21世纪经济报道记者 叶麦穗

　　贵金属年末掀涨势，12月18日“铂族兄弟”——铂金、钯金联袂攀新高。

　　截至12月18日17:30，今年铂金涨幅达117%，最高价触及1995.6 美元/盎司，涨幅仅次于白银；“好兄弟”钯金涨幅达95%，最高价触及1787美元/盎司。

　　业内人士指出，在现货供应持续偏紧、资金情绪共振等多重因素推动下，贵金属市场的上涨逻辑正在不断强化。不过，对于铂金、钯金明年的表现，市场判断不一，有分析认为其短线“步子过大”，存在炒作迹象，明年或面临回调压力。

　　钯金多合约涨停

　　12月18日，国内铂族金属市场再度爆发。广期所铂期货主力合约全天呈现单边上行态势，全天呈现强势，多个合约尾盘强势封板。钯金是当天的主角，其中钯2606、2608和2610涨停，主力合约钯2606报收476.6元/克；当天铂金虽然没有涨停，但是也维持在高位，铂2606盘中触及549.9元/克，收盘涨5.32%，报收542.6元/克，两个品种当日再度刷新历史新高，成交量也出现明显放大。

　　国信期货指出，铂、钯期货双双大涨，呈现出资金推动与情绪共振的显著特征。本轮上涨主要由现货市场供应紧张直接驱动。当前，一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位，远高于正常水平，反映出持有者惜售情绪浓厚及可交割现货的稀缺。这种现货流动性危机通过内外盘联动传导至期货市场，引发了强劲的买盘。钯金虽然中长期受汽车领域需求转型压制，但在当前全板块看涨情绪及自身前期涨幅相对滞后的背景下，出现了明显的补涨与跟涨行情。

　　国际市场上，NYMEX铂金期货价格最高达到1995.6美元/盎司，距离2000美元/盎司仅一步之遥。截至目前，铂金年内价格累计涨幅已达117%，仅次于白银的129%的涨幅，远超黄金64%的涨幅。目前， 钯金的涨幅也达到95%，资金追捧的迹象明显。

　　交易人士称，这轮铂族金属价格的涨势受到多重因素的共同驱动，包括现货供应持续收紧、新能源产业政策导向变化、国际局势变化等。

　　卓创资讯分析师黄加奇认为，本轮铂族金属上涨主要经历了三个阶段。第一阶段是今年5月到7月，南非一季度生产面临极端天气、矿体老化、限电政策等因素，南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低季度产量。因库存的反馈具有一定滞后性，到二季度，国际市场铂金可交割货源紧张，推升了铂族金属价格。

　　第二阶段是从8月底到10月中旬。当时助推铂族上涨的理由主要是美联储开启本年度降息进程、国际局势动荡、美国政府因预算法案难产而停摆，这让市场的避险情绪升温，激发了铂族金属的避险属性。

　　近一个月来，铂族金属则开启了年内第三轮上涨。黄加奇认为，这次驱动铂族金属上涨的主要动力有三个：一是，作为全球最大铂金消费市场的中国，铂钯期货期权完成了注册上市，为企业提供了新的投资和套保工具，进而提供强劲的需求面利好；二是，欧洲放宽燃油车2035禁令，引发市场对于后续催化剂技术路线调整节奏的讨论，汽车行业需求对铂金仍存支撑；三是，“十五五”规划建议将氢能定位为“关键棋子”，或开启新一轮的能源革新，而铂金作为氢燃料催化的首选催化剂，其利用价值更加凸显。

　　机构观点分化

　　在全球范围内，铂族金属持续处于严重短缺状态，根据世界铂金投资协会最新统计，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年的供应短缺，缺口预计达到85万盎司。整体来看，未来几年铂金市场供应预计维持在720万盎司至730万盎司的区间，增长空间有限。

　　该协会研究主管Edward Sterck分析，除了矿产供应端的结构性紧张，一系列因素催生了一场三方实物铂金争夺，美国关税政策扰动下市场持续囤积库存、大量西迁的铂金令伦敦市场供应吃紧；此外中国市场上新铂金期货，出于交割需求也不断加大对实物货源的吸纳力度。这场 “拉锯战” 持续推高市场紧张情绪，也降低了市场供需状况快速回归宽松的可能性。

　　不过对于2026年铂族金属的走势，机构的观点存在分化。

　　道明证券认为，铂金和钯金将在明年持续强势上涨。其表示，虽然市场普遍认为，内燃机市场达到峰值将削弱汽车催化剂的需求，且废料供应即将迎来繁荣，这将缩小铂族金属的预期缺口，甚至可能出现小幅供应过剩。但北美的汽车需求强劲增长，而车辆保有率的微小变化可能导致汽车销量以及铂族金属需求发生巨大变化。车辆保有率一年内下降2%和上升2%之间的差异，可能导致铂金需求波动42万盎司，钯金需求波动170万盎司。

　　该机构预期美国汽车保有率将增长0.9%，带动铂族金属的需求。其预期的废料供应繁荣也将推迟，将在2027年才得以复苏。这一情景下，铂族金属的供应缺口将继续扩大。

　　此外，该机构表示，美国对铂族金属征收关税的可能性远高于白银，因此铂金和钯金也很可能出现类似于今年白银轧空的情况，这种风险目前在钯金市场尤其被低估。

　　花旗银行也十分乐观，其在最新研究报告中表示，铂族金属在过去三年中明显落后于黄金价格表现，铂金相对黄金交易价格大幅折价，这在历史上并不常见。该行认为，工业需求中黄金向铂金的边际替代可能进一步支撑铂金和钯金价格。

　　不过贵金属生产及供应商贺利氏集团的观点相对谨慎，其认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势。 持续的央行购金、通胀以及较低的实际利率等关键因素可能支撑价格。然而，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力。

　　贺利氏贵金属全球交易负责人Henrik Marx表示：“经历如此幅度的价格上涨后，贵金属价格很可能需要重新定位和盘整。得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境，黄金预计仍有最坚实的支撑。由于工业逆风，白银的走势可能更为波动。铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄。与此同时，随着纯电动汽车的市场份额提升，钯金可能面临过剩扩大。”