本文首发于2025年12月16日

　　导语

　　对于原油供应端，主要考虑两点：一是沙特主导的欧佩克+产量政策的调整问题，沙特逐步增加产量，但是随着油价下跌，欧佩克+是否暂停增产值得关注；二是美国原油产量的增产情况，因为低油价时代，新钻探井不足，但是为了维持高产，是否会继续消化库存井，目前看继续增产的空间基本没有，甚至出现减产风险。综合考虑，欧佩克+倾向增产，美国产量基本没有增加空间，合计原油供应小幅增加。

　　1 欧佩克原油供应预测

　　2026年欧佩克+整体产量情况，在沙特逐步增产的带领之下，其他产油国跟进，整体预计将小幅增加。欧佩克+原油产量的调整，需要考虑两点，一是在沙特增产的带领下，其他国家是否有足够的闲置产能来进行增产，因为沙特闲置产能较大，其他国家相对较小，因此，供应端增加的产量，绝大部分来自沙特增产，但是在油价下跌后，沙特是否会调整自己的产量政策，比如暂停增产保持油价稳定；二是中东某国和欧洲以及美国的谈判进展，伊核协议是中东某国最大的限制问题，欧洲积极推进谈判进行，一旦解除相关的限制，将会释放大量的闲置产能，产量也将会迎来较大幅度的增长。总之，沙特带领的欧佩克+产量政策调整是根据油价和闲置产能，以及市场份额来进行匹配和调整的，整体保持小幅增加的预期。

　　2 非欧佩克原油供应预测

　　对于非欧佩克国家而言，核心则是关注美国原油产量情况。美国原油产量增产空间较小，甚至将会出现下滑的风险，主要有以下几个原因，第一，虽然特朗普上台之后，对页岩油行业支持较多，但是在拜登时期，受到上游投资不足的限制，新钻井明显不足，新的产能缺乏，导致库存井大量消耗；第二，随着油价的持续走低，目前处于美国石油行业微利状态，后续即使有政策的支持，但是资本介入也较为谨慎，整个石油行业处于停滞阶段，进一步限制了原油产量的增加。因此，在资本不足和产能不足的制约下，产量维持就已经相当不易，甚至将出现小幅回落的风险。

　　EIA给出了原油小幅降低的预期，比较符合当下的主流市场预期，市场对待产量减少也依然谨慎。2026年原油产量减产基本在20万-30万桶/天。当然，随着美国原油产量继续下滑，特朗普是否会提升政策支持，需要持续关注。