今天的焦煤市场热闹非凡，焦煤主力2605合约大涨6%，让市场又感受一次被7月份反内卷支配的恐惧。确实与反内卷类似，本次大涨也是由政策驱动。12月17日，国家发改委等六个部门一起发布了《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》。跟2022年的旧版本比起来，这个新文件里对燃煤发电的供电煤耗要求更严，这就直接让市场觉得高品质煤炭的需求会变多。而高品质炼焦煤作为其中的关键品种，大家都猜测它的供应可能会稍微有点紧张，所以市场上看多焦煤的情绪一下子就被点燃，短期对焦煤价格起到了一定的提振作用。

　　不过情绪归情绪，咱们再看看焦煤当下的基本面，其实情况并没有那么乐观。先说说价格，现在焦煤现货市场的价格跟年初比差别挺大的。像主焦煤、肥煤、瘦煤这些核心骨架煤种，价格比年初涨了大概100元/吨；但贫瘦煤、气煤这类配焦煤就不太行，价格跌了50到100元/吨。而且整体来看，炼焦煤市场供给还是比较宽松的，一方面钢厂在减产，对焦煤的需求减少了，焦钢企业也没什么动力去补库存；另一方面进口煤通关量一直很高，也给国内市场带来了不少冲击。

　　再看供应端，11月中旬之后，国内焦化厂的开工率一直在往上走。到12月11日，独立焦化厂每周的开工负荷已经到了75.67%，比11月中旬高了2.6个百分点。之所以开工意愿这么强，主要是焦化厂的利润变好了——11月中旬以来，焦煤价格跌得挺明显，到12月15日累计降了200多元/吨，焦炭的生产成本降了，但焦炭降价却比较慢，所以焦化厂赚钱空间大了，生产积极性自然就高了。可问题是，12月以来钢厂的需求进入了季节性淡季，高炉铁水产量一直在下滑，加上年底铁路运力紧张，焦化厂的货卖不出去，库存压力越来越大。到12月12日，焦化厂的焦炭库存能用1.07天，比10月末多了0.37天，增幅超过了50%。

　　钢厂这边的情况也差不多，焦炭库存一直在增加。截至12月11日，45家样本钢厂的焦炭库存有231.6万吨，比11月中旬多了20.1万吨，增幅9.5%。但钢厂对焦炭的消耗却在减少，12月11日的日耗只有28.92万吨，比之前的高点少了1.37万吨，库存能用8天以上。一边是供应增加，一边是需求减少，焦煤的供需基本面确实有点偏弱。

　　接下来咱们分阶段聊聊后续的行情。短期来看，也就是到12月底这段时间，政策消息带来的看多情绪还会有一定影响，可能还会继续支撑焦煤价格表现偏强。但是短期想大幅上涨难度不小，因为基本面的宽松格局没改变，钢厂需求疲软、库存又高，进口煤还在持续冲击，所以焦煤价格大概率是还是会回归弱势。

　　然后是年前这段时间，从现在到2026年2月中旬，情况可能会更明朗一些。虽然河北、河南、山东部分地区有环保限产的要求，但焦化厂现在利润不错，开工率会保持在高位，不会轻易下滑，焦炭供应会一直很充足，库存可能还会继续小幅增加。而需求端呢，深冬季节钢材需求本来就弱，高炉检修减产的情况还会持续，焦炭的刚需只会越来越少。另外2026年1月开始，钢材出口要执行许可制度，部分出口量会被限制，这对钢材价格不是好事，反过来也会影响钢厂对焦煤的采购需求；同时年前冬储的需求大概率也会有所表现，对钢材价格存在部分支撑，反过来也利好钢厂对焦煤的采购。所以年前这段时间，下游的需求利多和利空都是存在的，那对焦煤来说价格更可能偏向于震荡运行。

　　对于我们投资者来说，短期可以跟随情绪继续看多，但年前应坚持逢高沽空思路。另外我们还要关注一些未来可能出现的炒作情况，比如成材端冬储的炒作发酵对整个黑色系的利多影响。

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