郑商所菜粕、菜油期权上市以来，整体运行稳健，交易规模跃升至全球前列，不仅深刻改变了产业的风险管理逻辑，而且成为提升我国在全球油脂油料市场影响力的重要抓手。

　　期货日报记者郑泉

　　统计数据显示，郑商所菜粕期权日均成交量已从上市首年的约1.45万手增长至去年的19.64万手，市场规模跻身全球农产品期权前列。菜油期权同样表现亮眼，在2023年成交量实现同比翻番的基础上，2025年第一季度成交金额同比增长77.26%。

　　在价格剧烈波动的市场环境中，期权工具的独特价值经受住了考验，并在实践中大放异彩。2025年，菜系市场成为期权功能发挥的“试金石”。

　　建发物产有限公司创新衍生品部经理杨卓向期货日报记者分享了今年3月的实践案例。当时我国针对原产于加拿大的菜系产品加征关税，菜粕价格应声上涨。“在市场波动中，若买入看跌期权进行套保，相较于传统的期货空头套保，能够大幅减少因期货价格上涨而产生的亏损。”他表示，尽管买入期权会产生一定的权利金成本，但在面对极端行情时，这一成本可以转化为避免巨额损失的“保险”，保障了企业经营的稳定性。

　　“买入期权风险可控，且没有追加保证金的压力，让企业经营规划更加稳定。”物产中大化工集团农产品交易部经理夏秋子道出了期权的基础优势。

　　“以买入期权进行套保为例，其权利金成本通常仅为期货保证金的10%~30%，这显著减轻了企业的资金压力。”杨卓表示。

　　期权工具的广泛应用，从根本上改变了产业企业传统的风险管理模式。期权独特的非线性收益特征，给风险管理策略带来了更多的灵活性。传统的期货套保多通过建立反向头寸实现“线性对冲”，而期权允许企业构建非线性、结构化的“三维”策略组合。例如，面临价格下跌风险的进口企业，可以运用“领口策略”(即买入看跌期权同时卖出看涨期权)，以卖出期权获得的权利金来抵消买入期权的部分成本，在锁定理想销售价格区间的同时有效控制套保支出。借助这类精细化操作，套保方案能够与企业的购销节奏和风险偏好精准契合，实现了风险管理从“粗放对冲”到“精算匹配”的升级。

　　夏秋子介绍，贸易企业普遍采用“现货+买入看跌期权”的基础保护组合。当市场波动加剧时，企业可根据对后市方向的基础判断，灵活调整所买入看跌期权的执行价位(如选择深度虚值、平值或实值期权)。在风险偏好提升的情况下，企业还可以通过卖出深度虚值的看涨或看跌期权来增厚收益。在判断市场将进入震荡格局时，采用同时卖出看涨和看跌期权的“双卖策略”，获取时间价值衰减带来的收益。

　　我国油脂油料产业对外依存度较高，易受国际市场波动影响。作为精细化、个性化的风险管理工具，期权便于从饲料企业到贸易商的产业链各个环节更为有效地锁定成本或利润，从而保障国内生产的连续性与供给的稳定性。这显著增强了我国油脂油料产业链的整体抗风险能力。

　　目前，国内超过60%的菜油贸易和超过80%的菜粕贸易采用以期货价格为基准的基差定价模式。夏秋子表示，期权与期货工具形成协同和互补，进一步增强了这一定价模式的公允性、稳定性和市场接受度，并逐步向国际贸易环节延伸。杨卓告诉记者，以我国菜油期权市场实践为参照的波动率定价与管理机制，已开始被印尼、马来西亚等棕榈油主产国的交易所关注和借鉴。

　　作为境内特定品种，菜系期权已成功引入境外交易者，吸引了来自十多个国家和地区的投资者参与。这不仅为全球参与者提供了便捷的风险管理渠道，而且推动境内企业全面提升风险管理能力，加速从传统贸易模式向期现结合、含权贸易等创新模式转型升级。

　　从微观的企业套保到宏观定价，菜系期权这一“小工具”正在激活大市场。它不仅是企业应对市场波动的“保险单”，更是我国从“全球油脂买家”向“风险管理方案输出方”转型，深度参与并重塑全球油脂油料贸易秩序的重要基石。随着市场不断成熟与开放，“中国价格”在全球的影响力将得到进一步巩固和提升。