

　　数据来源：Wind

　　恒生溢价指数

　　数据来源：Wind

　　陆股通指数、成交金额对比

　　数据来源：Wind

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率、实际利率震荡、美元小幅回落。

　　数据来源：Wind

　　美股表现与估值

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数95%，市净率分位数98%。

　　数据来源：Wind

　　美企业债利差

　　美企业债利差回落

　　数据来源：Wind

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡。

　　数据来源：Wind

　　人民币汇率

　　贸易加权人民币汇率指数小幅回落，人民币兑美元持续回升。

　　数据来源：Wind

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差震荡。

　　数据来源：Wind

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格震荡，中证商品指数上涨。碳酸锂暴涨，带动多晶硅、工业硅领涨。PVC、塑料、菜籽油领跌。黄金、铜继续稳步上升趋势，原油、焦炭、铁矿小幅反弹，生猪低位震荡，农产品继续探底。

　　数据来源：Wind

　　中证1000、沪深300比价

　　中证1000与沪深300的比值震荡，成交占比回升。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率处于历史低位。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率稳定。

　　数据来源：Wind

　　修正主动买盘

　　上周经过调整后股指资金小幅流入。

　　数据来源：Wind

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额144亿，活跃度提升。

　　数据来源：Wind

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度流出11亿，融资交易占比中性。

　　数据来源：Wind ETF份额

　　股票型ETF份额流入263亿。

　　数据来源：Wind

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增94亿，股票基金发行回落。

　　数据来源：Wind IPO上市规模

　　周度上市金额77亿，IPO过会融资45亿。融资规模持续上升。

　　数据来源：Wind

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持110亿。

　　数据来源：Wind

　　周度限售股解禁规模

　　2025年12月解禁规模大幅增加。

　　数据来源：Wind

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购增加7.5亿。

　　数据来源：Wind

　　行业变化

　　上周市场行业表现上保险领涨、日常消费、可选消费显著反弹，海南免税港封关对消费板块有一定消息刺激，军工、券商表现也不错，半导体、新能源、电信、医药垫底。

　　数据来源：Wind ETF变化

　　上周ETF市场旅游、化工、钢铁、有色ETF领涨，新能源车、机器人、创新药领跌。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业中工业板块成交占比回落，材料、金融板块小幅回升，能源、公用事业、房地产继续低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业中可选消费成交占比显著回升，日常消费、医疗保健小幅回升，信息技术和新能源成交占比回落。