国内：中国对外开放迎来具有里程碑意义的标志性举措。海南自由贸易港全岛封关运作12月18日正式启动，“零关税”商品范围扩大到6600多个税目。市场监管总局强调，要加力推进全国统一大市场建设，强化公平竞争治理，推动经济循环畅通。要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。

　　国际：美国总统特朗普在对全国发表电视讲话时表示，下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且这名候选人会支持“大幅”降低利率。 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质疑。美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市场预期。前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.23%报4363.9美元/盎司，COMEX白银期货跌2.17%报65.45美元/盎司。昨日公布的美国CPI数据大幅低于预期，但因数据质量问题，市场反馈偏弱，金银继续调整。而此前公布的非农数据偏弱，市场降息预期小幅回升，叠加议息会议偏鸽，使得金银获得一定支撑，下方调整空间有限。中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【60，68】美元/盎司，沪银运行区间【14000，16200】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

　　铜

　　上一交易日LME铜收于11727.0美元/吨，跌0.13%。上海升水-140，广东升水50。宏观方面，美国11月核心CPI同比2.6%，低于预期，但数据缺失可能令报告扭曲。基本面上，虽然CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识，但目前冶炼利润尚有硫酸支撑，且临近年底冶炼或仍回升。进出口方面，因出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现仍走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡无过剩压力的主要驱动或来源于出口。海外方面，LME注销仓单大幅提升，紧张预期提前反映。展望后市，宏观边际上驱动放缓，基本面非美紧张预期持续存在，短期宏微观驱动分化，价格或回归宽幅震荡。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2917，较上一交易日涨11或0.38%，沪铝夜盘同样在2.2w上方偏强震荡。基本面来看，铝锭周度延续去库，汽车端表现较好对消费支撑仍存，元旦前预计整体仍呈小去库；现货方面受制于年底清货压力仍偏弱；铝棒加工费持稳于相对高位。成本端支撑继续走弱，其中国内煤炭和氧化铝继续小幅下跌，炭块持稳；海外欧洲天然气价基本持稳，电价低位小幅反弹。综合来看，短期铝价跟随宏观波动，关注日本加息预期兑现情况，预计核心区间在【2.16w，2.23w】。

　　投资策略：关注2.24-2.25w附近的压力，保值性空头可考虑参与；中期仍关注2.15w以下保值性多头的参与机会；关注海外明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：宏观流动性风险。

　　铅

　　隔夜伦铅收跌0.05%至1960美元/吨，沪铅收跌0.09%至16795元/吨。现货市场因铅价下跌成交有改善。本周铅价调整，主因受到海外集中交仓的拖累。近期国内相对平稳，原生铅可交割品牌集中检修，再生铅缓慢增长，12月供需持稳，库存整体维持偏低水平，年末消费韧性仍在，铅价回调后现货有较好支撑，支撑关注16800-17000元价格区间。

　　风险提示：再生铅增产及进口铅冲击。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡运行，收报3058美元，跌幅0.44%。现货市场，上海市场对12月升水240-280元，广东市场对12月贴水5-升水40，国内库存连续下降，现货升水表现较强。昨日美国公布经济数据显示，通胀温和增长，增加市场对于美联储鸽派降息的预期，市场维持1月将暂停降息的预期。近期LME大幅交仓，不仅有此前中国出口的量级，还有海外自身的隐形库存交出，令LME锌库存脱离极度低库存的境地。短期情绪释放后存在回调需求，短期或令锌价承压，关注3050美元附近支撑的有效性。

　　风险提示：消费表现超预期。

　　镍

　　上一交易日LME镍收于14630美元/吨，涨1.8%；沪镍主力收于115350元/吨，涨1.6%。消息面上，印尼ESDM拟于26年初修改矿产基准价公式，对伴生金属进行计价并计税。另外，APNI透露印尼官方下调2026年镍矿配额目标至2.5亿吨，但仍处表态阶段，市场影响有限。不锈钢尾盘减仓大涨，或为资金流动性问题。镍铁成交冷清，不过淡季行情上方空间受限，关注后续镍铁减产情况。短期沪镍主力核心区间【11.0，11.8】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于42920，较上一交易日涨1.53%，沪锡主力夜盘收于338950元/吨，涨1.18%。昨日美国CPI不及预期提振市场宏观情绪。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比增量有限；印尼截至12月17日，JFX与ICDX成交量为1865吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。消费电子等传统领域需求持续不振，高锡价进一步压制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；而半导体、AI 服务器等新兴领域的结构性需求，对价格形成一定支撑。展望后市，矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦炭

　　12月18日周四夜盘，焦炭J2601收涨0.95%至1591元/吨，领涨黑色；港口准一冶金焦仓单1688元/吨，J2601贴水5.8%。上涨驱动：（1）焦煤价格上涨，焦炭成本上移；（2）焦炭现货经过两轮提降后，目前钢厂利润有所恢复，产业链负反馈压力边际改善；（3）J2601临近交割，期现回归驱动盘面补贴水。预计短期焦炭价格偏强震荡。

　　风险提示：供需超预期变化，政策风险。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨-2.60%至59300元/吨，持仓13.986万手，日增仓-139860手。盘面价格高位震荡，价格波动剧烈。广期所公告，自2025年12月22日交易时起，多晶硅期货PS2601至PS2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由1手调整为5手、每次最小平仓下单数量维持1手。市场博弈加剧，部分硅料厂虽调高报价，但暂未有成交，下游表现谨慎，对高价接受程度较低。平台成立后，供给侧调控成为价格关键影响因素，短期多晶硅价格预计偏强运行。

　　风险提示：调控不及预期，需求持续走弱。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-0.79%至106160元/吨，日增仓4122手，持仓67.27万手。昨日产量22045吨，较上周增47吨；库存降1044吨，其中冶炼厂去库1071吨，下游去库1253吨，其他库存累库1280吨。去库收窄明显，盘面价格随情绪降温回调，但由于整体库存仍维持去库，枧下窝推迟复产，基本面支撑目前锂价高位震荡，后市仍需警惕消息扰动带来的高波动性。

　　风险提示：价格大幅波动、复产节奏。